营销为导向的技术服务型经营模式契合改性塑料行业发展规律改性塑料行业具有典型的微笑曲线的基本特征。产品的专业性决定了改性塑料企业技术服务的重要性。根据行业特点，金发科技已经建立起以营销为导向的技术服务型经营模式。与其他化工子行业相比，改性塑料行业具有固定资产投资少、建设周期快的特点，其经营效率远高于化工类的其他上市公司，与商品零售业类似。因此以一般化工公司的为参照对公司进行估值是不合适的。

    改性塑料行业具有典型的扩张性特征塑料消费的增长与GDP 增长的弹性系数大约为1.1～1.5：1。国民经济的持续快速增长对塑料的消费增长有巨大推动作用。我国目前经过改性的塑料尚不足10%。按照国际平均20% 的塑料改性比例，国内改性塑料市场至少有750～800 亿元。在下游汽车、建筑、家电等行业快速增长的拉动下，国内改性塑料的需求增速仍将保持在10%以上。塑料的改性使得“以塑代钢”、“以塑代木”成为材料应用领域的新趋势，改性塑料行业表现出很强的扩张性特征。

    金发科技具有独特的行业领先优势作为全球塑料改性行业覆盖面最广的生产企业，公司已经占据了国内家电、电动工具50%～80% 的市场，在新兴的汽车应用领域，未来几年公司有望占领国内汽车专用料20%的市场份额。而不断推出的新的全球性环保法规更是有利于龙头企业的发展，良好的激励机制更是构成了公司核心竞争力。

    业绩增长持续超预期，维持“推荐”评级

    公司销售收入和毛利率均有超出预期的可能，而与苏宁电器类似的是，两者的税前净利率均较低，税前净利率的提高将会对公司的净利润产生较大影响。考虑增发摊薄，不考虑股权激励成本，公司07、08 年EPS 分别为0.71 元/股和1.03 元/股，由于股权激励成本不影响公司绝对估值，也不会对公司的现金流造成影响，且09 年之后将不会对公司的EPS 造成影响，我们认为以扣除股权激励成本前的EPS 估值更为合理。考虑公司06-09 年的净利润复合增长率达到50%， 且公司业绩持续超出预期的可能，以08 年PEG=1 计，给与公司50 倍PE（08E）， 则金发科技12 个月目标价为51.5 元，继续维持“推荐”的投资评级。

    深发展认股权证具有一定的独特性,第一次针对同一标的股票发行具有相同执行价格和不同到期日的权证品种,条款提供更为灵活的行权选择权,标的股票成长性较佳,众多机构看好,可能在明日会被大量资金追捧!中投证券认为其定价应为中心定价,若以较好反映标的股票的中长期走势波动风险的无条件波动率作为波动率估计变量,我们可以较为理性的中性定价,深发SFC1,深发SFC2分别为14.62元和16.23元.短期相对定价.考虑到当前权证板块性的对股本型认购权证普遍给予了较高的隐含波动率溢价,同时也考虑到深发展上市公司本人较好的成长性,上市权证条款的独特性,稀缺性,我们预计深发SFC1,深发SFC2首日的相对定价为17.83和21.67元.建议有一定风险承受能力的投资者,借助市场人气可做适度投机,同时也应对明显高于市场平均隐含波动率溢价的投机交易持谨慎态度.应在炒作行情过后,会出现一波回归行情,建议投资者不宜在明显高于无条件波动率的情况下的持有权证筹码时间过长.

    深发展股改派发的认股权证 SFC1 和 SFC2 对我国权证市场由现阶段的股改权证及可创设机制向备兑权证转型有一定的借鉴意义。深发展认股权证具备几大独特性，如下：
    （1）深发展股改权证创下了在已经完成股权分置改革的上市公司中第一次同时派发 2 只认股权证
的记录。
    （2）在所有已发行的股改权证中，深发展股改权证是第一次针对同一标的股票发行的具有相同执行价格和不同到期日的权证品种。
    （3） 初步具备美式期权的特点，比已往发行的股改权证行权要灵活。深发展的股权权证行权期间较长，均为存续期间最后 30 个交易日，且在最后 30 个交易日当中，仅有最后 5 个交易日为不可交易的行权期间。
    （4） 深发展股改权证为第一只以银行股为标的的认股权证品种，标的股票成长性较佳。由于深发展股改权证具备以上四大与以往发行的股改权证特色之处，在上市初期存在积聚人气、被大量资金的追捧的潜质。

