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再看只有“平均回报”的指数基金为什么能战胜主动式基金
(2007-06-11 23:34:04)
也许只能提供“平均回报”的指数基金能够战胜绝大多数主动式基金让人费解，我今天把这盘冷菜端出来加点佐料再炒一炒。
我以前说过如果每年市场回报是10%的话，指数基金的投资者可以获得大约9.5%(扣除0.5%的管理费)，投资于主动式基金的投资者作为一个整体，获得的回报远没有9.5%，因为他们不光投资于年管理费高出指数基金1%的主动式基金，还有更高的前端和后端收费以及基金频繁交易产生的隐形费用。美国每年主动式基金平均比指数基金回报低大约2%，这个现象在流动性不好的中国股市更为明显(如果你可以比较方便地获得过去一年的基金数据的话可以计算一下所有主动式基金和指数基金的平均回报差异)，所以每年表现超过指数基金的主动式基金远远不足一半。
我这个人有时理性得过了头，所以写出的文章可能枯燥乏味，我今天翻译“今日成功投资者”的一小部分，增强一点趣味性举两个例子给大家看。
先来玩个游戏吧，是这样的：上帝和你玩一个纸牌游戏，一共有9张牌，每张牌上都有一个百分数，是你在未来一年的投资回报，这九张牌如下：
| 12% |
8% |
7% |
| 6% |
10% |
14% |
| 5% |
0% |
12%
|
你可以选择那张10%的牌结束游戏，这样上帝保证下一年你的投资回报是10%。如果你不愿意选择10%，那么上帝洗牌，你随便抽一张，抽了哪张你的回报率就是多少(注意九张牌的平均值是8%，因为主动式基金平均回报比指数基金低2%)。你的回报率有3/9的机会超过10%，5/9的可能低于10%，你有可能抽到14%，但是也有可能抽到0%，你愿不愿意冒险呢？以后每年上帝都邀请你来玩同样的游戏，你愿不愿意年复一年地进行这样的冒险呢？
NBA邀请了一些球员来参加一个罚球明星赛，你在这个赛季表现不俗，也是被邀请者之一。每人罚100次球，每中一个得100元，你可以选择罚球，也可以选择不参加比赛。如果不参加比赛的话你的奖金将是所有参赛选手奖金的平均值。你知道所有被邀请的球员在本赛季的平均罚球命中率是60%，而你是70%，所以只要你发挥正常，你可以得到7000元，而参加比赛选手奖金的平均值只有6000元，所以你应该参加比赛，对吗？
先别着急，想想博弈理论。奥尼尔的罚球命中率是出了名地糟糕，他仔细考虑了一下，参加罚球得到的奖金肯定不如拿别人的平均值划算，所以他不参加比赛，以此类推，很多命中率不高的球员也不会参加比赛(当然不排除有人认为自己将超常发挥坚持参加罚球)，所以最后的平均奖金会水涨船高，等到超过7000元时，你就该仔细考虑一下自己到底还应不应该参加这场比赛了。
这两个例子说明的是什么呢，就是其实在投资这场游戏中取胜很简单，那就是不玩这个游戏，直接取平均值。虽然叫做“平均”值，这个值可不是真正的中间数值，在没有费用的情况下市场平均回报的确是中间值，但是在主动式基金费用更高的情况下市场的“平均回报”是高于中间值的。
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