两大利好滞后效应终将显现
玖福投资组合

    周二A股在周边市场普遍止跌回升的背景下，再度崩盘，指数一泻千里，3000点关口失守，报收在2964.97点，大跌244.94点，跌幅7.63%，四大指数均创下了股灾以来的新低。沪指过去4个交易日累计跌幅扩大至22%，为1996年以来最大四日跌幅，如果从上周二算起，6个交易日上证指数从4000点跌到2947点，暴跌超过1000点，跌幅超过26%，二次股灾已经形成。
    就在危机时刻，市场暴跌逼出“双降”。昨天下午晚些时候，中国央行昨晚宣布双降，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国央行自去年11月以来第五次降息，今年以来第三次全面降准，这也是央行今年以来第二次“双降”，此次的力度较上次的“降息＋定向降准”更大。据机构测算，存准率的全面和定向下调合计可释放约7000亿元流动性。
    究其双降的原因，一是经济下行压力大，促进经济增长；二是金融市场动荡，维护金融市场稳定。更重要的是，因为市场近两日的连续暴跌引发了央行上述动作。之前从央行的角度已经有投放货币的动机存在，一方面是8月份通过MLF操作1100亿元，另一方面通过大剂量的逆回购缓解流动性，但是资本外流也导致了近期货币的紧张，因此启动降准正是时候。
    然并卵。面对双降如此重磅的利好，A股却无动于衷。周三沪指仅微微高开，随即一个跳水给市场一个下马威。经过反复震荡，在银行股集体上扬、国企改革板块拉升的带动下。大盘终于只得回升，出现近几日一个盘中的稍稍像样的反弹，从最低2850点回升到最高3092点，盘中涨幅超过百点。但是反弹仅仅昙花一现，尾盘再度跳水使得大盘重归绿盘，上证指数报收2927.29点，下跌37.68点，跌幅1.27%；深成指报收9899.72点，下跌298.22点，跌幅2.92%，明显超过沪市；中小板指跌幅2.63%，创业板指数跌幅5.06%，继续领跌大盘。
    可以说，中国央行的双降救了各国的股市，却没能救的了自己。在周二全球股市普遍止跌回升之后，亚太股市周三普遍继续上扬，周二坐过山车而大跌的日经225指数止跌回升，收盘大涨3.20%；韩国指数涨幅2.57%,台湾加权指数在周二大涨之后上涨0.52%；印尼综合指数0.22%；越南指数涨幅3.00%；马来西亚指数涨幅1.05%；泰国指数涨幅0.36%。只有香港恒生指数冲高回落，收盘下跌1.52%；新加坡指数小幅下跌0.46%，印度孟买指数跌幅1.01%。
    在养老金入市和央行双井的重磅利好背景下，A股依然难改暴跌的惯性，究其原因，我依然坚持认为，除了投资者信心严重缺乏之外，股指期货对A股市场的负面影响非常之大。周三，中国金融期货交易所公布了三项措施，一是分步提高股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准；二是调整沪深300、上证50和中证500股指期货日内开仓限制标准；三是提高股指期货日内平仓手续费标准。显然，中金所已经意识到期指对现货市场的负面影响，但没有勇气停掉它，二是采取了缓和性的限制措施。但可以看出，面对巨大的利益空间，这些措施收效甚微。周三中证500期指1510合约再度跌停，1509合约暴跌8.03%；沪深300期指1510合约大跌5.13%，1509合约下跌2.87%，均大大超过标的指数跌幅，对A股回升产生非常大的压制。还是那句话，期指不停，后患无穷。当然现阶段管理层很难下这个决心，但是可以进一步采取限制措施，打击恶意做空的机构。
    虽然周三A股继续下跌，但是盘中也显露出一些积极的信号。首先是改变了前两日崩盘下跌的格局，盘中百点回升显示出大盘开始出现止跌迹象；其次，量能出现明显放大，沪市成交4618亿元，较周二成交额3587亿元放大了28.74%，量能的放大体现出做多动能开始积蓄和增强；三是最重要的一点，市场最大的利好，不是什么国家队救市，也不算养老金入市。而是越来越多的蓝筹股跌出了投资价值。目前很多个股跌破了去年7月2000点时的股价，银行股等重新出现破净，高位增发的个股，大面积跌破增发价。截至昨日收盘，41只个股跌破净资产，主要集中在钢铁、煤炭、银行这三大行业。其中28家是沪港通标的。双降对银行股来讲是利多利空对半开，而周三银行股出现集体大涨，北京银行盘中几度封上涨停板，招商银行也逼近涨停板，显然就是价值规律在其作用。这表明，显示出经过前期持续暴跌，市场中的不少蓝筹股已经显露出投资价值甚至严重低估，着也表明后市大盘下跌的空间已经有限。当然，价值回归有一个过程，个股分化也是必然，而那些处于价值洼地的个股无疑是在跌势中我们关注的重点。
    由于大盘短期暴跌趋势十分强大，市场人气极度低迷，这并不是一两个利好能扭转的，但养老金入市和双降的两大重磅利好滞后效应终将显现。中金公司今日发布降息降准点评报告中指出，降准降息旨在近一步引导实体经济融资成本下降，预计央行今年至少还将下调存款准备金率1%，但或不再降息。希望后市管理层能继续推出利于股市健康发展的举措。从周三表现看，两市已经出现不少积极信号，如涨停个股增多、量能放大、跌停板个股封单减弱等；同时管理层政策利好也不断，如海通证券被立案调查（做空领袖被立案），中金所提高股指期货的交易手续费等，我预计阶段性底部已经逐步临近。