降低印花税只是纠错而已

    我们一直认为降低印花税是救市政策，其实是夸大了。中国的印花税全球最高，本身就极不合理，领导层降低印花税，是对自己错误的纠正，是对自己不成熟决策的悔改。正如有网友说到，凡是像降低印花税这样，不仅仅是短期利好，而且符合股市中长期持续发展利益的措施，都不必要称为“救市”，因为它们无论如何都是应该推出的，不管是牛市还是熊市。这一类措施，任何人、任何时候，都没有理由反对。

    说到这里，才想起一个北大教授来。4月1日左右，霍德明两次坚决反对降低印花税，当时没怎么注意，今天回想起来真有意思。霍德明教授的核心思想是：目前通胀率很高，07年央行“上调10次存款准备率与6次利率，仍然是无济于事”，霍德明教授认为中国通胀的主要原因是来自“外汇占款”的货币发行过多导致流动性过剩，进而导致房市、股市和一般商品市场价格上涨。而抑制通胀是政府当局当前最首要的调控任务，因此要紧缩，要压制“三市”价格的过快上涨。于是，霍德明教授由此强调说，“在政府没有提出有效办法解决流动性过剩的问题之前，中国的股价，房价，物价都还有一大股压力急待释放。就事论事若是没有这些不正常的压力，印花税就像是托宾税一样，它的影响力道有限。但是在此时此刻的巨大压力之下，印花税的丝毫变动都会造成股民心里更大的波动，到时一定是股价上冲下探，投机者坐享其成，大赚特赚。以后，政府看到情势失控，再度调整印花税，如此周而复始，可怜的散户永远是别人的鱼肉。身为学者无法亲自打击罔法投机之徒，只能再说一次：我坚决反对用下调印花税来激活股市！”

    看到这里，你一定想把这个不知好歹的教授给K一顿吧？事实上他早已遭到千万人的唾骂。政府07年5.30“半夜鸡叫”性质的突袭加税，本来就是“非法的”，因为政府非经议会的征税实为违法，性质等同于抢劫，这在法治国家应是公民常识。在大盘下跌到5000点、4000点这些关键点位的时候，尽管有众多的有志之士强烈呼吁领导层以降低印花税的方式来阻止市场的下跌，然而领导层却迟迟没有推出，甚至狡辩称管理层不应干预市场，直到3000点的位置才推出来，这是对中小股民的严重不负责任！殊不知众多的中小股民在此过程中血流成河，为股改和再融资买单之余，还被管理层置之不理，这是任何人都觉得寒心的事情。并不是说政府有责任、有义务维护市场的公开、公正、公平和效率，有责任保护投资者的正当权益，而是说，市场出现非理性的暴跌的时候，政府救市是合理的。而所谓的专家学者将此类公共问题上升到学术问题的层次，实在是类似于吊膀子的无聊可耻之举。

    笔者认为，印花税、大小非解禁、再融资这三大问题其实根本的错节在于管理层，三大问题严重改变了市场的供求关系。2007年财政部通过征收印花税从市场“拿”走了2000多个亿，相当于前16年的总和；大小非解禁仅2007年半年就拿走市场4000多亿，2008年至少3万亿，2009年将达到7万亿，2010年将达到10万亿，而2008年年初，市场存量资金也就1.8万亿，不难算出，如果存量资金保持不变的话，市场的资金很快就要被抽空；而中国平安、浦发银行、深发展等公司动辄上千亿……如此一个供求关系的市场里，大盘不跌就是怪事了。虽说通胀问题、流动性过剩问题、上市公司业绩减退问题、人民币升值问题、外围市场问题都能影响市场，但最核心、最根本的因素，还是印花税、大小非解禁、再融资这三大问题所共同酿制的供求问题。

    因此，降低印花税只是纠错而已，没必要对于其抱太大的感怀，当然，更加没必要感激管理层。这反应的是领导层的一种态度，正如笔者在周二和周三的文章中说到，金融板块中的个股和中国石油等权重股的异动，其实就是意会了领导层的态度罢了。结合四天前的大小非新规定，此次组合拳势必掀起一波较为亮丽的反转态势。（历年调整印花税影响：见附文。）需要注意的是，目前人民币升值问题、通胀问题、流动性过剩问题、上市公司业绩问题以及美国经济衰退等问题并没有得到解决，尤其是上市公司的业绩很难出现大幅度增长的问题，将很大程度上限制2008年市场的整体上涨空间。最重要的一点请大家记住了，历次调整印花税能刺激股市走强或走弱，但没有改变牛市或者熊市的根本趋势。

    应此，理性面对此次利好组合拳，大盘重新站上6124的可能性不大，而我们要做的，就是抓住哪怕只反弹到5000点的行情。明日市场很可能走出类似于周一的行情，大幅高开之后走低，对于已经持有股票的人来说，我们要做的是坚决死守，不要让机构的邪恶震仓得逞。当然，如果能盘中T＋0是最好不过了；对于空仓的朋友以及想加仓的朋友来说，盲目追高不可取，回落之后再杀进去也不迟。

    觉得真有意思，每次管理层发布重要信息，都选在黄昏或者半夜。  

附录：《历次调整印花税影响一览》 

    1991年10月，深市将印花税率从6％调整到3％牛市行情启动，后上证指数从180点升至1992年5月的1429点升幅达694%。

　　1992年6月12日国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按3％的税率缴纳印花税，指数在盘整一个月后掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。

    深市盘整4个月后从2517点下调到1538点，2002年11月23日到2003年2月22日深市从1538点回升到3422点升幅超过220%。

　　1996年初至1997年5月，印花税依然为3％深市呈现大牛市行情，指数上涨660%多。

　　1997年5月12日，证券交易印花税率由3％提高到5％，沪指半年内下跌近500点，跌幅达到30%多。

　　1998年6月证券交易印花税率从5％。下调至4％。股指不升反降，两个月内震荡走低400点。

　　1999年6月1日为了活跃B股市场国家税务总局再次将B股交易税率降低为3％。上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。

　　2001年11月16日印花税率再度调低至2％，股市又产生一波100多点的下行波段行情。

　　2005年1月23日财政部又将证券交易印花税税率由2％。下调整为1％。股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势2001年4月至2005年末股市基本表现为熊市。

　　2007年5月30日财政部调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1％调整为3％。受此消息影响，A股市场连续5个交易日内最大跌幅高达21.45%。

    随后沪指从6月5日的3404点到10月16日的6124点，三个月大涨逾2700点或79。9%。之后大盘从6124点一路暴跌至昨天的2990点。幅度高达51.1%。

    那么本次是由2990点起步，能否成为真正的技术底和政策底呢？我们拭目以待……