油价的大跌和美股的大涨终于给股市带来一丝安慰，不过相对于周边市场2%以上的涨幅，我们还是显得弱不禁风。大跌小涨，典型的熊市特征。而沪市420亿的成交还在地量水平徘徊，也充分表明了资金的谨慎心态。面对国内外宏观经济的诸多不确定性和企业盈利预期不断下调的局面，机构做多的底气确实不足。油价虽然下跌了，但是否意味着商品牛市的终结目前来看还不能妄下结论。因此，当我们对市场的前景看不清楚时，采取保守的投资策略应该较为稳妥。确定的是8月天量的大小非解禁压力是实实在在的，所以此时并非行情启动的时机，基金定不会傻到去给大小非抬轿的程度。

从今天的行业板块表现来看，环保、传媒娱乐、金融、酒店旅游等表现较强，农药化肥、酿酒、煤炭等表现较弱。随着大宗商品价格的急速回落，短期内投资者需要注意农业、有色、煤炭、钢铁等行业的风险。而他们正是近期下跌最大的行业。

今天在“慧眼决策家”(www.jztzw.com)系统中读了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松博士4日在南京的演讲，里面的一些观点值得我们参考和重视。

他表示，股市从去年10 月份开始出现巨幅调整，是A 股历史上从未有过的。这种调整正是反映了经济转型带来了各方面压力。"如果经济回落，资本回报率降低10%-12%，对应的A 股市盈率将达到30 倍，那么现在的股指水平还是显得太高了。他建议在投资股票时，应对整体经济趋势有充足的心理准备。"从正常的经济调整周期看，软着陆通常要有2-3 年的时间，这将会持续到2009 年到2010 年。因此，无论是企业还是A 股投资者，在现阶段都要学会冷静，要知道现在的状况和前几年高速扩张完全不同了。如果习惯了前5 年的高增长，而不作出必要的调整，下场将会变得很惨。"巴博士举了一个很有意思的例子，来说明一些人心态开始有了变化，"前两天在外地遇见一金融机构高管，他说去年10 月份，股市在6000 多点的时候，以他当时持股的市值，与上司说话的时候基本不考虑上司的想法，因为工作基本上是生活的需要，工资远远小于一天的盈利；现在调整之后，又不得不开始考虑老板怎么想。

他认为抄底时间未到，就是投资者心理目前还仅处于第三个阶段，还未到最悲观的时期。当股指处于回落的周期中，投资者有四大心理阶段，第一阶段是坚定不移期，即股市每次盘中调整投资者就果断买入；第二个阶段是迷惑期，即股指跌到4500 点时，难辨趋势。第三个阶段是愤怒期，由于亏损严重，股民心态较不平衡，习惯找一个'替罪羊'安抚受伤的心，此外，目前众多人期待救市，则是这一阶段突出的外在表现。第四个阶段是最后一跌的最恐慌时期，表现为整个经济处于回落周期，人们对上市公司业绩进一步担忧，大量人加入抛售股票行列中，无论是散户还是大户，都开始大量赎回基金。此外，人们开始对券商从业者的惨淡表示同情，这就真正到底了。

在市场中，不少投资人认为，股市经过前期较充分调整，市场会出现快速反转走牛。巴曙松提醒说，一些人冒进抄底代价将会很大，建议投资者，特别是新股民应尽快补充点"熊市经验"。他劝一些搞实业的企业主，千万别指望用借高利贷渡过难关，在经济回落周期，很容易搞到倾家荡产。与此同时，也劝一些新手股民扭转思路，如果还以牛市思路做，很可能现在亏的要比赚的还多。其实，金融发达的香港，已出现了大量曾充分享受牛市滋润的年轻基金经理，把多年牛市赚得的钱亏掉了。"我们还看到一个现象，就是不少基金公司，开始返聘年纪偏大的基金经理担任公司投资总监。"巴博士介绍说。"可以多向身边经历过完整牛熊市的股民请教，从上一轮牛市之前的5年熊市看，股指从2245 点跌到1300 点也是很短的时间，与今年上半年下跌类似，但随后并没有出现快速上涨，在很长一段时间维持在1000 点到1300 点，这段时期，经常会导致投资者操作错误，损失反而会更大。"