第四章 股票指数期货交易的流程

 

主要流程是：开户、下单、竞价、结算、交割。

一、开户

投资者要进行股票指数期货交易，首先是选择意见具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运做规范、收费合理的期货经纪公司开立个人帐户，开户手续包括三个方面：

1、  仔细阅读并理解《期货交易风险说明书》后，投资者在该说明书上签字或签字并该加公章。

2、  与期货经纪公司签署《期货经纪合同》，取得客户代码，请注意，该代码为一户一码，专码专用，不得混码交易。《期货经纪合同》为标准化的合约，其本要点如下：

1)      遵循各项有关规定。

2)      任何获利或损失的保证是无效的，客户要签署风险揭示说明书。

3)      保证金约定及付款事项。

4)      保证金下陷及主教保证金规定。

5)      保证金送达生效时期的约定。

6)      委托交易方式确定，签署法人授权书。

7)      经纪公司于特定情况下强迫客户平仓的权利。

8)      经纪公司对客户特有合约限制的权利。

9)      送达通知的方法。

10)   经纪公司对客户帐户转帐的权利。

11)   现金交割的约定。

12)   各户不履行交割的赔偿责任。

13)   佣金及其他费用。

14)   条款修正的约定。

3、  存入开户保证金，期货经纪公司应将客户所交的保证金存入期货经纪合同中指定的客户帐户中，严禁挪用作他用。

二、下单

下单就是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人鱼下达交易指令，以说明准备买卖合约的种类，数量、交易方向、合约月份、买卖价格等的行为。客户下单的方式主要是书面、电话、网络等方式。国际常用的交易指令有：市价指令、限制价格指令、止损指令、阶梯指令和取消指令等，所有类型的指令，如未指明有效时限、都被视为按一天有效指令执行。

1、    市价指令（Market Order）

客户在下达市价指令时无须指明具体的价位，而是以现行市价进行交易，不论价位如何，已成交为目的，所以指令一旦下达后不可更改。

2、    限价指令（Limit Order）

限价指令是执行市必须按限定价格或更好的价格成交买卖的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位，如果交易期间的价位没有碰到所限的价位，限价的指令不能成交。限价指令的特点是可以按照客户的预期价格成交，但成交速度相对较慢，有时可能无法成交。注意买进（卖出）限价指令的挂价，比市价要低（要高），否则就达不到限价指令的目的。

3、    止损指令（Stop Order）

止损指令也叫停止指令，它是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为市场指令予以执行的一种指令。停止买进指令（空头）在市场价格达到或高于停止价格水平时即转变为市价指令。停止卖出指令（多头）在市场价格降至或低于停止价格水平时即转变为市价指令。和限价单恰好相反，其挂价的买点比现行市价高，卖点比现行市价低。止损指令一般由于对冲在手合约，减少损失或保护既得利益。

4、    取消指令（Cancel Order）

取消指令是指客户要求将某一指定指令取消的指令。客户下达取消指令是必须注明所欲取消的价位、数量、合约月份等。

三、竞价

期货价格形成的主要方式是公开喊价方式和计算机撮合成交两种。目前，在股票指数期货交易中被广泛运用的是计算机撮合成交方式。

四、结算

股票指数期货交易的结算实行保证金制度和每日无负债制度等。以现金计算是股票指数期货交易不同于其他期货交易的一个重大特色。假定股指期货合约的保证金为10%，每点价值100元。若在1500点买入一手股指期货合约，则合约价值为15万元。若在1500点买入一手股指期货合约，则合约价值为15万元。保证金为15万元乘以10%，等于15000元，正被保证金是客户作为持仓担保的履约保证金，必须缴存。若第二天股指升至1550点，则客户的路越保证金为15500元，同时获利50点，价值5000元。盈亏当日清算，这5000元在当日结算后就划至客户的资金帐户中，这就是每日无负债结算制度。同样地，如果有亏损，也必须当日结清。现实交易中，平仓盈亏的计算公式为：

 

原买方的平仓盈亏（先买后卖操作的盈亏）

=（以平仓价计算的合约价值 — 以开仓价计的合约价值）*合约数量

=（平仓价—开仓价）*一定倍数的金额*合约数量

 

原卖方的平仓盈亏（先卖后买操作的盈亏）

=（以开仓价计算的合约价值 — 以平仓价计的合约价值）*合约数量

=（开仓价—平仓价）*一定倍数的金额*合约价值

 

