【注：中国人寿，是中国资本市场上，头号机构。人寿、平安，在牛市时，是超级主力。鸡精，都是陪衬。超级主力重仓股，更是抬升市值的超级主力。】

　　人寿同平安相比，要简单很多。可以说，这两个公司之间从业务复杂度、战略角度，差别非常大。

　　人寿的投资结构组成，比较简单。大概权益类投资比例占据２０％，债权类投资８０％。

　　人寿重仓的主要品种，都是非常优秀的上市公司。民生、平安、茅台、招商银行、建行、工行、农行、中信证券、中国建筑、中兴，都是人寿重仓。尤其是民生银行，是人寿的上市公司第一重仓股，在这点上，需要肯定人寿的卓越眼光。

　　人寿的非上市公司股权投资不多，主要就是重仓参与广发银行。人寿的重仓股，主要集中在金融业。保险公司采取的投资组合策略，一般都是把权益类投资重仓位压在金融业上，剩下的大批仓位散落在各行各业的上市流通股，人寿就是比较典型的这种投资策略。

　　人寿同中国平安的投资方式是截然不同的。中国平安的非上市股权长期投资跨度大，集中在高速铁路、高速公路、水务、能源、银行、证券、信托投资等行业上，其中不乏未来潜在的上市公司。人寿，是重仓砸广发这种处于上市前增发的大型金融机构。平安，在走综合金融之路，将旗下金融业融合直接经营。人寿，是通过股权投资参与金融业。其他行业，只是在做上市公司股权投资。平安，在实体产业的介入程度、深度要远超人寿。

　　表现到上市公司的业绩上，人寿主要受寿险业务发展速度，以及，投资业绩的影响。

　　保险公司，长期投资股权的净资产收益能力，决定了长期投资价值。虽然，人寿重仓股都是中国优秀的上市公司，但是，２０％的平均ＲＯＥ，就足以是这些企业的天花板了。大量的散落的上市公司股权，长期投资收益能力也有限。因此，市场先生报价牌，就是人寿业绩波动的主要催化剂。

　　寿险的业绩增速，对人寿来说，特别重要，尤其是在牛市阶段，保费增速、股价上升，同时作用下，会形成戴维斯双击作用。权益类投资集中在上市股，报价因素和保费增速同时发酵会带来好看的业绩表现，抬升股价。因此，人寿的股价会表现出比较大的波动性。

　　不考虑市场报价因素，人寿的实际长期投资价值，主要取决于保险业务增长能力。权益类投资的长期复合增长能力，是注定有天花板的。特别是在中国保监会限制权益类投资比例的大前提下，人寿的保费增速非常关键。

　　一个简单的计算办法：

　　假设，人寿的杠杆率为５倍。

　　假设，８０％的债权类投资收益，这部分投资收益可以覆盖所有的经营成本。

　　假设，２０％的权益类投资收益，决定了人寿的投资净收益。

　　假设，权益类投资平均净资产收益率为２０％。

　　那么，毛姑姑人寿的净资产收益率，在５倍杠杆下，会有２０％的ＲＯＥ。

　　那么，决定人寿价值的实际增长能力，就体现在这批假设前提下，保费增长能力了。

　　如果，你熟悉保险业，就会知道，做到这些假设，有多难。

　　在债权类投资同权益类投资比例限定前提下，除了放大杠杆率、提升保费增速，别无捷径。

　　剩下的，就只能靠市场先生的报价牌了。