加载中…实盘日记85——摩根大通逆袭日元
(2012-05-19 21:00:45)
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摩根大通cds日元财经 |
分类： 用实盘解 |
逆袭
……陈宏杰博客
小摩10日宣布公司在近6周时间内巨亏20亿美元。就两个时点，不经让老陈生出颇多臆想。1、过去2个月里，美元保持强势，但USD/JPY却一直疲软，与日本的基本形式不合拍；2、USD/JPY5月9日触底，5月10日小摩爆料；3、“近6周时间发生亏损”，应该理解为近6周时间在强制平仓，而USD/JPY近6周时间不随美元走强，也不随日元走软，一直逆势回落。两个时点（10日和6周）的巧合，使得小摩与日元的反常走势牵连在一起的置信度提高了。就此我们可以粗略推论出小摩交易的蛛丝马迹——在欧洲市场购入的CDS、CDO或CMO涉及多家被降级的大银行或金融单位，CDS的设计应该是高风险债与低风险债的组合，当次级债大贬时，资金出于避险会流向高等级债，抬升高级债价格，如此对冲可保整个投资组合的稳固。程式可以归结为一些相对简单的计算，比如D.LI的CFA模型，但这些模型有个基本假设前提：高、低等级债的关联性非常弱，换言之，次级债转劣时，不会拖高级债落水，可惜实际情况绝非如此。次贷危机大面积杀伤了金融玩家对CDS的兴趣，对次级债敬而远之，可以推断小摩所持仓位中绝大部分是高级债。但欧洲情势转坏，使得市场上对欧洲债心存疑虑，不管是次级还是高级，违约风险都在加大，也就是说高、低等级债的关联性变得很强了。更最糟糕的是，欧洲证券和债券的流动性在降低，大型对冲基金应该已经关闭了许多针对欧洲的交易系统，这使得小摩被逼上了LTCM的窘境（当年LTCM持有俄罗斯相关品种，在俄国债违约后，俄罗斯品种在国际市场上失去了买家，水位大幅下降后，最终LTCM犹如一头搁浅的鲸鱼，活活干死）。而几个月来，三大评级机构不断对欧洲下调评级，目标公司降级使得CDO的风险系数变动，CDS各品种开始失衡，本已崩溃的模型，遭遇最致命的平仓困局——小摩的衍生品部门在设立之初，应该会有一些风控协议，一旦流动性降低到某个区间，为避免公司高层指派风控介入甚至关闭该部门，衍生品交易员会主动平一部分仓，但市场流动性极弱时，大单平仓，无疑加剧了品种滑向对头寸更不利的方向，于是触发第二轮平仓……最终大投行自己杀死了自己，比如雷曼、贝尔斯登、不败花基金。按国际惯例，大行都喜欢在日本借入日元，因日本利率非常低廉，然后拿这些低息资本购买风险高一些的品种，比如美国次贷、欧洲债，赚取利差。在正常时期，此招万试万灵，世人称为日元套利。但次贷、欧债危机爆发，使得违约风险大幅提升，黑天鹅降临。金融玩家不得不平掉头寸自保，结果我们看到去年，在日本经济数据非常恶劣的情况下，日元却持续走强。源头在于玩家们海量回购日元，平掉借入的日元空单引发非理性波动。这两天又遭遇希腊银行挤兑，一批欧洲金融企业又被降级，逆袭仍未结束，据说小摩完成清仓总损益将升至30亿美元。
| 初值 | $500,000.00 | |||||||
| 时间 | 终值 | 环比 | 总损益 | 时间 | 终值 | 环比 | 总损益 | |
| 2011/12/09 | $500,000.00 | 2012/03/12 | $670,369.20 | 0.00% | 34.07% | |||
| 2012/01/09 | $534,078.11 | 6.82% | 6.82% | 2012/03/13 | $671,526.04 | 0.17% | 34.31% | |
| 2012/01/13 | $567,456.78 | 6.25% | 13.49% | 2012/03/14 | $671,592.43 | 0.01% | 34.32% | |
| 2012/01/14 | $569,887.18 | 0.43% | 13.98% | 2012/03/15 | $671,627.09 | 0.01% | 34.33% | |
| 2012/01/16 | $569,915.62 | 0.00% | 13.98% | 2012/03/16 | $671,764.95 | 0.02% | 34.35% | |
| 2012/01/17 | $569,963.76 | 0.01% | 13.99% | 2012/03/20 | $671,809.01 | 0.01% | 34.36% | |
| 2012/01/18 | $570,195.56 | 0.04% | 14.04% | 2012/03/21 | $671,933.26 | 0.02% | 34.39% | |
| 2012/01/19 | $570,910.56 | 0.13% | 14.18% | 2012/03/22 | $673,073.97 | 0.17% | 34.61% | |
| 2012/01/20 | $572,462.31 | 0.27% | 14.49% | 2012/03/23 | $674,104.92 | 0.15% | 34.82% | |
| 2012/01/21 | $575,101.00 | 0.46% | 15.02% | 2012/03/26 | $674,563.95 | 0.07% | 34.91% | |
| 2012/01/23 | $575,214.13 | 0.02% | 15.04% | 2012/03/28 | $675,269.40 | 0.10% | 35.05% | |
| 2012/01/24 | $577,350.87 | 0.37% | 15.47% | 2012/03/29 | $675,963.96 | 0.10% | 35.19% | |
| 2012/01/25 | $577,808.39 | 0.08% | 15.56% | 2012/03/30 | $679,369.53 | 0.50% | 35.87% | |
| 2012/01/27 | $584,651.54 | 1.18% | 16.93% | 2012/04/02 | $681,104.00 | 0.26% | 36.22% | |
| 2012/01/28 | $585,197.78 | 0.09% | 17.04% | 2012/04/04 | $687,197.20 | 0.89% | 37.44% | |
