8月策略中我们提出前期市场的3个“怀疑”，对政府救市成效的“怀疑”，对改革牛是否依然成立的“怀疑”，对经济基本面能否复苏的“怀疑”，在之后的一个月均被证实：政府的救市行为成了各路资金的套利盛宴，改革牛的各项核心政策（如国企改革）落实进度再次低于预期，国内经济的下行压力仍未得到缓解，同时全球经济似乎也陷入了08年以来最严重的困境。因而市场最终选择的方向是断崖式暴跌，上证指数的振荡箱体区间也从3500-4000下移到2800-3300。

最近这一轮的下跌，小盘股和题材股跌幅更大，而反弹中也滞后于蓝筹股，筹码有加速分散化的趋势。主要原因一方面是前期的反弹中，机构集中持仓的上述股票有明显的减仓动作（对比创业板指数和沪深300指数在前一波反弹高点时的成交量量），另一方面是创业板、国企改革、军工的分级基金出现或面临下折，导致份额急剧缩水引发的抛售。而主题类股票的冷却，进一步杀伤了市场的人气，这也是市场可能要进入一轮较长调整周期的标志。

短期来看，还没有迹象说明市场的风险偏好趋势下降会发生转变，中期来看，要重点关注3个宏观信号，一是美联储加息预期是否减弱，二是房地产投资增速何时恢复，三是改革核心政策何时落地，当然这些问题并不会都在9月得到答案。

从估值的角度看，目前的A股特别是蓝筹股的平均估值水平已经进入了价值区域。在我的交易体系中，这是可以进行左侧交易的区域，如果以长期自有资金投资，大概率上只输时间不输钱。

具体到操作层面，一定要摒弃毕其功于一役的激进思路，特别是对于前期被套的资金，必须克服希望尽快回本的想法，要做好持久战的准备。充分利用手中的现金仓位，在下行趋势中分批加仓，拉开差距，并且做好板块之间的动态平衡。