2007年11月6日,在市场极度疯狂的推动下，中石油上市高开，摘下全球第一大市值公司桂冠，48.6元开盘！43.96元收盘！中国石油的高价上市迅速造就了一系列历史纪录———全球第一大市值公司、沪深第一大权重股，中石油A＋H股总市值高达7.5万亿元,甚至远超深市总市值！我在当天的收盘总结中指出, 中国石油不跌停，天理不容.有人立刻反对说中国石油跌停是不是疯了？股市里有涨有跌，再正常不过了，谁规定中国石油就不能跌停了？世界上还从来没有诞生过只涨不跌的股票，价格炒高了，回归价值中石油不跌停,天理不容.当整个市场疯狂的时候,只有我们在清醒,结果第二天中国石油真的接近跌停!大家在为中国石油成为市值第一的公司欢呼的时候 ,当每个中国人增加了7000多人红包的时候,我们更应该看到,实际上老百姓的财富并没有增加一分钱,带来的结果却是购买中国石油股票股民财富的缩水.是什么原因造成的? 自己去思考吧!

   中国石油现在是不是就安全了呢?我们认为中国石油仍然有下跌空间,主要是因为油价和炼油毛利面临更多下行风险,维持减持评级.

   以下来自国际投行研究报告:大宗商品价格面临更多下行风险.

最近油价的波动性主要受不容乐观的供需基本面和加沙地带军事冲突之间的交互作用所驱动。除非军事冲突升级，否则我们预计原油价格和炼油毛利需要达到破坏供应的水平（WTI 原油价格约为30 美元/桶，新加坡综合炼油毛利约为2.0 美元/桶）之后油价才能企稳。我们认为油价的持续复苏需要以下因素的共同作用：1) 需求下降减缓，2) 非欧佩克供应加速下降，以及3) 欧佩克成功减产。从下图来看,目前行业平均的现金成本为22美元，而加拿大的现金成本已经高达33美元，因此，30美元/桶的油价可能引发非欧佩克国家大幅减产。

估值较高；疲软的大宗商品价格和业绩推动预测进一步下调

我们仍然在短期内对亚洲能源行业持谨慎观点。尽管过去两天股价有所回调，但我们仍然认为亚洲石油股的估值较高，勘探生产/综合石油企业2009 年预期市盈率的中值为13.7 倍，炼油企业的中值为14.7 倍，油田服务企业的中值为5.3倍。此外，我们认为市场的盈利预测面临重大下行风险。我们对于勘探生产/综合石油企业2009 年的净利润预测较市场预测低45%，对炼油企业和油田服务企业09 年的净利润预测分别较市场预测低43%和23%。我们认为大宗商品价格的进一步疲软与预期的08 年四季度/09 年一季度疲软业绩可能会共同促使市场在未来3-4 个月内进一步下调预测。

风险

我们观点面临的主要上行风险：行业活动迅速且显著地复苏或供应面遭遇严重破坏导致大宗商品价格大幅上涨。

建议卖出

我们将中石油置于强力卖出名单，其潜在的下跌空间分别为42%和55%。

    相信市场认为中石油在中国三大石油企业中最具盈利防御性。但我们并不认同这一观点。我们预测中石油2009 年净利润将同比下降61%。这主要是因为我们预测中石油2009 年勘探生产业务息税前利润(EBIT)将同比下降72%（中海油的预期同比降幅为48%）。我们对中石油A 股的12 个月目标价格为人民币5.85 元，意味着42%的下跌空间。