    主要财务数据及预测

    2005 2006 2007E 2008E 2009E
   净利润增长率（％）3.54 -82.08 33.71 41.78 25.37
   主营业务利润率（％）7.38 5.70 5.68 6.14 6.44
   净资产收益率（％）19.37 3.55 4.76 6.32 7.47
   每股经营性现金流（元）-0.06 0.02 0 0.17 0.23
   每股收益（元）0.74 0.13 0.18 0.25 0.31

    维持“买入”评级。我们预计增持冠捷股权后，公司2008 年EPS 将增厚到0.70 元，而且不排除公司继续增持冠捷股权从而使业绩大幅超出预期的可能。目前可比公司平均2008 年动态市盈率接近40 倍，地产重估和现金余额为公司提供估值底限。我们以低于行业平均的30 至33 倍2008 年EPS（考虑增持冠捷股权）预测公司股价合理区间为21.00 元到23.1 元，维持22.50 元的6 个月目标价和“买入”的投资评级。我们预计首次购买冠捷股权将在2007 年7 月中旬前完成，而后续增持行动也将成为公司股价催化剂。

    增持冠捷股权势在必行。若能成功并表冠捷科技，长城电脑可以迅速扩大收入和盈利规模以稳固和提高其在中国电子体系内的地位，而且在显示器和电源业务上将取得协同效应，提升盈利能力；公司并购冠捷对于国家液晶战略的意义也日益明显。从必要性和迫切性角度，长城电脑并购冠捷势在必行。

    面板涨价助力冠捷走出盈利谷底。我们预计液晶荣景可持续至2008 年。面板价格缓涨将有助于冠捷盈利能力的提升，垂直整合、新品发布、自有品牌比重上升和液晶电视逐步迈入收获期将使冠捷走出2007 年一季度的业绩低谷。

    液晶电视普及提供估值支撑。冠捷计划五年内将液晶电视市场份额由5％提升到10～15％，液晶电视业务将逐步成为冠捷主营及盈利成长的驱动力。今后四年内全球液晶电视出货量的CAGR 达30％，代工比例的提高是大势所趋。冠捷在显示器领域的代工经验和生产布局将使其在获取液晶电视代工订单时占据明显的优势。公司估值水平将因液晶电视业务的快速成长而获得较为稳固的支撑。

    正面看待群创竞争。我们不否认群创独特的竞争优势，但群创的竞争可以加速行业洗牌，而冠捷的垂直整合举措和自有品牌业务可以缓解竞争压力，并且其在液晶电视业务上拥有更大的主动。

    增持冠捷明显增厚业绩。假设24％的最终增持比例、36％的增发比例、15 元增发价、7.1 的人民币汇率和冠捷2008 年净利润为1.9 亿美元，我们预计完成第二次收购冠捷股权后，公司2008 年EPS 将增厚0.45 元。

    主要不确定性。增持冠捷股权仍存在变数；冠捷和公司存在短期业绩风险。

   10：30     S 双汇（000895）明日复牌海通证券点评

    S 双汇将于2007 年6 月29 日复牌。公司以现有总股本513555000 股为基数，以截至2005 年12 月31 日经审计的资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体股东每10 股转增1.8 股，非流通股股东将获得的转增股份全部送给流通股股东，以此作为非流通股获得流通权的执行对价安排，流通股股东每10 股获得2.357545 股的对价。本次股权分置改革方案实施后，流通股股东每10 股实际获得转增4.58 股的股份。公司股票将于2007 年6 月29 日恢复交易，对价股份上市流通，该日公司股票不设涨跌幅限制。

    业务结构保持稳定。2006 年公司生产高低温肉制品72.45 万吨，屠宰生猪523.49 万头，分别较同期增长11.22%和20.75%。2006 年全年高温肉制品实现收入63.13 亿元，同比增长10.29 ％，占公司收入总额的41.72％；低温肉制品实现收入25.76亿元，同比增长29.90 ％，占收入总额的17.02 ％；生鲜及冻品实现收入55.50 亿元，同比增长6.34％，占收入总额的36.67％。

