《投资博弈》论2007年资本市场格局与发展趋势（ 2007-3-8 开市）

【全球视野看中国未来】

1、 中国在全球经济中的影响力，仍远不及其在全球人口中所占20%的比重。鉴于巨大的人口潜力，中国在贸易和产出方面的快速增长，可能还将持续多年。

2、 在2004年，进出口贸易相当于国内生产总值(GDP)的60%，而在印度和美国，贸易在GDP中所占的比例仅为25%和20%。

3、 2005年，中国在全球锡和煤炭消费中所占比例为33%，钢铁消费占32%，铁矿石和锌消费占29%，铅消费占26%，铝消费占23%，而在石油方面仅占7%。至于美国与中国之间的双边失衡，反映出中国作为东亚组装地的角色，而中国的整体顺差则是对其高额储蓄的反映。

4、 只有扩大内需，才能解决中国高储蓄率的问题。

【2007股市合理定位】

1、  从全球角度来看，我们认为我们的经济学家一直所持的观点正在变为现实，即全球经济与美国经济呈现出不同的增长态势，亚洲经济实现了强劲的增长特别是中国和印度；欧洲经济也实现了稳定的增长，这抵消了美国因消费/房地产行业不景气所导致的经济增长放缓。

2、  我们认为海外上市公司和本地市场的合理市盈率估值分别为16倍和18倍。

3、  如果预期市盈率水平达到了25倍左右的水平（相当于按照约8.5%的美国资本成本对中国的未来增长进行贴现），我们认为这样水平是难以维持的。

4、  关于两税合并，我们预计，届时中国国内企业的法定税率将由当前的33%降至25%水平。2008年的企业盈利可能因此提升8.2%。主要的受益行业有银行、能源、机场和电信企业。