五、交割

在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。现金交割时，交割盈亏的计算公式为：

原买方的交割盈亏=（以最终结算价计的合约价值—以开仓价计算的合约价值）*合约数量

                =（最终结算价—开仓价）*一定倍数的金额*合约数量

原卖方的交割盈亏=（以开仓价计算的合约价值—以最终结算价计的合约价值）*合约数量

=（开仓价—最终结算价）*一定倍数的金额*合约价值

根据国际通行做法，最终结算价有两种确定方法：一种是一股指期货合约最后交易日的股票现货市场的实际收盘指数为最终结算价；另一种是以股指期货合约最后交易日之次一交易日的股票现货市场的实际开盘指数为最终结算价。

 

 

 

第五章 股票指数期货交易的分析方法

 

从技术分析方法的角度来看，股指和个股的分析方法并无不同。

一、           基本分析方法

基本分析方法研究的是影响股票市场价格走势经济因素、经济数据。它具有以下几个特点：

第一、   分析的是价格变动的长期趋势。主要分析股票指数期货的长期价格走势

第二、   研究的是价格变动的根本原因。相对技术分析法而言，基本分析法更关注股票指数市场价格变动的根本原因，它通过分析一些能在实质上能影响股票指数市场价格的因素来判断股票指数的走势。

第三、   主要分析的对象是宏观性的因素。基本分析法分析的是一些较为宏观性的因素，比如国民生产总值、经济周期、国家政策取向、通货膨胀、利率等。

影响股票指数价格的主要基本因素分析：

1、  经济周期。经济周期一般由四阶段组成，即复苏——繁荣——危机——萧条——复苏的循环。一般来说可以通过各国的经济增长率、国民生产总值等经济指标判断经济的繁荣和萧条。

2、  金融货币因素。影响主要表现在利率、汇率、财政政策等方面。1）利率。其调控的核心是对对货币流通量的调控。2）财政政策。其主要包括政府支出和税收政策。3）汇率。当一国的汇率贬值，有利于出口的扩大和进口的减少。

3、  政治和政策因素。

政治和政策因素历来是影响股票指数走势，尤其是短期走势的重要因素。1）政治因素。政治因素主要包括本国政局的稳定问题，国际社会对本国的政治态度，战争等。2）政策因素。

各个国家为了维护自己的政治和经济利益，常常会制定或修改某些政策和措施。

4、  心理因素。其是指投资者心理状态对股指的影响。影响心理的因素的原因很多，有主观的，有客观的，

二、             技术分析法

技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测未来市场价格的变动方向，即通过对股票指数往日的日常交易状况，包括价格、成交量的波动幅度，成交量与空盘量（未平仓合约数量）的变化等资料。按时间顺序绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进行分析研究，以预测未来价格走势的方法。基本分析则是根据对影响供求关系因素的分析来预测股指走势。技术分析的基本观点是：所有股指本身的变化来预测股指走势。技术分析的基本观点:所有股票的实际供需量及其背后期引导作用的种种因素，包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票的价格和交易量上。

1、  技术分析法的理论依据。

基于以下三点理论依据：1）市场行为反映一切。注重研究市场交易行为就能了解目前的市场状况。2）价格以趋势方式演变。趋势是技术分析的核心。承认价格是以趋势方式变动的。3)历史会重演。

2、  技术分析法的理论常识。

1）  道氏股指波动理论。股指价格运动有三种趋势。基本趋势、次级趋势、短期趋势。道。琼斯混合指数。

2）  波浪理论。是技术分析大师R。E。艾略特（R。E。Elliot）所发明的一种价格趋势分析工具，完全靠观察得来的规律。是最难于了解和精通的分析工具。

3）  股市周期循环论。分为9个阶段，低迷期、青年涨升期、反动期、壮年涨升期、老年涨升期、下跌幼年期、中间反弹期、下跌的壮年期、下跌老年期。

4）  信心理论。是基于市场心态的观点去分析股指。

5）  股票价值理论。最初提出股票的价格和价值分离的是美国的帕拉特（S.S.Pratt）,在1903年出版的《华尔街的动态》。

6）  证券市场分析论。20世纪，证券分析家家逐渐提出了理论上的体系。首先是柯丁雷（W.G..Cordinly）在《证券交易入门》一书中，提出“供需规律和供求关系得变动”，必须重视社会大众的意见。

7）  亚当理论。其精义是没有任何分析工具可以绝对准确的推测市场的走势。每一套分析都有其缺陷。市势根本不可以推测。

8）  随机买步理论。一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等，所有投资都回受到经济、政治、社会、因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。

9）  相反理论。基本要点是投资买卖决定全部基于大众的行为。

10) 黄金分割率理论。来源数学家发布兰斯在13世纪写的一本书，关于一些奇异数字的组合。0.618、1.618就叫做黄金分割率（Golden Section）.

11)技术分析的操作。其主要内容有图表解析与技术指标两大类。