    生猪采购价格上升，毛利率下降，但预计净利率水平稳定。由于国内生猪价格大幅上升，对公司的毛利率产生不利影响。
    在2006 年上半年，生猪价格低迷导致公司毛利率较高，随着生猪价格上升毛利率逐步下滑。但是公司的净利率水平保持稳定，甚至略有上升。我们认为原因是：随着公司调升终端产品价格（今年1 月和6 月分别提价5％左右），公司的销售收入增长地更快，费用控制得力导致费用率降低，因此净利率水平保持稳定。

    逐步提高对生猪的掌控能力。伴随着生猪收购价格的不断上升，凸现了肉制品企业的成本压力，肉制品企业之间的竞争将更多地聚焦在对生猪资源的掌控能力上。双汇已经意识到了这一点，已经打算通过“公司+基地”的方式发展商品猪业务，统一种猪、饲料、建厂、污水处理、防疫、管理，使公司在源头上就比竞争对手更有优势。面对生猪收购价格不断上升的局面，双汇再次面临了良好的发展机遇。有些小型肉制品企业可能面临猪源和成本上的双重困难，即将被淘汰。双汇可以通过收购和兼并，不断提升市场占有率。品牌和渠道是公司的最大竞争力。上文我们已经提及公司的净利率预计将保持稳定，甚至有微幅上升。而基础就是公司已经形成的中国肉类第一品牌以及精心培育的渠道。双汇建立了庞大的销售网络，网点已延伸至全国2245 个县。特约店数量06 年达到6000 家，现在达到8000 家，今年计划增加1 万家达到16000 家。

    盈利预测与投资建议。按照最新股本计算，我们预计公司2007-2009 年每股收益分别为0.94 、1.18和1.42 元。鉴于公司在肉制品行业的龙头地位以及明确的发展预期，我们给予公司35-40x 的PE08 估值水平，则股改复牌后公司的合理价格在41.30-47.20 元之间。但公司的股票停牌时间长达1年多，所以我们预计复牌当日价格可能将超过我们认为的合理上限。停牌之日（2006年5月31日）的深圳综指为417 点，时至今日深综指已达到1145 点，上涨174.58 ％，如果以此计算，则公司复牌之日的股价是73.98 元。还是让我们静待开盘吧！

   9：26    双环科技（000707）公司新实际控制人湖北宜化集团计划为公司引进外资战略投资者，目前获悉正与美国杜邦及巴斯夫公司洽谈。传闻信息未经证实.仅供参考,买者自负!

   9：22    海螺水泥(600585)某著名券商对公司增发公告的点评报告，预计完全摊薄后公司2008年每股收益为2.04元。2009年初步估算摊薄后每股收益为3.02元。维持“推荐”评级，交易性投资者可待水泥价格回落后再介入。
    主要观点：1、短期盈利摊薄12.8%，2009年将产生较好盈利贡献。公司将于8月份召开股东大会讨论以上议案，最快于今年年底之前完成本次增发，按照增发2亿A股计算，将使公司总股本在目前15.66亿股的基础上增加12.8%。按照我们目前的盈利预测，公司2008年净利润36.08亿元，每股收益2.30元，不考虑募集资金带来的少量财务收益，完全摊薄后公司2008年每股收益为2.04元。此次募集资金项目绝大部分建设期为一年之内，将于2008年底前全面完成，2009年将全面产生盈利贡献。根据我们对此次拟建的熟料生产线和余热发电项目盈利能力的初步测算，以上项目在2009年全面发挥后，将为公司贡献约17.23亿元的净利润，比2008年增长48%，初步估算摊薄后每股收益为3.02元。2、进一步扩大公司产能规模。2007年公司水泥及熟料销量预计为9000万吨，此次项目投资将增加熟料产能2250万吨，加上目前在建项目，预计2009年公司水泥熟料销量将达到1.2亿吨，水泥生产规模将栖身世界前三强。新增产能不会带来区域供应压力。根据国家发改委于2006年10月颁布的《水泥工业产业发展政策》，水泥行业在十一五期间将继续结构调整，2010年水泥行业预期产量12.5亿吨，新型干法水泥比例70%以上，淘汰落后生产能力2.5亿吨。根据各省淘汰的量化指标，2010年前海螺水泥销售区域内需淘汰的水泥产能约1.2亿吨，区域内水泥消费量约5.5亿吨。公司此次募集资金将新增熟料产能2250万吨/年，将弥补落后产能淘汰后的市场缺口，不会对华东、华南水泥市场供应造成压力。按照目前海螺水泥每吨水泥净利润34元计算，公司计划增加的2250万吨熟料产能在2009年完全投产后将新增净利润贡献7.65亿元。3、余热发电节省成本。余热发电设备将熟料生产过程中的废气余热转换为电能，余热发电项目所产生的电量约占企业总耗电量的60%，可以使每吨水泥熟料节电40度左右，降低生产成本，为国家鼓励类项目。海螺水泥计划为自己所有已建和拟建的水泥熟料生产线配套纯低温余热发电项目，此次募集资金将建设25套发电机组，总装机容量441.9MW，年发电量31.5亿度。按照公司的测算，以上余热发电项目全面投产后将节约成本14.34亿元，预计将年增加净利润9.58亿元，5.4年收回全部投资，项目具有非常强的盈利能力。4、维持“推荐”评级，交易性投资者可待水泥价格回落后再介入。综合来看，此次增发A股融资将增强海螺水泥的持续发展空间，加强其在华东、华南区域水泥行业的垄断地位，长期影响正面，长期投资者可继续采取“买入并持有”策略。短期来看，最近两个月公司A股及H股股价表现较好，反映了二季度水泥价格大幅上涨，公司二季度盈利乐观的预期，我们预计公司二季度净利润5.10亿元，每股收益0.41元，今年上半年净利润7.23亿元，同比增长47%。由于水泥的季节性需求影响，我们预计6月下旬开始，华东地区水泥价格将进入淡季，6-8月水泥价格将出现回落，从而影响投资者对三季度盈利的预期，因此从短期交易角度，投资者可等待水泥价格及股价回落后再介入。5、可能的投资风险为公司的增发方案在股东大会批准和监管层面出现问题，但是目前看来可能性较小。

