我们的地球给我们一个可爱的错觉，这就是每个人都站在世界之巅。
                                                            --爱默生

 

    【资本市场：存在即是合理的，关于经济二次探底的思考】

 

    对于投资者而言最难掌握的在于局部与整体、战术与战略之间的变化。暨，在一个看似整体或战略效用上的计划、行为等，都将因条件（时间与空间）的改变而发生变化。

 

    决胜于投资之外更多地是来自对历史、人文等社会学科方面的思考。

 

    对于经济是否二次探底，我们用上证指数等市场指数加以说明阐述观点。

 

    ◆上证指数1664点的“相对估值”与“存在合理性”

 

    基于“有效市场假说”的传统金融学理论，无论是“现代资产组合理论（MPT）、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APT）”等，在针对上证指数1664点的估值，依然遵循着“相对论”。

 

    若“市场反应一切”作为一个假设性条件前提存在，则上证指数的1664点就具备符合“存在合理性”的原则。

 

    当上证指数从最低的1664点涨至09年8月的3478点，涨幅达109%。那么究竟是1664点“跌过头”呢？还是3478点“涨过头”呢？倘若，1664点具备存在合理性原则的话，那么，仅仅只有1年时间，我们的实体经济复苏真的有如此强劲吗？

 

    同样的案例，我们以沪铜指数为例：
    08年8月间沪铜指数以6万元/吨起跌，跌至最低22405元/吨。
    09年1月从24000元/吨起涨，涨至2010年最高63391点。涨幅达164%。同样的问题是：我们的铜消费或经济复苏真有如此强劲吗？

 

    当经济表象与经济内在均衡出现较强偏离度时，市场往往会进行自我修复与加强。

 

    ◆“探底”并不重要，重要的是投资者依然还“活着”

 

    以上证指数1664点起涨，涨至3478点结束本轮上涨；若按照百分比回调原则，则下跌至本轮涨幅的50%位置应有强支撑，该位置应出现在2584点附近。截止6月30日收盘指数2398点，是否预示着指数的超预期下跌呢？非也！

 

    本轮行情中鲜有案例是600050中国联通：

 

    当上证指数于2008年10月28日创下1664点时，600050中国联通早于08年9月19日提前1个月见底。

    当前投资者还在为上证指数2500点争夺讨论不休时，600050中国联通已于最低4.81探明底部开始悄悄上行。也就是说600050中国联通曾探底最低至本轮上涨行情回调的77%。

 

    上述结论是否预示着上证指数也存在同样宿命呢？并不尽然。

 

    举例为证的目的只是说明上证指数可以跌也可以不跌，关键是要知晓并掌握其中存在的道理。而更大的一个因素是：在一轮货币供应量增加、货币变相贬值的情况下，资产价格一般都是上涨的；而货币贬值却又是历史的一个必然规律的选择，这是一个大概率事件。

 

    至于投资者热衷于讨论经济是否存在二次探底，更多地还是因想去“抄底”心理因素层面作祟。事实上，正因为“抄底”、“逃顶”心理作祟才往往犯投资大忌。

 

    ◆下列图表为“道琼斯指数1900至2004”百年成长史：

 

http://s11/middle/4c0913d3g8a63197dac6a&690

    1.无论是从市场的制度建设、功能配置以及规模效应而言，上证指数20年走完了道琼斯百年的历史。

 

    2.道琼斯指数的1929年“黑色星期二”事件之后，指数所经历的节节攀升无不是与货币供应量增加有关（更直白的说法就是与货币贬值有关）。

 

    ◆下列图表为“黄金指数1994至2010”走势：

 

http://s11/middle/4c0913d3g8a6330e78eea&690

    以2001年9.11事件为例，其对应的黄金价格为290美元/盎司，截止到2010年6月30日收盘价格为1242美元/盎司。

 

    ◆下列图表为“黄金指数与美元指数叠加”走势图：

 

http://s7/middle/4c0913d3g8a634a0a4756&690

    黄金还是那个99.99%纯度含金量；美元也依然是那个画有亚伯拉罕·林肯等人头像的绿纸币。唯一不同的是一个上涨了，一个下跌了。

 

    ◆下列图表为“道琼斯指数与上证指数”叠加走势图：

 

http://s5/middle/4c0913d3g8a63552353d4&690

 

    ◆下列图表为“1973年恒生指数与上证指数”叠加走势图：

 

http://s10/middle/4c0913d3g8a635a098609&690

    上述2幅图除了需要观察曾经似曾相似的暴跌走势，更要观察暴跌后的走势对今后上证指数走势的把握。

 

    上述2幅图表中标注的红色框架类似于当前的上证指数的调整，只不过所表现的形式不同。当展现完图表实例后，投资者或许会发现这样一个事实：暨，人类历史本身就是一部货币贬值史。

 

    【商品市场：7周-9周后见分晓】

 

    ◆以下是大宗商品市场几个重要指标的几个关键点位（多空平衡点）：
    CRB指数466；原油指数77.11、75.11；LEM铜6460。

 

    ◆时间因素
    以6月25日交易周作为起点，须经过7-9周时间对上述点位进行甄别。要么对当前点位或平台构成新的压力；要么经过时间蓄势后构筑夯实。

 

    ◆商品市场
   

    工业品：因受铜价以及原油价格影响，呈现高位回落并寻求底部支撑的过程。

    
    观点1.工业品的金融属性因受到铜价以及原油价格的影响出现修正；而商品属性却又受到来自产能过剩的挤压。

 

    观点2.货币供应量的增加（或货币贬值）加大了成本上涨因素导致产能过剩；同理也导致了终端消费的萎靡。

 

    观点3.以RB螺纹为例，随着时间推移以及价格下行风险的逐步释放，价格进入价值狙击伏击圈效用正在不断地加强。但同时，投资者须谨记即使3季度价格出现反弹，结合现货市场特点，其在现货市场的周期也仅能维持1个月时间左右，二次去库存化任重而道远。或许，弱势整固行情将伴随着去库存化而成为一种常态。

    农产品：因受自然条件的限制，呈现蛰伏态势。个别品种会在时间效用的作用下走出一轮跨年度的通胀行情。

 

    ◆结束语

 

    经济复苏在痛并快乐中蹒跚前行……

 

作者：touziboyi@sina.com