机构论市早间精点

 

 

    国盛证券：空方能量基本释放，震荡市中不宜追涨杀跌

 

    虽然近期市场下跌的空间不大，但对行情的性质和力度还是应谨慎对待。因为就目前来看，市场资金面明显紧缩，许多个股的股价定位不低，低估的投资品种有限，在遭受巨大打击之后人气的恢复还需要相当的时间，综合显示市场出现一轮创新高行情的条件还不成熟。后市走势将以短期的反弹为主，预计沪市综指很难再次突破4300点，而以4100、4200点附近震荡整理为主，就技术形态来看出现一个收敛的三角形可能性比较大，最后再在三角形末端选择新的运行方向。

    从个股的行情走势来看，今后会出现相当明显的分化行情。今年上半年多数时间呈现的齐涨共跌的特征会完全扭转，许多个股的股价运行趋势会出现重大的转变。这是因为就个股情况来看，整个市场的股价定位并不合理，有的个股股价明显偏高，需要重新定位，有的则还偏低具有上涨的动力。特别是随着中报的披露期即将来临，个股股价需要重新定位，也必然会导致个股的分化。其次从资金面情况来看，目前资金的供求关系发生了深刻变化，已经不可能出现全面的个股行情，不断萎缩的成交已反映出入市资金减少而出逃资金增多，这就决定了即使有新的行情也仅仅是掀起局部的个股行情，今后个股的风险会明显加大，对投资者选股能力的要求也会明显提高。

    笔者认为，有两种思路值得参考，一种是参与目前定位偏低的蓝筹品种，这些个股基本面清晰，具有把握难度小的特点，可以获得稳定的收益。另外一种则是选择那些基本面存在彻底改善可能的个股，此类个股前期也随着题材个股上涨炒作，近期则被作做力量打压，但可能彻底改善的基本面使得此类个股后市还有较大的想象空间，属于在下跌中被“错杀”的品种。不过，对此类品种的把握难度较大。而就操作策略来看，短期应遵守不追涨的原则，不盲目从技术面上选择参与品种，而一旦在低位参与后则可波段持有，等待新的上涨行情，毕竟当前仍处在大的牛市当中。

 

 

    申银万国：客观评估QDII的影响

 

    看来，这里的一个关键是QDII，对这个问题人们确实应该好好思考一番。所谓QDII，也就是合格的境内机构投资者，按现行政策，它们可以投资海外的股票、债券。现在，银行系的QDII已经起步，券商、基金系的QDII也陆续开始组建。QDII的推出，对于合理引导境内资金进入海外市场，缓解境内资金的流动性过剩与人民币升值压力，倡导投资的多元化，应该说有积极的作用。考虑到现在的市场实际，有人据此理解为QDII将会主要投资港股，特别是香港的H股，应该说也是有道理的。也就是在这样的背景下，一些境内资金通过各种渠道率先进入香港市场，试图抢占海外投资的先机。于是，自然会对境内市场产生某种资金分流的作用。时下，这种状况确实有所体现。作为投资者，不管是否有意通过QDII参与海外投资，但对这个趋势及影响，还是要认真加以关注。无视QFII推出对境内资金的影响，特别是不认真研究在投资渠道多样化以后市场资金的流向，恐怕是很不合适的。

　　但是，人们也不必对QDII的影响看得太大。首先，作为一项制度安排，它在规模上是受到严格限制的。

　　同时，由于境内机构一般也缺乏投资海外市场的经验，因此在具体的投资活动上也比较谨慎。目前已经批准的QDII额度有近200亿美元，但实际真正使用的不过10来亿。显然，这对整个市场来说，分流资金的作用不大。另外，虽然现在香港H股的价格一般明显要低于A股，但是考虑到资金的流动性、股票的价格弹性以及汇兑成本等因素，实际上QDII的优势并不是特别大。至于那些以各种渠道私自进入海外市场的资金，由于其行为是不合规的，不受法律保护，因此也不可能有大的发展。从这些方面来说，虽然QDII的推出已经对境内投资者构成了很大的影响，但是这种影响主要还是集中在心理层面上的，不会，也不至于将对境内市场的走势产生很大的扰动作用。部分短线资金本来就不稳定，热衷于炒作，它们转而去介入海外市场，虽然减少了境内市场的资金，但少了这样一些投机性很强的力量，也并不全是坏事。问题还在于，当长线的稳定资金成为境内市场的主角时，市场机构也会进一步趋于合理，股市的运行也会更平稳一些。所以说，客观地看待QDII对市场的影响，坚持理性投资的思路，才是应对当前市场波动，从容把握市场节奏的重要良策。

 

 

    安信证券：中国资产重估远未结束 A股大震荡时代来临

 

    高善文表示，从中国对外经济失衡等情况来看，我国资产重估过程远未结束；今年以来的资产价格上涨与银行信贷创造之间应该存在一定联系；考虑到贷款的季度波动模式、盈利增长的逐步减速以及调控压力的积累，市场未来一个季度内还存在一定的调整压力，但从更长的时间看问题，牛市的基础并未改变、甚至在进一步增强。

 

    考虑A股估值弹性的陡峭化、货币政策与企业盈利的周期性，他认为A股的大震荡时代已经来临。A股估值将以比过往任何时候都要猛烈的方式在30倍PE上方波动，且周期性特征明显。程定华认为，牛市基础仍然坚实，但预期商业银行信贷收缩将导致中期调整。他认为二线蓝筹股和实质性资产注入股将继续成为市场明星。在行业方面，看好的组合是消费+服务+重化工业组合。

 

 

    上证联：信心不足制约反弹高度

 

