证券业整体分析及评级

崔娟   民族证券

    2006年证券业获得高速发展 2006年，证券市场环境全面好转。伴随着股权分置改革的顺利完成以及上市公司盈利的复苏，A股市场迎来了波澜壮阔的上涨行情。上证综指数从2005年底的1161点，上升到2006年底的2675点，上涨130%。同期，A股市场总市值从3万亿发展到9万亿，增长了近200%。在此基础上，经历了综合治理的证券公司迎来了高速发展。

　　 有关统计显示，2006年证券业彻底扭转了全行业亏损的局面，九成以上的券商实现了盈利，全部证券公司营业收入总额约为600亿元，较上年增长了一倍左右，净利润总额达到255亿元左右。从利润构成看，目前经纪业务对盈利的贡献率约为60%左右，而经纪和承销两大传统业务对盈利的贡献率则达到70%至80%。与此同时，在一些创新试点券商中，权证等创新业务逐渐崭露头角，对盈利的贡献度逐渐增强。2006年，创新券商总计实现净利润超过160亿元，占所有券商总利润比重63％。以中信证券等为代表的创新类券商已成为名副其实的证券业第一梯队。

　　2、一季度交易量迅猛增长 从2007年初至3月20日，两市股票、基金共成交6.27万亿元，日均交易额1279亿元；若加上权证，总成交额约达到6.85万亿元，日均成交额达到1398亿元，是2006年日均交易额的3倍。1季度交易额预计将达到8万亿元，约为去年同期的6倍。预计2007年在股指稳步上扬以及股市筹资额明显放大的背景下，证券业将会再创辉煌。

　　3、投资评级 

　　我们维持对证券业的投资评级，主要考虑以下因素：股改的完成、IPO和再融资的启动以及融资融券、股指期货等金融创新业务的设立使我国的证券行业无论是在资本市场机制的完善上还是盈利模式的创新转变上都迎来了前所未有的发展机遇：宏观经济的稳步增长和资本市场机制的日趋完善使牛市行情的持续成为可能，经纪业务将继续高速增长；同时，IPO和再融资的启动使投行业务将迎来快速发展时期；资产管理、权证创设、融资融券、股指期货等金融创新业务将成为券商新的业务增长点，盈利模式的转变有助于业绩的进一步提高。

　　中信证券（600036）：2006年公司总资产达到636.33亿元，同比增长213.21%；营业收入为58.32亿元，同比增长535.06%；净利润为23.71亿元，同比增长492.7%。经纪业务方面，中信证券及控股子公司当年A股代理交易额达到12347亿元，市场份额6.75％，而基金和权证交易的市场份额也分别达到了7.79%和6.37%。公司总计实现手续费收入27.97亿元，同比增长773%。投行业务方面，公司实现证券承销收入9.76亿元，同比增长429％。2006年，中信证券的自营业务出现了较大程度增长，其中，股票自营规模接近40亿元，收益10.54亿元，合计自营规模59亿元，收益13.31亿元，当期自营证券差价收入11.33亿元。与此同时，中信证券的创新业务也得到了较快发展。受托资产管理方面，实现收益3502万元，同比上涨了140.60%。衍生产品交易方面，公司共创设了5只认购权证，8只认沽权证，创设总量达到3.98亿份，占当年权证创设总量的16%，市场份额排名第一。我们认为，公司的垄断地位、创新能力、政策优势使具备高成长性，维持“增持”评级。

　　宏源证券（000562）：公司业绩快报显示，预计公司2006年净利润2.3亿元左右，折合每股收益0.16元。2005年公司净利润0.08亿元，以2006年净利润2.3亿元计算，则同比增长27.75倍。２００６年，宏源证券共保荐发行了世博股份、粤水电、天康生物三只股票，发行家数在业内排名第７位。2006年公司收购了新疆证券的证券类资产，主要包括新疆证券24家营业部、12家证券服务部等。此次收购使公司的营业网点由26家增加至50家，极大提升了公司经纪业务的实力。2007年3月公司通过证券业协会的评审，成为创新类证券公司，将促进公司开展创新类业务，提高盈利能力。维持“增持”评级。