●调味品增长较快。

调味品是占比最大的食品添加剂。按照国际通行比例粗略估算，我国餐饮渠道调味品销售额1500 亿元，再加上家庭消费渠道，调味品市场容量巨大。近几年调味品行业增长较快，增速均在20%左右。
目前，我国调味品处于第三个发展阶段，复合调味品受欢迎度日益提高。为清晰把握调味品行业投资机会，我们将调味品分为B2B、B2C 两大类。

●鸡精、食醋行业发展空间大。

调味品中，酱油、醋、味精、酱类合计收入占比64.7%，我们重点介绍主要的传统调味品及复合调味品代表鸡精、鸡粉。味精处于整合后期，阜丰集团、梅花集团控制行业话语权，增长平稳。酱油处于整合期，市场份额逐渐向海天、加加等大企业集中，行业增长较快。鸡精、鸡粉的发展机会大，尽管行业集中度很高，但是产品优势明显，市场前景广阔。食醋行业集中度最低，未来有很大的整合空间，而且符合健康消费的大趋势。食醋衍生品众多，衍生品有可能开拓出空白细分市场，成为行业新的增长点。

●B2B 调味品驱动力与发展路径。

B2B 是指面向食品工业客户为主的产品，比如味精、呈味核苷酸等。B2B 产品核心竞争力是低成本，主要由产能布局、技术进步推动的。我们观察国内外调味品巨头历史，总结出B2B 企业发展路径——横向延伸为主、纵向延伸为辅，注重全产业链竞争。横向延伸是指发展多品类发酵产品，理由是基于同样的原料、类似的生物发酵
技术。纵向延伸是指发展下游的终端调味品，一般是企业到一定规模后才开始实施。全产业链竞争，体现在产能布局、技术、市场、售后服务多个环节，形成整体协同优势。

●B2C 调味品发展路径与投资机会。

B2C 产品就是我们熟悉的终端调味品，一般是品牌、渠道双轮驱动。B2C 路径比较简单，先是大力发展拳头产
品，然后明星产品成为品类代表，最终将品牌扩张到其他品类。海天、李锦记都遵循了这种成长路径。B2C 产品投资机会分为以下三类：1）传统产品细分扩大市场容量；2）复合调味料需求前景广阔；3）衍生产品有望
带来空白细分市场。