加载中…六月随笔：再来说一说毛利率那点事
(2021-07-01 13:57:44)
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再来说一说毛利率那点事
上一篇文章发表之后，有朋友提出疑问：为什么毛利率那么高，公司却是亏损的？这个问题看似矛盾，但其实并不冲突。先看公式：
毛利率=毛利/营业收入×100%
只要不是低于成本去卖产品，毛利率就会是正的；只有主营业务成本很低，毛利率才能很高。那在什么情况下，毛利率很高，但公司却是亏损的呢？打个比方，一家手机厂商只生产了一部手机，成本200元，售价1000元，赚800元，其毛利率就是80%。为了卖出这部手机，厂商租办公室、装修门店、招人、培训、交水电、交税费、开渠道、打广告等，花费了1300元。厂商一核算，亏了500元。
灵魂拷问来了：
问：厂商可不可以不卖这部手机？
答：不可以。因为如果不卖，最少亏200元，最多要亏1500元
问：怎样才能不亏钱呢？
答：两个方法，一是提高售价，卖1501元以上；二是尽可能多地生产和销售手机，摊薄成本，形成规模效应。为什么近些年手机小厂纷纷倒闭，这就是原因。
我们再来看一个实例：
康弘药业，主营业务为医药制造。2020年，医药制造业务营业收入32.94亿，营业成本3.29亿，毛利率为90.03%；其他业务收入较少，毛利率也较低，因此综合毛利率为89.99%。可毛利率这么高，也没有不务正业，净利润却是负2.7亿。何解？
从杜邦分析结构图来看，康弘药业2020年总营收32.95亿，营业总成本为3.3亿，但总成本却39.16亿。为什么成本会那么高？
从上面图表中可以看到，康弘药业在2020年的研发费用剧增，期间费用率高39.1%，对公司业绩形成拖累。据报道，康弘药业的核心产品康柏西普眼用注射液全球III期临床试验停止，这个撑起康弘药业三分之一营收的项目，因为全球公共卫生事件等原因而实验失败，由此产生的13.97亿开支，作费用化处理转入当期损益。2020年12月，康弘药业抛出34.72亿的定增募资预案，似乎就是奔着抹平项目开支去的，后面不知道什么原因，定增预案被撤回。两重打击之下，股票价格也遭遇了腰斩。
既然毛利率高不代表业绩好，那关注毛利率还有意义吗？
有。一般情况下，毛利率反应的是产品竞争力，毛利率高，说明这家公司的产品销路好，且具备一定的稀缺性，当和别的公司打价格战时，就有先天的优势。而毛利率高是净利润高的前提，毛利越大，扣除销售费用、管理费用、研发费用等支出之后的净利润才会越大。再以手机行业为例：苹果iPhone手机毛利率超过60%，小米、oppo、vivo等国产手机厂商的毛利率普遍低于10%，如果苹果要跟国产手机厂商打价格战，杀入3500元以下的中低档市场，这会是国产手机厂商的噩梦。
当然，单纯看毛利率是不够的，所以我们上一篇文章里加入了TTM市盈率和净资产收益率这两个重要财务指标。TTM市盈率考虑到了时效性，净资产收益率则考虑到了股东权益，虽说称不上完美组合，但也极大程度上降低了选到垃圾股的可能。这里的前提是：上市公司没有财务造假。
换个思路。刚才我们说毛利率高是有好处的，那如果一家公司的毛利率很低，是不是意味着这家公司的产品身处同质化严重的市场里，没有太大竞争力呢？不一定，比如宁德时代、比亚迪、美的集团、隆基股份、立讯精密等，毛利率都不超过30%，说明这些公司所处行业竞争十分激烈；而当一家公司的毛利率为负，说明这家公司的产品不是卖不出去，就是一边卖一边亏，那些*ST股基本都是这个德行。
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