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每日荐股6.27
(2007-06-27 10:27:52)
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理财 |
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★股市有风险，买股需谨慎。仅供大家参考★
★股市有风险，买股需谨慎。仅供大家参考★
13:00
10:15中金公司今日重点报告:
http://blog2.eastmoney.com/member/NEIMUXIAOXI/images/200706271012250285.jpg
点评：该公司属于重大重组后基本面发生重大变化。目前股价仍属于长期上升趋势。就业绩和估值水平，07年业绩对应目前43元股价优势不明显，主要是08和09年吸引力大。可重点关注，但没必要追高。大盘短期走势不乐观。技术上看30日均线附近构成该股的趋势支撑，回调该位置走稳可适当考虑，股价如果能接近接近60日均线更安全。
主要观点：1、股权划转终于获批。6月26日风神股份公告，6月25日接到国务院国资委《关于风神轮胎股份有限公司国有股划转有关问题的批复》文件，同意公司控股股东河南轮胎集团有限责任公司将其持有的公司10000万股国有法人股划转给中国昊华化工（集团）总公司。本次国有股完成划转后，公司的总股本仍为25500万股，其中中国昊华化工（集团）总公司、河南轮胎集团有限责任公司分别持有10000万股、3386.681万股，分别占公司总股本的39.22%、13.28%。去年12月公司就昊华收购风神股权一事进行了公告，此次公告表明了国资委对这项收购的认可。2、此次股权划转增强了市场对风神股份定向增发和昊华对风神的整合预期。去年12月的公告告诉我们，昊华获得河南轮胎集团10000万股风神股权和参与风神股份的定向增发是互为条件的：即，昊华获得河南轮胎集团持有的风神股份10000万股股权，并以人民币3亿元参与风神股份的非公开发行项目，该项目为15万套工程子午胎项目；同时，昊华承诺支持风神股份投资建设“15万套工程子午胎和500万套轿车胎项目”，并负责解决该项目所需建设资金，第一期项目建设资金数额不应少于8亿元（不含风神股份增发股票所募集的资金）；再者，昊华还承诺必要时为风神股份提供担保，以保证风神股份能收购河南轮胎集团手中的50万套载重子午胎项目。因此，可以预见，此次股权划转得到批复后，风神股份的定向增发进程也将加速，昊华对风神的整合预期也将增强。3、维持我们前期的盈利预测和估值。我们预计公司2007年EPS为0.60元，2008年为1.30元，估值在26元以上，继续给予公司“买入”的投资评级。4、主要不确定因素。天胶价格、定向增发价格和时间。
态”市盈率，我们认为公司价值存在明显低估，维持“增持”评级。2.低价的原料供应、便宜的蒸汽电力、领先的规模优势，与公司技术优势珠相得益彰，远兴江山将打造国内最具竞争力的DMF装置，行业龙头地位得到巩固，“双寡头”竞争格局更加稳定。3.DMAC将长期受益于国际氨纶巨头向中国的产业转移。江山化工新建4万吨DMAC装置2008年中建成，恰逢其时，对中长期业绩提升明显。4.潜在的顺酐项目秉承公司一贯的高起点、创新的投资风格，将一举确立国内领先的技术和成本优势，潜在盈利空间巨大。5.公司需要在环氧树脂业务上坚持不懈，投资者也需耐心和长期眼光。6.风险提示：原料价格波动、项目建设周期不确定以及上半年DMF装置负荷较低。
务领域处于领先地位。
z 主要配套产品行业市场景气度提升。公司产品主要配套柴油发动机，终端车型是货车、客车和柴油乘用车，以货车为主。1-5 月份商用车产销增速分别为24.30%、24.36%，分别超出乘用车4.19、3.21 个百分点。其中重货销量整体增长63.66%并有望延续景气水平。计重收费政策的实施引导货车消费向重型、轻型方向发展，公司传统优势产品PS7100、PW2000 和VE 泵面临有利的市场环境。
z 催化剂净化器业务成为公司新的增长点。06 年公司该部分产品入同比基本翻番，并接近总收入的10%，国内自主品牌产品基本都由公司提供配套。在自主品牌市场占有率不断提高和合资企业降低零部件采购成本的背景下，07、08 年公司该部分业务有望实现40%-50%的快速增长。
z 政策环境为公司业绩起飞引航。07 年7 月1 日轻型车国Ⅲ排放标准即将实施，08 年1 月1 日重型车开始执行国Ⅲ标准。虽然政策的实际执行可能有所延迟，但在节能减排的大环境下，满足国Ⅲ标准的产品市场前景广阔。1997 年燃油税首次写进法律条文后至今已经10 年，我们认为燃油税有望在“十一五”期间推出并真正引导消费理念，改善目前乘用车柴油化比率不足1%的局面。
z 博世汽柴07 年微亏，08、09 年业绩好转。06 公司在博世汽柴承担了7210 万元的投资亏损，07 年国三产品处于市场导入阶段，预计可实现销售10 万套，但由于前期费用较高，仍有可能微亏。
