应声大涨  重要时间窗开启
玖福投资组合

    周四，在权重股奋力杀跌的带动下，A股继跌，几大指数跌幅都在1%左右，除了创业板和深次新指数，都再创新低。就在市场近乎绝望之时，我在“绝地反击也许就在明天”一文中从大盘量能、市场估值、个股表现、技术指标等多方面详尽分析，明确提出：“在大盘估值已经跌至极具吸引力的情况下，市场仍面临非理性情绪的抛压。这是一种纯粹情绪面导致的调整行情。因此，一旦市场信心有所改善，那么绝地反弹随即有望展开，也许就在明天，上半年的最后一个交易日。”
    周五，6月收官之战。隔夜美股小涨，没有太大的影响。但A股却一反跌跌不休的常态，出现近期罕见的大涨，上证指数收复2800点，收盘2847.42点，大涨60.52点，涨幅2.17%；创业板继续领涨，收盘1606.71点，大涨63.05点，涨幅4.08%；中小板指数涨幅3.47%，上证50指数涨幅2.26%。
    为什么是周五？为什么是上半年的最后一个交易日？之前我多次提出，6月底7月初是一个重要的时间窗，大盘在这个重要时间窗出现变盘，而且变盘的力度非常大，表明时间窗正式开启，大盘跌势有望得到扭转，一个阶段性底部开始逐步显露。
    而在这个时间窗，正好政策面出现一些变化。6月27日，央行货币政策委员会2018年第二季度例会在北京召开，会议分析了国内外经济金融形势。会议指出，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。对比上一次货币政策定调，可以发现出现了微调。此前，央行发布的《中国货币政策执行报告》（2018年第一季度）指出，实施好稳健中性的货币政策，注重引导预期，保持流动性合理稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。
    前后变化在于，这次在稳健中性货币政策表述后明确提出“松紧适度”，这在上次是没有的。关于流动性表述的变化也正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”。由此可见，货币政策正从一个中性的货币政策转为一个中性偏松的货币政策。
    国内经济目前还处于结构调整和转型升级过程中，在新的经济动能未形成良好支撑之前，需要合理的流动性来呵护经济发展。这个逻辑其实之前就有预期，只是扭转市场趋势需要一个契机。今年6月13日，美联储再次宣布加息25个基点，但中国央行次日并未做相应反应，但在6月24日公布，自7月5日起定向降准0.5个百分点。紧接着6月25日，增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点。从此次超预期降准就可以预期，未来央行可能还会通过降准增加长期资金供应，表明货币政策正在发生调整。
    本周以来，央行在公开市场连续净回笼，隔夜拆借利率Shibor一直保持低位，资金面整体呈现宽松态势。十年期国债创出了新高，十年期国债收益率，也从4%回到3.53%，这个信号也非常重要，给我们一个重大货币政策转向放宽的信号。展望7月份，一方面，7月份已经过了二季度的考核时点，另一方面，前期央行的定向降准等措施的效果会慢慢体现出来。同时，有约3600亿元MLF到期，和约6000亿元-7000亿元的逆回购到期，表明7月份整个市场的流动性会比较适度充裕。
    这个位置为什么是底部区域，之前已经说得非常清楚。周五这根绝地大阳线，尤其是创业板收复了6月19日暴跌的绝大部分，更重要的是创业板量能出现大幅放大，周五成交783.8亿元，较周四成交额627.4亿元放大24.93%放大幅度非常大，同时，这个量能较6月19日暴跌时的量能684亿元，也放大了14.59%，创出一个月的量能新高。这与权重股持续资金流出形成鲜明对比，充分显示新增资金或从权重股中撤出的资金正流入创业板中的成长股中。短线反弹行情有望延续，补缺当在情理之中，而如果量能能够保持或持续放大，则有望确认中期底部，从而走出一波出乎绝大多数人预料的行情。