    一是担心政策面可能仍有变数。首先货币政策成为市场期盼掉下的“靴子”，由于加息没有兑现，市场仍心有余悸。其次上周陆续出台的下调出口关税、发行特别国债和推出券商基金QDII等政策，无一不是指向收紧流动性过剩。

　　由于此次出口退税政策调整范围广泛，预计未来几个月内出口增长将有所放缓，这一政策举措再次表明，管理层更倾向于对特定行业进行调整，而非汇率改革等货币措施来解决外部失衡问题。如果上述政策调整不能取得切实成果，预期未来将有更多类似措施出台，以抑制出口的快速扩张。一方面出口退税政策调整降低了今年下半年人民币加速升值的可能性；另一方面商业银行信贷加紧收缩，双管齐下使流动性过剩状况有所改观，而流动性过剩作为行情基础，短线开始松动。加上新股发行和上市公司再融资需求，下半年A股市场的资金面将承受较大的压力。市场仍有一个消化短期的利空因素的过程。

　　二是短期均线在4020点上方集结造成对股指的反压，也将限制反弹的高度。大盘从998点上涨到4300点，完成第一个完整五浪形态的大上升浪后，目前进入第二大浪的调整。5月30日—6月5日的下跌作为A浪调整，随后出现的B浪反弹相当强劲，从而使第二大浪的调整演变为相当复杂的形态。与去年年中和今年年初的调整不同的是，本轮中期调整的时间跨度有可能远超过三个月。因而自6月20日开始的下跌为C浪下跌，其杀伤力并没有彻底释放。虽然市场在60日均线处得到了一定的短线支撑，股指再度大幅杀跌的向下的空间已经不大，但向上的空间也极为有限，短线在4000点附近有一个盘整过程，以进一步积蓄动能。

　　股市作为一个虚拟市场，需要投资者的信心支撑。由于市场对4300点为政策顶的疑惑无法消解，加上对市场中期调整趋势形成的担心，部分投资者趁反弹出逃的愿望较强烈。市场信心的不足制约着反弹的高度；市场的再度走强依赖于投资者热情的再度唤醒。

 

 

    国泰君安：言见顶为时过早可以看高短线反弹

 

    判断一个市场见顶有四个标志，第一是宏观经济出现一个失控；第二是通胀的持续高速抬头；第三是上市公司估值水平严重虚高；第四是指标股股价出现一个崩溃型的下跌。对于宏观经济，今年5月份GDP同比增长了18%，这是自1994年以来单月最高的增幅；而在政府投资和奥运投资的拉动下，未来宏观经济也不存在失控下跌的担心。通胀抬头也是判断一个趋势性见顶的一个重要因素，我国三分之一的CPI来自于粮食价格，从目前通胀的趋势来看，未来几个月或将还会有上升趋势，但这只是阶段性的，不会有大幅度的延长和加速的过程，持续的高通胀压力显然不存在。而从上市公司估值水平来看，目前A股市盈率虽然超过了全世界的平均水平，也超过了新兴市场的平均水平，但仍属于健康发展范围内。QFII投资额度放大至300亿美元也说明了外资对于A股市场持续发展的看好，他们能够在A股市场发现投资价值。当然如果A股市场整体市盈率达到50甚至60倍时，投资者可考虑离场。而当市盈率达到50、60倍时，引起牛市见顶的一个导火索将是指标股，其崩溃型下跌会在市场中形成一个连锁性的反应，从而引发市场整体的滑落。但就目前来看，虽然部分权重指标股近期走势偏弱，但远未到崩溃型下跌的程度。综合以上分析，对于市场已经见顶的担忧显得立不住脚，长期来看，对于A股市场的上升潜力依然可以给予乐观。

    短线仍可看高

　　实际上，不光是中长期值得看好，短线A股市场的前景也具备一定乐观预期。一方面，从技术面层上看，周二指数调整至60日均线附近获得较强支撑，KDJ指标也显示出一定反弹要求。而从指数最近三个交易日情况来看，超过400只个股股价出现跌破“5 "30”调整行情低点情况，市场在连续下跌中较好的完成了做空动能的集中释放，而周二部分权重蓝筹股连续走弱后终于出现一定企稳迹象，这将给市场继续上扬带来重要人气，由此市场有望迎来期盼已久的反弹行情。另一方面，需要注意的是本周将是今年上半年最后一个交易周，每年的这个时候都将进入机构群体业绩结帐的关键时点，在这样一个关键时点上，市场下半周有望走好。从历史上看，进入2005年后，A股在上半年最后一周都能够以红盘报收，2006年6月的最后一周，上证综指周涨幅达到4.14%；即使在2005年市场中期下跌的行情中，6月最后一周A股市场也仍以红盘报收，沪综指有1.5%的周涨幅，上半年最后一周有较好表现似乎已成为市场惯例。联系到目前市场，在没有出现影响市场走向的利空因素情况下，本周市场很有可能出现先抑后扬走势，本周红盘可给予一定期待。

　　操作上，建议投资者关注一些有实质利好出现的题材股，如海通集团（600537），公司受益杭州湾大桥开通。杭州湾大桥北起嘉兴市海盐,南至宁波市慈溪水路湾,是世界最长的跨海大桥。建成后，光大桥的过桥费就可以让投资者获益非浅，海通集团相对控股29%的慈溪建桥投资公司占大桥的股份上升至12.83%。未来每年都将拥有一笔稳定的利润。此外，杭州湾大桥的建成也有望提升慈溪当地的地价，公司在慈溪拥有庞大的土地储备，未来增值空间广阔。二级市场上，该股前期受累于大盘的调整出现大幅回调，短线呈现出较强反弹动力，后市可逢低关注。