关注理由：国家税务总局17 日下发通知，对饮食业、娱乐等八行业企业所得税应税所得率标准税率进行不同幅度的下调。娱乐业下调至15%至30%、饮食业下调至8%至25%、批发和零售贸易则下调至4%至15%，其他行业的税率都有较大幅度的降低，而房地产开发企业仍需按照10%至20%的税率区间来征税。减少税收是很明显的利好政策，意味着企业将可以滞留更多的自营资金。比如百联股份，以前每年要上缴100万，而现在只需要缴纳85万，那么剩下的15万就可以留下来进一步发展自己的企业了。我们认为，此次税率降低主要有三个方面好处：第一，在财政收入连年高增长的情况下，降低已经较高的企业税负，有利于企业和财政的“双赢”；第二，此项政策主要针对小企业，未来小企业将获得更多益处；第三，降低企业成本，有利于缓解通货膨胀环境下企业的提价冲动。

 

    关注背景：自新中国成立以来，我国社会消费品零售总额经历了两轮快速的增长期。2005年以来，我国社会消费品零售总额一直保持12％左右的实际增长率，2007年上半年达到12.9％，我们认为我国零售业正处于新一轮景气周期的起点。我国居民收入水平的不断提高、消费观念的转变所引起的消费结构升级以及社会保障体系不断完善等因素的综合作用下，我国的居民消费将在相当长一段时间内保持持续繁荣，由消费需求增长所引起的这一轮零售业景气将有望长期保持。另外，人民币升值和奥运会对消费的刺激作用也将为消费的增长和零售业的繁荣锦上添花。我们认为，我国社会消费品零售总额将进入第三轮快速增长期，未来5-10年内的复合增长率将超过10％的水平，而与此紧密相关的零售业也正处于新一轮景气周期的起点。并且，与前两次主要依靠GDP增长带动社会消费品零售总额快速增长有所不同，居民收入水平的提高以及居民消费观念的转变所引致的消费崛起将是推动此轮社会消费品零售总额快速增长以及零售业持续繁荣的主要动因。而社会保障体系的不断完善、人民币升值所引起的财富效应以及奥运经济效应则成为推动消费崛起和零售业繁荣的催化剂。
 

    关注标准：公司价值的唯一标准与目前市场很多人士把商业地产增值和非主业的股权投资的市场公允价值作为评估零售类上市公司价值的标准有所不同，我们认为在中国这样一个成长中的零售市场里，主业的成长性才是评估零售类上市公司价值的唯一而且永恒的标准。因此，我们建议关注具备良好内生增长潜力和外延扩张能力的公司。另外，资产注入所带来的爆发性增长机会也不容忽视。

 

    关注股票：注重成长性，以中长线眼光看待。百联股份（600631）在2006年将持有的华联超市35.25％的股权后，又斥资8.29亿元收购了上海市区最大的购物中心——百联中环购物广场51％的股权。目前，公司现有资产已经全部为百货和购物中心资产，这更加有利于公司做大做强百货和购物中心主业。今后，公司将主要凭借现有管理经验和资金优势，在上海及周边地区发展进行扩张。新世界（600628）于2006年以来对新世界城实施的品牌调整战略已见成效，商业毛利率比去年同期提高将近4个百分点，达到19.62％，而公司综合毛利率提升更为显著，由去年同期的26％提高到34％。我们预计，未来随着新世界城品牌调整的全面完成，公司毛利率仍有进一步的上浮空间。公司酒店业务在未来几年内仍将保持稳定；杜莎蜡像馆目前经营情况依然良好，3期项目“惊叫一刻”也于2007年5月1日正式开业。世嘉游艺项目通过不断的调整和改进后，预计今年可以实现微利。另外，大股东资产注入的预期更为公司未来价值的大幅提升提供了想象空间。

 

注：本文部分段落出自中信建投。