过去几年包括中国在内的新兴市场股市回报不错，经济发展快，股市回报就好，这是很多人一致的看法。有的人支持买指数基金，是因为看好中国未来经济的发展。很可惜的是，一个谬误重复一百次往往变成了真理。
以前提到的DFA基金公司的James
Davis对1990-2005年的全球新兴市场做了一项很有意思的研究：在每年年初他把新兴市场按照下一年的GDP增长快慢分成两组(前50%为一组，
后50%为一组)，然后比较每组的股市回报，15年平均起来，GDP增长快的国家(当然每年都不固定)和GDP增长慢的国家的股市回报完全一致，都是16.4%。也
就是说，就算你能神仙般地预先知道哪个国家下一年的经济发展快，你也无法在股市中获得更高的回报。这也说明，新兴市场的有效性也是非常强的，人们对经济快
速发展的预期已经完全被体现在股价中了，想靠大家都知道的信息在股市中获得比别人都高的回报是不现实的。从市场中获得的回报是由风险决定的，不是由经济的
发展速度决定的，除非你能战胜群众的智慧比整个市场都更准确地预测GDP，当GDP真的偏离大众预期的时候你也许可以获利，否则单是知道中国未来经济发展
速度高是没有用的。
更有趣的是，宾夕法尼亚大学沃顿商学院的Jeremy
Siegel教授和佛罗里达大学金融系的Jay
Ritter教授的研究分别表明，人均国民生产总值的增长和股市回报的相关性往往是负的。Siegel在1998年的研究表明，1970-1997年，17个发达国家的GDP增长和股市回报的相关性是-0.32，而18个新兴市场是-0.03；Ritter在2004年的研究表明16个发达国家在1900-2002年GDP增长和股市回报的相关性是-0.37，1970-2002年这些发达国家的人均GDP增长和股市回报的相关性是-0.08，1988-2002年13个新兴市场的人均GDP增长和股市回报的相关性是0.02。这些数据都表明一个国家未来经济发展的快慢跟股市的回报是没有关系的，甚至有可能是经济发展越快，股市回报越糟。
经济发展了，人民收入高了，生活好了，但是这绝不意味着股市的回报也一定会好(随便找个金融系的研究生来应该都可以比我更清楚地说明这个道理)。
Larry
Swedroe举了航空业做例子，航空业是一个巨大的产业，而且为人们的生活提供了巨大的便利，但是航空公司的破产纪录冗长又令人悲伤，即使你50年前预
见到了航空业的巨大发展，你在航空业的投资回报也可能很不妙。当经济发展好的时候，整个市场的市盈率就会升高，降低了未来的回报。这又回到了以前提到的价
值型和成长型公司的区别，价值型公司风险更高，投资长期回报才更高，成长型公司人人喜欢，风险小，市盈率高，长期投资回报自然好不了。同样的道理，用在短
期/长期债券上也好，用在经济发展慢和快的国家上也罢，都是相通的。
翻译参考文献：
http://indexuniverse.com/sections/research/3429.html
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