周贵银 作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理

本轮反弹有一点是肯定的，那就是缺乏基本面的支持。而所有做多的投资者也是基本上都看反弹。也就是说，很多投资者都是随时“跑路”的。鉴于此，笔者认为本轮反弹行情随时都有可能结束，而且反弹行情不能停止，震荡时间也不能太长，太长就会被人怀疑反弹已经结束。而且笔者认为，要想让反弹行情能够持续下去，绝对离不开管理层的呵护或者发动资金进场的积极性。但是，我们也不可以一味的看空，那样更危险。

不敢让投资者放心做多的理由很多，最主要的就是经济很差，而且将来差到什么程度，没有人能够知道。其次就是大小非集中上市导致的供求失衡。而现在运行的反弹行情并非代表这两个问题不存在了，而是暂时被大家放到了一边，而且反弹的逻辑也是充分的。比如，1664点是否为熊市最低点？回答“是”的理由是经济将在2009年上半年或者第三季度见底，股市提前半年反映这一预期，所以，现在运行的，短期看是反弹，实际上已经在反转了。回答“不是”的理由是2009年不是经济最差的时候，经济最差的时候还远没有到来，甚至是不可预期的。而且与发达国家相比，我们的市盈率和市净率水平依然偏高。随着上市公司的业绩下滑，市盈率水平还可能会再高起来，也就是说，即使经济下滑达到了底部，但估值并不一定就达到底部。综合看多和看空的理由，似乎看空的理由更充分一些。这也是为什么基金一直表现很谨慎的原因。

理性上看股市不该涨，但股市目前正在以一个很强劲的趋势进行反弹。在笔者看来，非理性的背后似乎存在一个很理性的逻辑。这个逻辑就是“所有的人都认为产生大牛市不可能，但是产生局部牛市的条件已经完全具备”。这个逻辑虽然不能彻底扭转投资者的信心，但是激活了股市的活跃度。再说了，经济到底什么时候见底本身就已经有了很大的分歧，既然有了分歧，自然就是有人看多有人看空。看多的投资者自然就会按照他的逻辑来选择看好的品种，当这种局部的看多逻辑形成共识的时候局部的机会就产生了。对于实体经济的好坏，现在我们还没法下一个明确的定论。虽然从刚刚公布的数据看，实体经济下滑的很明显。但是到了明年，我们的经济复苏计划将会起到作用，对于有些行业可能在政府主导经济刺激影响下业绩出现了拐点。另外，我们一系列经济刺激计划还将陆续的出台。因此，局部行情在各种政策预期的影响下也会活跃起来。可见，2009年不一定是一个牛市年，但完全有可能是个丰收年。

其实，在笔者看来，2009年出现的局部牛市行情应该是股市的常态行情。股市本来就应该是优秀的企业股价涨，不好的企业没人要。像2006年和2007年那样的单边牛市行情本来就是不正常的。因此，我们现在必须扭转思路来应对2009年的行情。单边上涨和单边下跌都属于非正常行情状态。我们有很多投资者进入股市遇到的所有行情都是单边的，尤其是2006年以后进来的人。然而，进入2009年一味的看多和一味的看空都是不对的。随着真正全流通的来临，流通市值也逐渐和总市值接近。在有限的资金推动下，也的确不可能发动全面的牛市行情。古人云：“人往高处走，水往低处低”，在股市中，有限的资金也只能朝更有潜力的企业中进行流动，现在正是淘金的时候。因此，2009年既然是一个局部牛市年，自然就是一个淘金年。我们每个投资者都应该拿出适度超前的思路，跟紧政策的导向，以更为敏锐的嗅觉来应对即将来临的“牛”年。