今年4月，央行发布2006年第五号公告，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构采取各自方式，按规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。此举宣告我国终于在投资者对境外理财的热烈讨论声中正式引进了QDII制度。大多数人认为，央行的这一公告是为了缓解外汇资金过剩的局面。同时银行、基金公司、保险QDII获准齐发，这让中国资本市场融入国际资本市场的步伐进一步加快。

然而，继工行今年7月31日发行首款银行QDII产品以来，首批代客境外理财产品却并未如人们所预期的那样受到大众的追捧，这场起初被人们认为是豪门盛宴的理财产品，却在发行后受到了出乎意料的冷落。是什么原因导致了这一结果？11月2日，中国首只QDII基金--华安国际配置基金正式成立，该基金以1.97亿美元的认购金额成为近来众多QDII产品中最大的一只。它的发行在投资运作以及收益估算上给了投资者很大的信心。这是否预示着以此为代表的第二代QDII产品将受到热捧？这场被称为豪门盛宴的大餐究竟能不能为投资者带来丰厚的回报与参与境外投资的良好机会？带着这些问题，本刊专访了中国财富管理网CEO杨晨。

《卓越理财》：QDII制度准入之前就有人认为：QDII制度只是一种过渡性的资本管制手段，其存在的必要性将随资本市场的开放而逐渐丧失。这一制度并不能解决中国外汇过多的问题，它实际上只是中国在解决国际收支顺差过多问题中的一个小环节，并且它更多的是一种导向意义，传达的是中国金融开放的精神，对此，您有何看法？

杨晨：澳大利亚市场早在1984年就对外资银行开放了，我国在今年年底金融市场才能全面开放。澳元是可自由兑换的货币，而人民币目前距可自由兑换还有一定距离。在澳大利亚，一个普通收入家庭，可以投资美国的股票市场，没有任何监管方面的限制。各种各样的金融机构在澳大利亚可以销售他们的基金产品，包括非本国的基金产品。澳大利亚是一个很小的经济体，但其金融市场已经完全融入到全球的金融市场中去了。

中国长期以来鼓励境外资金流入，但要平衡国际收支，也要有流出。QDII的实施，是对资金流出管制的突破，使人民币汇率与需求供给的相关性加强，市场化程度更高。

作为理财师，我更关注QDII对普通投资者的意义。在我看来，QDII最重要的意义在于拓宽了我国投资者的外币投资渠道，使老百姓能真正参与分享全球资本市场的成果。目前我国外汇储备已经突破1万亿美元，但国内的外汇投资渠道却非常有限。人民币升值已为定局，美联储明年减息的呼声愈演愈烈，外汇持有人纷纷结汇，投入到以人民币计价的理财产品中，而有的甚至盲目结汇。QDII的实施，使投资者可以参与到全球金融市场，拓宽了投资渠道，虽然第一代QDII产品并不是真正意义上的QDII，但毕竟，我们与国际金融市场“联通了”。希望在不久的未来，我国投资者也能通过互联网直接投资美国的股票。

《卓越理财》：从今年7月底开始，工商银行、中国银行等首批获得QDII业务资格的商业银行相继推出了其首期QDII产品，但是首批银行QDII产品的销售与其推出之前的市场期望相距甚远，其中影响首批QDII产品销售遇冷的因素有哪些？

杨晨：首批QDII产品销售遇冷的因素有很多，其中最重要的应该是百姓对产品和海外市场不了解，担心资金安全的问题。投资者对海外市场情况的信息获得渠道有限，而QDII产品的运作方式不透明，又赶上人民币升值，这些因素综合在一起导致了首期QDII产品遇冷。

银行卖QDII产品从事的是受托资产管理业务，作为资产管理人，银行只收取管理佣金，不提供固定回报承诺，投资风险完全由客户承担。此外，首批银行推出的QDII产品只能与海外固定收益产品挂钩，产品预期收益有限。工行推出的A款人民币汇率风险规避型和B款人民币汇率风险未规避型产品，收益是与欧元兑美元汇率挂钩，虽然承诺3%或7%的年收益率，但得到7%收益的概率是多少呢？如果没有达到7%的收益，扣除管理费用，再加上人民币升值的因素，投资者真正能获利多少呢？

