场资金今日面临关键性大考
2007年12月05日 07:58　上海证券报　

　　大盘周二反弹无量，呈冲高回落态势。盘面上个股虽涨多跌少，但涨幅超过5%以上的股票数量并不多，显示市场缺乏追涨动力。市场人气低迷主要来自两个方面：

　　新股频发导致资金面紧绷

　　从上周五开始，8个交易日内，共有9只新股IPO连轴转发行，本周三是中海集运和国投新集网上申购日。从发行规模看，中海集运发行股数为23亿股、国投新集发行股数为3.5亿股，均是此轮密集发行周期中规模较大的新股。且中海集运发行完后下周就上市，资金收益率相应上升，一级市场低风险高收益又会分流了二级市场资金。加上周三在发行两只大盘股的同时上市两只小盘股，新股申购与新股上市同时对资金面构成双重压力。

　　考虑到随后将连续发行嘉应制药、绿大地、东晶电子和九鼎新材四只小盘股，市场近期扩容压力大增。另外太平洋保险IPO已过会，计划发行10亿股A股，拟募集资金450亿元；中国第二大煤炭央企中国中煤能源股份有限公司也已经确认提交了A股发行申请，计划募集资金约320亿元，并有望在年内上市。

　　年底新股发行加速导致资金面持续绷紧，资金紧张程度很可能超过今年以来的历次新股发行，将对二级市场资金面构成较大冲击。而在资金供给方面，开放式基金发行速度趋缓，同时还要面对赎回压力，资金面不平衡令市场暂时难以摆脱弱势格局。

　　【近期资金面现状】

　　7500亿特别国债下周二定向发行

　　财政部昨日通过中国债券信息网发布2007年第七期特别国债发行公告。公告称，财政部定于下周二通过全国银行间市场，面向中国农业银行发行面值总额为人民币7500亿元的15年期特别国债。

　　本期国债为固定利率，票面利率4.45%。债券发行日和起息日均为12月11日，12月11日起上市交易。农行拟在12月11日将发行款分两次缴入财政部指定账户：第一次4000亿元，第二次3500亿元。

　　通过国债进行公开市场操作以实现吞吐货币，本是作为货币当局的中央银行进行流动性管理的主要方式，在较长一段时间内，中国央行也是这样操作。

　　相关资料显示，财政部为实现购买外汇储备注资中投公司而发行的特别国债，正逐渐成为央行货币政策操作的主力军。

　　此前公布的三季度货币政策执行报告透露，从9月4日开始，央行启动了以特别国债为质押的正回购业务，截至上月，通过国债正回购操作回收流动性达到2300亿元。央行在该报告中提出，下一阶段要逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。

　　1.55万亿特别国债年内全部发行完成

　　截至目前，财政部共发行了六期特别国债，其中第一期6000亿元最终由央行持有，而第二至第六期则是面向市场发行，实际发行规模达1739.1亿元，如果加上第七期7500亿元，总发行规模将达到15239.1亿元，距离发行15500亿元特别国债的计划也仅剩下260.9亿元的缺口，而本月14日还将有一期特别国债面向市场发行。

　　国泰君安证券分析师林朝晖说，央行曾明确提出要逐步发挥特别国债的对冲作用，因此不排除明年央行适时适度以买断特别国债的方式实施流动性回笼，并相应增加市场扩容。

　　市场信心恢复需较长过程

　　近日中央经济工作会议在京召开，2008年宏观经济政策尤其是货币政策从紧已无悬念。货币政策从“适度从紧”到“从紧”的转变、稳步加息、严格控制商业银行信贷规模，这将使许多高高在上的周期性股票面临结构性调整，大盘蓝筹股也会备受压力。中石油对指数的拖累也不容忽视。由于中石油面临开采成本上升、特别收益金以及成品油价格管制三大减利因素，尤其是2008年如果石油资源税从从量税调整为从价税。机构研究报告显示，如果征收3%的从价税，中石油和中石化的2008年净利润将分别下降5%和4%。中石油A股的估值吸引力仍然不足，目前仍处筑底阶段。市场信心尚需从弱势调整当中逐步恢复，五千点上方已累积了超过40万亿的套牢筹码，需要有一个充分的调整消化的过程。

　　近期沪深两市指数双双在半年线区域争夺，均线的空头排列尚没有任何改观。由于整体市场人气仍然不足，股指上方过重的套牢压力以及市场资金的紧缺导致大盘反弹难以继续。两市股指沿10日线下行的趋势目前仍没改变。不过，如果市场能够安然顶住今日资金面压力的话，我们对岁末年初的筑底行情就心里大致有底了。