今天股市继续小幅反弹，成交量也有所放大。全天上证指数小涨15.74点，涨幅为0.73%，收于2184.84 点，沪市成交量达683亿元。

今天媒体公布的一组数据值得关注：截至2011年年底，有统计数据的97家券商客户资金存款共计6665.4亿元，平均每家券商的客户资金存款为68.715亿元；截至2010年底，有统计数据的98家券商客户资金存款共计9132.55亿元，平均每家券商的客户资金存款为93.2亿元。而在2009年，有统计数据的99家券商客户资金存款共计13459.12亿元，平均每家券商的客户资金存款为135.95亿元。三年来，券商平均客户保证金萎缩了近50%。截至昨天，已公布2012年中报且披露可比数据的23家非上市券商的客户保证金，比2011年底进一步下降了14.13%。已上市券商截至2012年3月底的客户资金存款流失状况则较好，仅比2011年底流失了0.12%。不过其中有行业间兼并整合的因素。这是股市继续崩溃的信号，还是反转的前兆？

这个问题可以参考科斯托拉尼的观点。

安德烈•科斯托拉尼1906年出生于匈牙利的布达佩斯，1999年去逝。拥有近70年的投资经验，有很多非常经典的投资案例。在1929年全球股市崩盘后做空大赚一笔。他是全球少数在1987年美国股市10月暴跌行情前发出预警的人。他在前苏联领导人准备向西方发国债时，以非常低的价格买进前沙俄政府发的国债，在前苏联承认这些债务的有效性后大赚一笔。他在投资界的地位，并不亚于巴菲特。科斯托拉尼20年代末，他在巴黎开始了股市投资生涯，第一天到证券交易所上班时，有个老先生告诉他：“你的老板是我的好朋友，所以我要告诉你股票是怎么回事。别管别人说什么，也别管所谓的诀窍，只要注意一件事，就是——傻瓜比较多，还是股票比较多。”这对他启发很大，他说：“那些一直顽固乐观的人变成悲观者的那一天，很有可能是行情趋势的一个转折点。”

有人说，股市如战场，但和战场也有所不同。在战场中，战败的一方，最后留下来的，除非是新兵，否则一般都是经验非常丰富，战斗力非常强，又擅长保护自己的人。以飞行员为例，日本、德国二战后期的飞行员比早就阵亡的飞行员，除了运气好之外，经验和技术是主要原因。有个日本海军航空兵的飞行员，一共打下了90多架美国飞机，空战中失去一只眼睛，还能在战场上出现。德国有个航空大队，更出现了三个分别打下盟军300多架飞机的飞行员。

股市不像战场那样残酷，多数投资者亏损后，一般不会离开股市，牛市来临还能翻身。当资金大幅从股市流出后，如果有大量的散户彻底死心，销户，则一般是股市抛压到了极限的信号。

数据显示，全国新销账户连续两月超三万户，而持有账户的比例，创了2008年以来的新低。

普通投资者整体上是跟在趋势的后面，而不具有前瞻性。当然，一些机构投资者实际上也没有什么前瞻性，昨天媒体报道了两个私募基金经理认为上证指数2000点必然跌破。其实其中的一位在去年7月还认为中期股市看涨，将达到3100点。而在他看多时，正是股市大幅下跌的开始。去年下半年上证指数下跌点位是12倍左右。另一位看到2000点的是华银精治投资总监张广欣，他认为：“周一大跌后，大盘可能会在近期有一个暂时的支撑，但这种弱势反弹不会超过三天。最多到下周三，大盘就会跌破2000点。”有趣的是，据好买基金网的信息显示，该私募基金发行的产品叫金股典，成立于2008年3月。从这个基金的成立时间，恐怕就不能显示准确判断大势的能力。而该产品截至今年6月20日，上半年的收益率是-9.93%。如果有提前判断大势的能力，为什么不在年初就空仓，避免10%的亏损呢？

当然，我并不是故意想揭别人的短，其实我也知道这里的游戏规则。报社的人想做报道，于是到处打听基金经理或是私募基金经理的观点，如果是公募基金经理，会比较成熟一些，也未必愿意搭理一些记者，但私募基金经理一般会来者不拒，特别是业绩比较差的。这个搞私募的，真能准确判断大势，就应该在年初的时候反向做空，特别是在今年2400点之上，如果这样的话，恐怕通过股指期货，早就赚了50%，实现基金产品扭亏了。

在货币政策、经济政策，股市融资压力，经济基本面都在转向的情况下，普通投资者加速离场，实为股市有望出现转机的信号。