《卓越理财》：最新数据显示，今年9月份国内首只直接投资国际资本市场的QDII外币基金--华安国际配置基金正式向投资人定向募集。该基金近日以1.97亿美元的认购金额成为近来众多QDII产品中最大的一只。相对于之前各大银行推出的QDII产品，这款产品的发行规模明显超过同类产品。另据报道，第二代QDII产品亮点颇多，这是否意味着QDII产品将走出先前的困境，如人们所预期的那样受到大众的追捧？

杨晨：目前银行QDII产品基本为存款型或汇率联结型，只能投资于境外固定收益产品，因此，其收益一般接近同期市场美元基准利率。而华安国际配置基金被称为真正意义上的QDII产品，因为其除了可投资于境外固定收益产品之外，还可投资于包括股票在内的其他国际主流金融产品，其中股票资产占比为10%-60%。

东亚银行刚刚推出的第二款QDII产品“基汇宝”篮子债券基金投资产品，与摩根大通发行的票据相连，而票据与三只债券基金--邓普顿环球债券基金、宝源亚洲债券、荷银全球新兴市场债券基金的表现挂钩。近五年，这三只基金都表现非常理想：邓普顿环球债券基金五年的投资回报率为89.6%，宝源亚洲债券为60.8%，荷银全球新兴市场债券基金则高达166.7%。此外，产品采用崭新的连动配置资产策略，每天检视资产组合的投放比例并加以调节平衡，以确保该产品随时处于最佳配置状态；加上此产品设有独特的锁定表现机制，锁定资产组合在投资首年每月锁定值触发日的最高表现，通过该机制确保投资者于到期日可获取的回报将不少于首年已锁定的收益。为了规避人民币升值的风险，产品更是每季度最高锁定2.5%的升值幅度。产品设有投资年限，同时设定本金保障和回报锁定机制，更提供灵活的二手市场服务，解决了不同客户对于资金流动性的要求。

可以预期，第二代、第三代QDII产品将越来越突破“固定收益”的限制，设计更加合理，与国际经济状况高度相关，投资者通过投资，可真正实现资产的全球配置，分享世界经济的发展成果。

《卓越理财》：QDII产品能否最终如之前预期的那样使得投资者实现分享全球经济增长收益的目标？

杨晨：股票市场的走势与经济环境高度相关。伴随美国上世纪90年代经济的蓬勃发展，标准普尔500指数1990年3月至2000年3月的累计收益达到300%，同样随着日本经济的复苏，日经225指数自2003年3月至2006年3月的累计涨幅达到114%。

汇丰香港股票基金主要投资于香港的股票，持股比例达96%，近三年的收益率分别为51.50%、14.21%、9.52%，今年以来的收益率又已达到9.82%。宝源香港股票基金近三年的收益率分别为63.89%、25.82%、12.37%，今年以来的收益率也已达到9.43%。

东亚银行第一款QDII产品在成立的第37天便实现了6%的产品预期收益，走在了国内所有QDII产品之前。来自于市场的种种有利因素，会使QDII产品的海外投资优势在众多理财产品之中一枝独秀，相信未来越来越多的投资者会垂青于QDII产品，分享全球金融资产迅速成长的成果。

《卓越理财》：代客境外理财产品究竟能给投资者带来多少收益？银行和基金公司的QDII产品有什么区别？投资者应如何选择适合自己的QDII产品？

杨晨：目前银行QDII产品和华安国际配置基金主要区别有三点：1、银行QDII产品多数挂钩外汇市场汇率走势，最终收益率并不简单随着汇率的变化而呈正相关变动。QDII外币基金则主要投资于国际资本市场，与所投资资产类综合表现呈同向变动。2、外币基金以美元认购，而银行QDII产品多数用于人民币认购，在人民币升值和有较大可能加息的前提下，潜在风险就显得尤为大。外币基金则以美元认购，赎回也是美元，本身不存在汇率风险。3、银行QDII产品没有特别明确的法定信息披露规定，而QDII基金在信息披露方面则相对更为规范，定期披露指定信息，并规定在符合条件情况下按期分红。

QDII产品中客户本金全部由银行代客户投向境外，本金安全成为风险之一。其次，由于客户必须要拿人民币换外汇进行投资，汇率风险也是必须考虑的因素。第三，由于首批QDII产品投资标的稳健，其收益率大概会在6%左右。但未来QDII产品的设计将更多元化，收益率也将有所提升，但需要投资者具备更完善的风险意识，了解产品的细微之处再决定是否购买，不要被预期的高收益所蛊惑。