政策利空推迟筑底时间
玖福投资组合

    在欧美股市持续大幅回升后，应该说导致A股下跌的外部因素基本消除，目前主要是内因起作用。周一晚欧美股市继续大涨，道指收盘大涨2.26%，纳指大涨3.32%，标普大涨2.83%。希腊第二大银行EFG欧洲银行希腊和第三大银行阿尔法银行宣布合并，组建希腊乃至东南部欧洲最大的银行，两家银行分别上涨约30%，带动希腊综合指数暴涨14.37%。欧洲各国股市表现强势，美股经过连续大涨，已经成功越过了双底颈线位，确认了双底构筑成功。
    目前影响市场的主要因素在国内，管理层的政策导向严重影响着交易情绪和市场方向，目前国内政策的不确定性导致了市场的左右摇摆。应该说，国内9月5日起调整存准基数，预计冻结资金9000亿消息对市场影响重大，它的效应相当于二到三次上调银行业存款准备金率。这不仅对商业银行将造成巨大的冲击，更重要的是改变了前期市场对货币政策进入观察期乃至逐步有所放松的预期，至少将预期推迟了一段时间。于是，不仅是周一，周二在周边市场继续大涨的背景下，A股继续下跌。上证指数冲高回落，收盘2566点，下跌9.82点；深成指下跌27点，跌幅0.25%；创业板指数下跌19.85点，跌幅2.08%。
    早盘股指的上扬主要受周边大涨的影响，欧美银行股的大涨引发国内银行、地产以及石化板块的跟风，但指数的上并没有给其他个股带来推动，反而造成中小市值个股的快速调整，尤其是在创业板率先下跌的引领下，主板走出冲高回落。再次证明创业板的先导性。
    整体来看，市场震荡寻底的周期特征没有改变，政策的利空推迟了筑底的时间，但指数向下的空间相对有限。目前中国股市的整体估值处于历史底部区域，欧洲债务危机的冲击力并不会超过2008年，考虑到政策逆周期调控的必要性和前瞻性，短期物价压力趋缓将为政策关注增长打开空间，也将成为市场修复性上涨的重要动力。下半年市场的重要拐点在于通胀压力减轻后，政策调控目标的转向，这是修复经济发展悲观预期，扭转弱势行情的根本动力，也是市场转入修复性上涨行情的重要标志。在时间点上，政策变动的时点可能在9月底到10月初前后，短线市场尚难摆脱政策预期不明朗状态下利空因素的压制。
    值得重视的是，高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔近日断言：“中国股市可能正在酝酿新一轮牛市”。他认为，5月份至8月份的这段时间是牛市中的一轮剧烈调整。他表示，下一份CPI报告将对股市走向起到很重要的影响，他个人认为，中国8月份的CPI升幅可能低于6%。如果欧元区的情况不严重恶化，可以预见9月份股市出现新一波强劲的反弹,内需相关行业将成为领头羊。鉴于高盛在全球的影响力，奥尼尔的观点应该引起高度重视。

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    海明执笔