军工资产证券化加速为加强集团管理提供了良好契机

从1993年10月广船国际作为第一家军工企业上市进入资本市场以来，在13年里，一共有40余家军工企业进入资本市场，为了彻底理清军工行业改革的脉络，尝试从三个阶段进行分析。

　　第一步，起步阶段———发展军转民产业

　　90年代，为了摆脱我国军工企业一直面临的人员多、包袱重、国家不重视的环境，军工企业尝试通过把相对优质的军转民资产分拆进入资本市场，从而推动企业的整体发展。主要的领域包括汽车零部件、摩托车和机械制造价格等行业，代表的企业有江南重工、长安汽车、东安东力、中核科技、嘉陵摩托、北方天鸟和凌云股份等。但是由于民品市场的竞争激烈，企业核心竞争力不强，这些企业的改制上市并没有完全达到预期的效果。

　　第二步，转折阶段———尝试军工资产证券化

　　从2000年开始，随着10大军工集团的建立，“十五”期间，军工行业进入了大规模的调整、提高的转折时期。这一时期，随着军品业务的景气周期逐渐来临，为了逐渐摆脱民品企业在资本市场被动的局面，军工集团开始尝试把军工资产进入资本市场。但由于政策的限制和观念的制约，这些资产都是一些外围的，非核心产品。主要领域包括航天、航空的相关配套行业，代表的企业有火箭股份和洪都航空等。虽然军工集团只是把一些非核心业务进行证券化，但由于基本面的良好，行业景气驱动，受到的资本市场的高度认同，一改以前被动的形式。

　　第三步，走向发展———军工资产证券化和专业化重组

　　以股改为契机，军工行业进入了资本市场发展的第三个阶段，即以上市公司为平台，实现军工资产证券化和专业化重组，达到做大做强军工行业的目的。特别是股权分置改革完成后，利益的一致性，军工估值的高涨和政策的放开，使得军工集团有很强的动力进行资产的注入。2006年以来十大军工集团纷纷利用资本市场对上市公司进行整合，主要的领域包括航天、航空和造船行业，代表的企业有沪东重机、西飞国际等。