我们认为08、09 年公司在博世汽柴的投资收益有望分别达到2.015 亿元、3.263 亿元。公司在中联汽车电子的投资收益将稳定在5000-6000 万左右。另外，公司对福田环保动力12.95%的长期股权投资也有望获得超出06 年的收益回报。
z 风险。风险主要体现在相关排放标准的实施贯彻力度和油品改善的进展、行业竞争格局变化对公司传统市场地位的冲击、原材料价格变动对公司产品成本的影响上，同时我们提醒投资者关注公司向投资收益型企业转变过程中隐含的被弱化的风险。
z 估值和投资建议。预计07 年、08 年、09 年公司每股收益分别为0.38 元、0.83 元和1.15 元，动态市盈率分别为52.4 倍、24 倍和17.3 倍，按照08 年30 倍的PE 估值，目标价25 元，维持“增持”评级。
?2008 年广西崇左厂投产带动业绩持续增长。公司总部有2.5 万的产能，外
埠现有产能2.7 万吨，目前公司正在崇左建设1.5 万吨的新厂，这个厂完全达产后，盈利能力可以和新疆伊犁厂相媲美，可给公司贡献7000 万元的净利润，约合EPS0.5 元。考虑到2008 年仅有一期工程6000 完全达产，我们预测2008 年广西崇左厂可以给公司贡献约3000 万元以上的净利润，增加EPS0.22 元以上。
橽n行业定价权提升估值水平。酵母行业进入和退出壁垒较高，行业竞争不是很激烈。公司在行业内规模最大，发展迅速，有行业的定价权，行业定价权能提高公司的估值水平。
?提高盈利预测与投资评级。根据以上情况，我们预测2007、2008 年业绩分别为0.91、和1.41 元，业绩快速增长，我们把公司的投资评级由“增持”提高至“买入”。
橽n风险因素。糖蜜价格的波动有上升影响公司产品的盈利能力，环保治理增加了部分费用。
1、公布的出口退税率调整产品清单包含的家电产品只有电风扇（包括吊扇、落地扇、换气扇、壁扇），此次出口退税率从13%调整到9%，其它家用电器产品均没有涉及；
2、非电热的家用五金制品（包括燃气灶、钢铁和已搪瓷制品的炊具、餐具等）此次出口退税率从13%调整到5%；
3、照明灯具产品退税率从13%下调到11%，电光源产品退税率没有下调。
评论：
?家电上市公司出口不受影响
由于本次出口退税率调整中家电产品只涉及风扇，而家电上市公司现有业务中鲜有风扇出口业务，整体判断本次下调出口退税率不影响家电上市公司的出口业务。
对资源类产品调低出口退税率，有利于家电行业原材料的国内供给环境趋向宽松。鉴于公司盈利受到供求关系和竞争格局的多重影响，我们暂不调整各公司的业绩预测。
前期推荐买入的公司中继续推荐格力电器，2007、2008 年EPS 分别为1.15 元、1.6 元，按照2008 年30 倍动态市盈率估值，半年目标价48 元。维持青岛海尔增持评级。
美的电器近期涨幅很大，远超出我们的目标价（转增除权前49 元，除权后对应25 元），维持对美的电器的盈利预测2007 年、2008 分别为0.87 元、1.05 元（转增摊薄后），未来可能视公司资本运作增厚的情况上调业绩预测，但资本运作存在不确定性和无法准确预测。目前公司股价已经超前反映公司基本面可能的向好变化，投资评级调整为持有。
?下调家用五金制品出口退税率对苏泊尔有轻微负面影响
家用炉灶（燃气灶）出口退税率下调，小家电上市公司中华帝股份（002032）是灶具行业龙头，但是华帝没有相关出口业务，业绩不受影响。
钢铁制品炊具退税率从13%下调到5%，对苏泊尔的影响分析如下：近两年苏泊尔出口占收入比重为30%，出口基本以炊具产品为主；出口的炊具产品当中，受退税下调影响的不锈钢炊具产品占比30%-40%（其余为60%-70%的铝制品炊具，不受退税率下调影响），则苏泊尔受退税率影响的收入比重约10%；按照退税率下调8 个百分点直接影响利润简单测算，苏泊尔净利润短期受影响程度不到1%。实际上，苏泊尔对下半年尚未签订合同的出口意向性订单有一定谈判能力，往后年度可以部分转嫁出口成本上升，也即中长期可以较大程度消化掉出口退税率下调的影响。公司今
年二季度经营保持了一季度的高增长势头，我们考虑上调全年盈利预测，综合出口退税率的负面影响，对2007 年、2008年EPS 预测修正为0.86 元、1.20 元，分别上调了0.04 元和0.06 元，维持增持评级。
?照明上市公司基本不受影响
照明行业上市公司佛山照明、浙江阳光和雪莱特均以电光源产品为主，其中浙江阳光有少量灯具出口，占收入比重不足10%，出口退税率从13%下调到11%，对业绩的影响可以忽略，维持2007、2008 年0.93 元和1.18 元的EPS预测。节能照明的国内外市场需求处于爆发式增长的阶段，维持对浙江仰光和雪莱特的增持评级。
风险提示：
不排除国家下一轮出口退税政策的调整涉及家电产品的可能性。
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