加载中…六月随笔：那些“一本万利”的现金牛
(2021-06-29 15:22:55)
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那些“一本万利”的现金牛
说贵州茅台是A股第一大牛，估计没几个人会反对，不仅因为它盘子最大、价格最高，更是因为这股永远保持着震荡上扬的姿态，一大堆机构像是牛虻一样叮着它，似乎它的涨势永远没有尽头。那么，为什么贵州茅台如此受到机构青睐，恨不得它涨到1万块去？机构抱团固然是其上涨的动力来源，其内在驱动力，主要在于贵州茅台毛利率高，又不愁销量，妥妥的现金牛。
据报道，茅台酒的原材料是当地的糯高粱和小麦，价格低廉，再加上人工成本和制造费用，一瓶500ml飞天茅台的成本价大约是50元，而其出厂价格却达到了969元，毛利率在90%以上。这么看有点粗糙，我们从贵州茅台的财报上去看。2020年，贵州茅台总营收979.93亿元，净利润466.97亿元，销售净利率52.18%，销售毛利率91.41%。另外，每股经营现金流为41.13元，乘以其总股本12.56亿，其2020年现金流为516.59亿元。如此靓丽的数据，它不牛，谁才牛？
贵州茅台的牛，那是众所周知的牛，对于普通投资者而言，也是没有太大意义的牛。除非是投资基金，而基金流程化地配置茅台，否则，大家都望而生畏，只敢远观，不敢亵玩。毕竟，谁也不知道自己会不会一不小心就站上了山巅。所以，顺着这个思路，我们去找一些毛利率高、不愁销量、还没被狂炒的现金牛。
根据2020年财报来看，除了亮眼的白酒股，医药这个大类里面的股票也都是十分夺目。看来，把“喝酒”和“吃药”这两货绑在一起来说，可不是没道理。
化学制药、生物制品、医疗器械、中药，严格来说，都属于医药大健康行业。这些股票以超高的毛利率告诉我们，它们是真的很赚钱。恒瑞医药、长春高新、康泰生物是里面的大块头，总市值都超过了千亿；甘李药业、沃森生物、健帆生物也算是肌肉结实，总市值超过500亿；其余公司只能算是中小盘，大多总市值在200亿以下。规模虽然普遍不大，但因为有一技之长，至少目前活得都挺滋润。比如我武生物，作为唯一的国产脱敏制剂厂家，市场占有率高达80%，其产品针对粉尘螨过敏性鼻炎有很好的疗效。当然，该股目前价位较高，形态较差，还需观察。
如果说医药行业的暴利是因为成本低、售价高，那么有些行业或公司则是通过轻资产而实现超高的毛利率。比如民生控股（000416），业绩不算好，走势也一般，但2020年财报显示销售毛利率竟然高达99.66%！可能因为典当行业本来就不需要什么固定资产，就是低价收、高价卖、暗地放点高利贷，所以毛利率很高；但毕竟典当市场不大，且受到地域限制，虽然可以“补充现如今的现代金融业”，但卧榻之侧，酣睡困难。所以民生控股的净利润数十年如一日，迫使公司不得不去赚外快：保险经纪。需要注意的是，民生控股和民生银行没有半毛钱关系，就像是张学友和张学良。民生控股的实控人是卢志强，它手里还有一家上市公司：泛海控股（000046），走势也是一塌糊涂。
同样根据2020年财报来看，计算机应用板块里的股票也有不少现金牛。
这里有三家炒股软件：同花顺、指南针和通达信（财富趋势）。炒股软件公司主要提供三个岗位：销售、客服和研发。销售和客服靠嘴，研发靠脑，都是拼人。也就是说，炒股软件公司只需要租个空间够大的办公室，买一批配置尚可的电脑，招到合适的人，开出合适的工资，那就齐活。早些年卖出软件，还需要带着光碟去客户家安装；现在网页上和手机上直接下载安装，成本就更低了。随着老一代股民越来越精、新一代股民对技术分析的漠视，炒股软件从2010年之后就步入夕阳，迫使同花顺成了一家财经门户网站，通达信成了券商软件的供应商，指南针从市场沉溺多年后居然又蹦了出来，而且上市了。单从这三家公司的销售毛利率来看，挖金子的真不如卖铁锹的。只是现在挖金子的不只是用铁锹，还把钱交给基金，让基金买挖机了。
除了医药大类和计算机应用，其余销售毛利率超过80%的股票里，行业就没那么集中了。
白酒和传媒相对多一些，前者的主要成本是打广告，后者的主要收入是播出广告，挺有意思。
上面的这些整理，虽然引入了TTM市盈率和净资产收益率，但因为没有设置条件，所以整体还是比较粗糙。因此，舍得一身剐，我设置了TTM市盈率小于50和净资产收益率连续三年超过15%这两个很苛刻的条件，然后逐一翻看这些股票，费了九牛二虎之力，终于大浪淘沙，选出了以下这些股票：
在筛选的过程中，嘴里时不时念叨着“可惜”二字，有些股票本来挺不错，但就是因为某个条件不满足而被我残忍砍掉。比如圣湘生物（688289），毛利率近80%，TTM市盈率只有13左右，而净资产收益率高达107.29%，净利润从不到4000万增长到超过26亿！牛吧？但就因为前两年的净资产收益率没有达到15%而被我绝情删掉。没办法，基本面选股对可持续性的要求非常高，以史为鉴，你过去没能证明你的实力，我凭什么相信你的未来前程似锦？我始终相信，条件越是苛刻，选出来的股票就会越好。
那些被我咔嚓掉的股票，安息。
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