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探究A股率先大跌的根源
(2018-02-09 18:16:01)
探究A股率先大跌的根源
玖福投资组合
每逢股市暴跌，网上段子就多起来，“原以为只有黑色星期一，没想到遇到的是黑色一星期”；正逢新年临近，股市挂起了春联：“上联：千股跌停辞旧岁，下联：万众套牢迎新春。横批：血流成河。”
在隔夜美股道指再度大跌逾千点的影响下，沪深两市股指周五再度出现大跌走势，上证指数本周跌幅达到9.60%，已然和2016年初熔断期间跌幅相当，创出了近两年以来周跌幅纪录。两市全天个股涨跌家数之比达到1:12，成交量则维持在5000亿元左右的量级。
尽管市场将A股的暴跌归咎于近日美股的大跌，但对于领先于美股从上周开始即展开调整的A股市场而言，显然有些牵强，或者不是主要因素。甚至摩根大通的研究报告认为，此轮美股大跌的起因来自中国市场。
应该说周一A股市场的走势还是较为正常的，上证指数还能逆市收红，整个走势的转折点出现在周三，当隔夜美股开始大反弹之时，A股不仅没能跟随，蓝筹股板块反而出现破位大跌，并就此连跌三天，不仅严重挫伤了A股市场人气，也使得美股跟随再度大跌，从而引发全球股市大跌。
由此看来，必须探究A股率先大跌的根源，才能看清此轮暴跌行情。
上周A股的率先下跌主要是管理层对于信托产品、资管产品监管强化以及质押盘爆仓风险所致，这推倒了多米诺骨牌，这就是根源，与2015年的股灾异曲同工，没有本质区别，属于为了防范风险而引发的新的风险，并且非但没有控制住，反而使得风险得到蔓延。北京银监局日前召开的2018年北京银行业监督管理工作会议上明确2018年北京银行业强监管、严监管十项重点工作任务，要打好防范化解重大金融风险攻坚战。其中包括：趁早开始理财业务转型，坚决遏制房地产泡沫，加大对非法集资等非法金融活动的打击治理力度等多项重要内容。那么，股市能否止跌就看管理层的脸色了。
而本周蓝筹股的大跌一方面是受到了美股的影响，另一部分原因则是北上资金获利离场南返，准备抄底港股所致。还有一种说法是部分资管产品出于合规需求被迫抛售，首选就是流动性较好的蓝筹股板块了，如此，踩踏效应就很难避免了。
当然，A股重蹈2015的覆辙的概率并不高，相比2015，市场所处背景有很大的不同。
首先，市场并没有一个疯狂上涨的过程，即便是上证50持续上涨，但整体估值水平并不高，甚至偏低。从指数来看，2015年上证指数最高点为5178，现在只有3300左右，不到三分之二，创业板指数更为明显，从4037跌至1600左右，低了近六成。从估值来看，全部A股和创业板目前动态P/E大概18x和42x，远低于2015年高点时的27x和110x。水位涨的没那么高，摔得也不会那么惨。
其次，经济仍处平稳期，隐患没那么多。经过持续十年的调整，尤其是供给侧改革，相关资产的泡沫已经消化了不少，再加上股市自身的资金端杠杆大幅下降，自身积累的风险已经不大。
从周三、周四和周五的盘面走势来看，前期涨幅较大的蓝筹股的跌幅明显较大，对指数压制非常严重，反倒是前期超调的中小创一些个股有点跌不动的感觉，创业板指数和中小板指数跌幅明显小于上证50指数和上证指数，而且创业板周五没有再创新低，一些质地较好的次新股和成长股还能逆市上涨。在经过此轮大调整后，市场是否会就此展开风格转换值得高度关注。
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