股指期货交易

第一章   股票指数期货概述

股票指数期货是以股票市场的价格指数作为其交易标的物的期货。

世界上第一种股票指数期货合约是由美国密苏里州的堪萨斯市农产品交易所（KCBT）

1992年2月24日投出的价值线综合平均指数期货合约。

第一节股指期货的概念

一、             股票指数期货的概念

股票指数期货指以股票指数为标的物的期货合约。它是以股票市场的股票指数为交易的标的期货。金融期货是指买卖双方在交易所内采取公开竞价的方式，就将来某一特定时间按一定价格（或指数）交收标准数量特定金融工具的协议。它主要包括外汇期货、利率期货、股票指数期货三种。

股票指数期货相对股票、期货、有所不同，有以下特点：1、股票指数期货不涉及股票本身的交割，以现金清算形式进行交割。只是把股票指数按点数换算成货币形式。例10000点买入香港恒生股票指数期货合约，假设到期指数为11000点，指数每点价格为50港元，采取收现金（11000-10000）*50=50000港元的方式来了结交易。2、股票指数期货合约的价值是由固定的一个单位交易金额乘以股票指数（点）来计算的。单位交易金额是由股票指数期货合约所固定。例：第一天香港恒生指数9900点，第二天收市为10000点，那么，这就是说，第二天比第一天的每份股票指数期货合约价值上升了100*50=5000港元。3、股票指数期货具有较高的杠杆作用。股票指数期货是一种买空卖空形式的保证金买卖。它所需要缴纳的保证金远远低于一般的金融期货，更低于股票。“以小博大”

二、             现货、期货、股票指数期货价格的定义

  现货价格是用作支付立即交货的价格，而期货价格是用作支付未来才交货的价格，期货合约价格是期货合约内列明的期货价格。股票指数期货合约是列明了未来某指定日期以指定价钱买入或卖出“指数”的合约，该价钱是于下单时制订的，并于当时缴交一笔保证金。

第二节      股票指数期货的特点

  股指期货的产生的主要两个因素：资本市场发展带来的避险需要和商品期货交易积累的大量经验。

一、股票指数期货的重要优势

股票指数期货的优势在于低成本性和高流动性。与股票交易和商品期货相比，股票指数期货有重要的优势，主要表现在：(1)提供较方便的卖空交易。(2)交易成本较低。（3）较高的杠杆比率。（4）市场的流动性较高。

二、股票指数期货的标的物

股票指数期货的标的物是股票指数，所谓股票指数，是指金融服务机构编制的，通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票的市场价格，进行平均计算和动态比较后得出的数值。股票指数是反映整个股票市场上各种股票的市场价格的总水平及其变动情况的一种指标。

三、指数期货的报价方式

股票指数期货的标的物股票指数是一种非常特殊的“商品”，它本身么有具体的实物形式，是一种既看不见、也摸不着的东西。现金结算的方式，而不是实物交割的方式。期货市场只以各合约的标的指数的点来报出它的价格。例CBOT上市的主要市场指数期货合约规定交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。若期货市场报出主要指数为100点，则表示一张我合约的价值为25000美元。主要市场指数每上涨（下跌）1点，则表示1张合约的价值增加（减少）250美元。值得一提的是，期货市场报出的指数在一定程度上反映着交易双方对未来股市行情的预测。

四、股票指数期货的交割方式

以现金结算代替实物交割是股票指数期货交易的又一重大特点。

五、电子化、网络化趋势明显

在期货的市场的发展过程中，电子化趋势主要表现在两个方面：一是交易方式及监督管理手段实现了电子化。二是从客户到交易所和清算所的整个交易过程实现电子化，电脑和网络逐渐替代了传统的手工交易。

六、发展中国国家开展金融衍生品交易的首选

为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，增强本国资本市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴市场国家和地区纷纷开设股指期货。

我国过推出股指期货的主要因素：一是随着我国WTO的加入，证券市场的开放只是时间问题，为了提高我国证券市场的国际竞争力，应该未雨绸缪，积极探索衍生金融产品的开发和监管，为未来挑战做好准备。二是我国投资者没有经历过金融衍生工具的投资，将来难以与国际上投资机构在同一平台上进行竞争。三是提升国内金融衍生品市场的竞争力。四是以较小的代价及时发现问题，提高政府对市场的监管水平。

七、股票指数期货在交易所上市的分布特征

据美国期货协会FIA1999年的统计，全球145个主要期指当中，128个在各地的期货交易所上市，而其余17个在国票交易所上市，在期货市场上市的旗帜合约成交量占全球旗帜成交量的85%以上，仅有近15%的期指交易在证券交易所。

第二节世界主要股票指数期货品种

一、标准普尔500综合股票指数期货

1982年4月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出标准·普尔（S&P）股票价格指数期货，标准·普尔股票指数包括400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票，以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，基点数为10。

1996年CME又推出了E-mini S&P500指数期货及期权交易，它们与S&P500指数期货之间的差别就在于前者合约价值只有后者的1/5。就个人投资者而言，E-mini S&P500期货和期货期权的价值虽小，但提供了独特的风险管理和市场参与交易机会，因此影响甚大。

二、3.Nasdaq-100期货与E-mini Nasdaq-100期货

继推出标准·普尔股票指数期货合约获得巨大成功之后，CME于1996年又开始上市NASDAQ-100指数的期货和期货期权合约交易。该指数包括在NASDAQ股票市场上市的、以调整过的市值为基础的美国国内100只最大的非金融普通股。指数反映了包括计算机硬件和软件、电信、零售/批发交易、医药制品和生物技术的主要工业集团中迅速成长的公司，但不包含金融公司(如投资公司)。

1999年CME也提供了NASDAQ-100期货合约的E-mini版本，同其他的mini指数期货合约一样，E-mini NASDAQ-100期货合约也为原NASDAQ-100期货合约价值的1/5。

三、道.琼斯价格平均指数

道.琼斯股票指数是世界上历史最悠久的股票指数，它的全称为股票价格平均数。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯。道开始编制的。这是美国最重要的股票价格指数。由美国道。琼斯公司计算和发布。它由四个指数组成：（1）美国最 著 名 和 历 史 悠 久 的30家工商企业股票的价格指数，称为道.琼斯工业股票平均指数。（2）美国20家钢铁公司、轮船公司、航空公司等股票的价格指数，称为交通运输业股票平均指数。（3）美国15家公用事业公司股票的价格指数，称为公用事业股票平均指数。（4）上面三个指数中所包含的65家美国公司股票的价格指数，称为道!琼斯综合平均指数。

四、香港恒生指数期货（HIS）和小型恒指期货

1986年5月6日香港推出恒生指数期货合约，其根据恒生指数及其四项分类指数：地产、公用事业、金融及工商而定。恒生指数是香港股票市场上历史最久、影响最大的股票价格指数，1969年11月24日由香港恒生银行发布，包括了从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票——4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业（包括航空和酒店）股票。这些股票占香港股票市值约70%，因该股票指数涉及到香港的各个行业，具有较强的代表性。
2000年10月9日，为满足对香港股票市场感兴趣的散户投资者的需要，香港期货交易所推出了小型恒生指数期货合约（简称“小指”），小型期货合约指数的合约乘数每点只有恒生指数期货合约的1/5，即10港币。

五、日经指数

日经指数的全称是日本经济新闻社道!琼斯股票平均价格指数。这是利用修正的美国道.琼斯公司股票价格平均数的计算方法。按东京证券交易所第一批登记交易的225家公司股票价格计算的股票平均价格指数。股票的选择、指数的计算与发布均由日本经济新闻社进行。