涪陵榨菜的未来有多大

一、我与榨菜的渊源

在我家那边的上一辈的人，家家都会做榨菜，我家也做过。后来在我家卖过的商品中，就有榨菜，那个时候我就知道涪陵榨菜很出名，但一直没搞清楚的是，为什么摆在摊位上的所有公司的都叫涪陵榨菜。在2010年底涪陵榨菜上市，我挺惊讶的，这么一个卖一两块钱一包的小榨菜也上市了？由于我对榨菜的了解，有可能使我产生对熟悉的东西看得太清而没有了美感，这是很多上市公司的人不买自己公司股票的原因之一，所以我尽量使自己客观。

二、榨菜是一个什么样的产品

榨菜就是桌上的一个佐菜，主要产自重庆和浙江余姚，因为原料青菜头主要产自这两个地方及其周边地区，重庆周边的四川、贵州都有。具有多年历史的一个产品了，具有消费量的稳定性。

随着人们生活水平的提高，及对食品安全的重视，品牌产品越来越得到重视了。

但是，又不可神话了榨菜。比如，礼品榨菜，我肯定不会买榨菜去送礼的；榨菜有多大的成长空间和速度，整体市场的成长空间及速度其实是不大的。就把它看成一个桌上的佐菜就可以了。

三、说清楚涪陵榨菜

涪陵榨菜代表的是一个地方品牌，就像东北人参或大连海参，代表的是一个地方特色产品。涪陵地区出的，都叫涪陵榨菜，细化下来，有的厂出的有品牌，有的厂没品牌，只写涪陵榨菜。而“涪陵榨菜”上市公司，则主要做乌江牌，就是“张铁林”打广告的那一个。

公司的榨菜销量业内第一。

    这里边“其他”部分则是很多小品牌或没品牌的产品，所以公司未来的成长，靠的是行业集中度的提高。但是，不可想象其像牛奶市场那样的集中。这个产品就是一个没有多大技术含量的家常的东西。只是在人们生活水平提高后，越来越多的家庭不做这个东西，都是买来吃；对上班族也是个不错的东西。由于食品安全越来越受重视，从而消费往品牌集中。

    公司2011年收入构成：

四、这个行业的生意模式

    产品基本都是通过经销商再卖出去的。产品有保质期要求，且摆在摊位/货架上的产品不能日期太旧，渠道进货都是短周期、多频次。公司公告说：“每月的13日和28日，经销商依据下月的月度计划，结合市场实际分两次提出下月要货正式订单，通过公司驻全国各地的办事处传公司销售管理部。”这是比较规范的做法。但以我接触更多的食品生意来说，基本上是要货了，经销商给厂家打个电话，给我发多少货，是比较临时性的下订单，自己不会存太多货的。

    这里涉及到资本市场经常有人在说的酒店、宾馆市场。我家曾经给不少酒店供过货，其中就有榨菜。对酒店吃饭的人来说，来一份榨菜炒肉丝，他不需要，也不可能知道这个榨菜是什么牌子的。酒店要的榨菜，是商家从一个大陶瓷缸（或者现在流行用纸箱子）里抓出来，没有任何品牌，只要质量过得了关。这不是品牌榨菜的市场。

    宾馆里呢？这是可行的。房间里摆方便面的地方，旁边放一包榨菜。这个不错。

五、未来有多大？

这是一个成熟的小行业，整体增长空间和速度不大。

公司未来的成长，来自于行业集中度的提高。

长期看，能看到多远不好说。只能说这是一个有比较稳定消费者市场的行业。但是短期观察公司或许有些短期机会。

六、短期机会？

公司上市后接连两天跌停，IPO吹得太大了。

接下来，就在大盘下跌与解除限售的压力下，跌到了2012年初的13.27元/股。

2012年一月份开始，随大盘上涨，但后来比大盘强势。这来自于一季度、半年度、三季度的好业绩。

第二大股东东兆长泰和另一股东北京第一建筑在2012年7月26日，自愿锁定已可流通股份3219万股，占总股份的27.99%，锁定至2013年7月26日。

其后，公告4万吨产能投产；2012年年度净利润公司预估增长40-60%。

2011年年报，自2000年来一直任总经理的周斌全，辞总经理，只任董事长，原副总经理赵平任总经理。

限售股情况（请见附件1）

    北京东兆长泰的持股已经在2011年11月23日解禁，卖出了一部分，大部分还在手中，2012年7月自愿锁定。这段期间大量地释放业绩高增长，4万吨又投产。这个结合引起了我的注意。

    应该说，相比之前减持的那些人，在2012年7月份左右涨起来的价格减持是不错的，但它为什么要自愿锁定呢？

    假如按公司公告的2012年度净利润增长40-60%，取50%来算，净利润增长情况：

    按这样的增长的话，二级市场表现应该会不错。第二大股东又自愿锁定股份至2013年7月26日，国资委和社保限售至2013年11月23日；余下就是高管每年25%的卖出额度。

    这是否是短期机会呢？

七、冷静思考 总结

这是一个没有多大壁垒的行业；真要讲壁垒的话，品牌可以算一个，但是公司能不能整合涪陵地区的榨菜行业呢？公司上市，涪陵榨菜这个名称倒是让涪陵地区的所有榨菜公司受益。公司有主产区的优势，如果能够整合这个品牌，为独家所有，那么前途就光明了，但这不好说。

这是一个成熟的小行业，成长空间和速度都不会大。

这是一个具有稳定消费市场的行业。如果讲周期的话，主要是行业产能周期。这是一个比较大的周期。

公司的未来，靠行业集中度的提高。

    2013年解禁潮来临的时候，是需要小心的。

我是对这个行业过于熟悉，从而没有了美感。但客观来说，这个小行业也比很多其他上市公司行业值得关注。

附件1：限售股情况

注：仅用于与朋友们交流，切勿作为投资依据。