不可否认，巴菲特的成功很难说是运气，但是应该注意的是，巴菲特跟一般的基金经理是很不同的，巴菲特经常是他所投资的公司的董事会成员，他也曾把整个公司买下重组，他的 商业管理能力是一流的，这也是为什么巴菲特投资公司(Berkshire Hathaway，以下简称BRK)的股票经常是溢价交易的(跟封基的折价交易正好相反)，也就是说投资者相信巴菲特的商业管理能力会让他所投资的公司在未来更好。如果巴菲特是一个开放式基金的经理，这样的溢价现象是不会出现的。

       有些媒体在宣传投资的好处时经常说，如果二十/三十年前你投资一万元于XX公司/基金，你的投资将会变成XX万元，大大战胜市场。回头看的时候谁都知道该买什 么，可是假想一下，现在是1966年，一个叫巴菲特的只有36岁的名不见经传的小人物在美国中西部的一个小镇开了自己的投资公司，你有没有可能知道这个人将成为全世界 最伟大的投资者？你敢不敢把自己一生的积蓄交给这个没有任何名气的人？

      1966年BRK的回报是-8%，S&P500是-11.7%，巴菲特表现不错，1967年BRK是15.7%，而S&P500是 30.9%，也许巴菲特不过是一个普通的投资者？1968年BRK战胜指数71个百分点，1969年又战胜指数近24个百分点，果然是厉害，我们把钱转给 巴菲特吧，1970年BRK落后指数11个百分点，再给巴菲特个机会，1971年BRK战胜指数65个百分点，1972年又落后指数4.6个百分点，没关 系，我们相信巴菲特，1973年BRK落后3.5个百分点，继续持有，1974年BRK亏了43.7%，S&P500只亏了26.4%，如果投资 者还坚持得住，1975年指数上涨37.2%，BRK下跌5%，你还相信有十年投资经验的巴菲特真的有能力吗？谁还会相信巴菲特战胜市场的五年(恰好是 50%的时间)是因为能力而不是运气呢？整整十年过去了,巴菲特都没能证明自己。

      伟大的投资者也许是有，问题是投资者无法事先知道他将是谁。哥 伦比亚大学每年有那么多优秀的毕业生进入投资业，美国至少还有十所同样好的学校，年复一年，你怎么从千千万万的投资经理中选出那个1951年从哥伦比亚毕 业的名叫巴菲特的年轻人呢？更糟的是,绝大多数基金经理的优秀表现是在基金早期规模小的时候实现的,等到投资者发现谁有投资能力,基金的规模已经膨胀了,基金的黄金时代也已经结束了。

       巴菲特是伟大的投资者，但是市场的力量也是巨大的。我说时间越长，战胜市场的投资者越少，有人问是不是要等上三百年才能见到市场战胜股神，其实这样的事情已经发生了。1996-2005的十年间(时间不短吧)，BRK的年化回报是10.7%，S&P500是11.2%(科技股泡沫发生了也破灭了)，微盘股指数是15.4%，巴菲特是价值投资者，DFA公司的大盘价值型基金在这十年间的年化回报是14.1%，小盘价值型基金是17.1%，房地产信托基金是14.8%，这些被动式投资无一不战胜股神，是巴菲特运气不好吗？也许。是巴菲特失去了超乎常人的投资能力吗？也有可能。BRK的股票还该不该买呢？巴菲特还值不值得雇呢？如果巴菲特的表现继续落后市场，投资者应该再给他多少时间呢？

翻译参考文献:
http://indexuniverse.com/sections/research/697.html?start=1&Itemid=7