    9：22    哈空调（600202）某券商对公司业绩预增100－200％的公告快评报告，认为业绩预增符合预期，维持07、08年每股收益为0.714元、0.899元的预测。按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为22.50元，维持“强烈推荐”评级。
    报告摘要：1、公司公告称，经财务部初步测算，预计07年半年报业绩同比增长100%-200%。其中，业绩增长的原因主要来自于收入的增长和会计政策变更。2、业绩增长符合预期。公司作为空冷设备龙头企业，具备持续增长的能力。目前的业绩变化情况验证了我们的判断，我们看好公司业务发展前景。 3、业绩增长主要得益于收入增长。依照公告预计的每股收益提高在0.15-0.25元之间，主营收入增长形成的贡献为0.10-0.15元之间，是公司净利润增长的主要因素，这与我们的行业判断和公司综合竞争力的判断较为一致。4、继续看好公司的增长潜力。我们认可新增火电机组下降的趋势，公司的增长潜力主要来自于空冷比例的提高和市场占有率的提高。依据我们的判断，公司07-09年的市场份额在8-12亿之间，对应的每股收益可以达到0.60-0.80元。5、维持07年盈利预测，维持“强烈推荐”。依据我们的盈利预测，暂维持07年每股收益为0.714元，08年每股收益为0.899元的预测。我们以07年业绩为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价为21.42元。以08年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为22.50元，与07年估值基本一致，相对于目前股价有40%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

 锌业股份（000751）计划向机构投资者定向增发不超过3亿股，预计募集资金10-15亿元。借此公司将跃升为同时拥有上游资源+下游开采和加工完整产业链的有色金属龙头。在目前资源稀缺性日益凸现，锌价不断上涨的情况下，公司大举进军上游资源，无疑获得在稀缺性资源上的战略优势。

  蓝星清洗（000598）。市场对蓝星集团与与境外投资者黑石集团的战略合作预期导致了该股的持续上扬。但公司目前是否进一步洽谈乃至合作也存在较大不确定性，从公司的基本面来看作为TDI的龙头企业蓝星清洗，在我国TDI进入高速发展时期之际，业绩也将进一步提升。

   武汉中百（000759）所处的中部地区正进入经济加速发展时期，07年一季度，公司可比门店的销售收入同比提高10%。同时为了有效控制采购成本，公司对于部分生鲜商品和农产品尝试直采模式。调高07～09年EPS分别为0.39元、0.52元和0.75元，未来三年公司净利润的年均增长率有望在47%左右。