| 2012/01/30 | $586,052.78 | 0.15% | 17.21% | 2012/04/07 | $690,405.38 | 0.47% | 38.08% | |
| 2012/01/31 | $586,248.68 | 0.03% | 17.25% | 2012/04/09 | $690,425.57 | 0.00% | 38.09% | |
| 2012/02/01 | $586,921.75 | 0.11% | 17.38% | 2012/04/10 | $691,132.55 | 0.10% | 38.23% | |
| 2012/02/02 | $590,297.15 | 0.58% | 18.06% | 2012/04/11 | $693,813.11 | 0.39% | 38.76% | |
| 2012/02/03 | $590,997.98 | 0.12% | 18.20% | 2012/04/12 | $694,014.12 | 0.03% | 38.80% | |
| 2012/02/04 | $591,848.33 | 0.14% | 18.37% | 2012/04/16 | $694,684.39 | 0.10% | 38.94% | |
| 2012/02/06 | $591,982.60 | 0.02% | 18.40% | 2012/04/17 | $696,735.00 | 0.30% | 39.35% | |
| 2012/02/07 | $592,634.84 | 0.11% | 18.53% | 2012/04/18 | $697,008.45 | 0.04% | 39.40% | |
| 2012/02/08 | $593,025.00 | 0.07% | 18.61% | 2012/04/23 | $699,582.28 | 0.37% | 39.92% | |
| 2012/02/09 | $594,834.48 | 0.31% | 18.97% | 2012/04/25 | $717,737.11 | 2.60% | 43.55% | |
| 2012/02/10 | $595,200.12 | 0.06% | 19.04% | 2012/04/26 | $718,204.81 | 0.07% | 43.64% | |
| 2012/02/13 | $595,680.96 | 0.08% | 19.14% | 2012/04/27 | $719,545.66 | 0.19% | 43.91% | |
| 2012/02/14 | $602,347.20 | 1.12% | 20.47% | 2012/04/30 | $719,114.55 | -0.06% | 43.82% | |
| 2012/02/15 | $603,495.48 | 0.19% | 20.70% | 2012/05/01 | $719,370.76 | 0.04% | 43.87% | |
| 2012/02/16 | $603,797.88 | 0.05% | 20.76% | 2012/05/02 | $719,653.80 | 0.04% | 43.93% | |
| 2012/02/17 | $604,273.24 | 0.08% | 20.85% | 2012/05/03 | $720,947.85 | 0.18% | 44.19% | |
| 2012/02/18 | $611,148.23 | 1.14% | 22.23% | 2012/05/07 | $721,665.99 | 0.10% | 44.33% | |
| 2012/02/20 | $611,278.46 | 0.02% | 22.26% | 2012/05/08 | $722,955.40 | 0.18% | 44.59% | |
| 2012/02/21 | $611,665.93 | 0.06% | 22.33% | 2012/05/09 | $722,971.00 | 0.00% | 44.59% | |
| 2012/02/22 | $611,709.13 | 0.01% | 22.34% | 2012/05/11 | $725,304.97 | 0.32% | 45.06% | |
| 2012/02/23 | $635,685.13 | 3.92% | 27.14% | 2012/05/14 | $733,605.20 | 1.14% | 46.72% | |
| 2012/02/24 | $635,858.40 | 0.03% | 27.17% | 2012/05/15 | $734,719.87 | 0.15% | 46.94% | |
| 2012/02/27 | $659,790.20 | 3.76% | 31.96% | 2012/05/18 | $742,892.27 | 1.11% | 48.58% | |
| 2012/02/28 | $659,833.40 | 0.01% | 31.97% | |||||
| 2012/02/29 | $660,481.40 | 0.10% | 32.10% | |||||
| 2012/03/01 | $663,717.24 | 0.49% | 32.74% | |||||
| 2012/03/02 | $664,235.64 | 0.08% | 32.85% | |||||
| 2012/03/05 | $667,006.35 | 0.42% | 33.40% | |||||
| 2012/03/06 | $667,177.82 | 0.03% | 33.44% | |||||
| 2012/03/07 | $670,004.86 | 0.42% | 34.00% | |||||
| 2012/03/08 | $670,134.46 | 0.02% | 34.03% | |||||
| 2012/03/09 | $670,350.93 | 0.03% | 34.07% |
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