今天虽然央票发行利率略有下调，但上证指数波动幅度不到1%，而且在中石油、中石化、建设银行、工商银行和股份制银行上涨的情况下，仍然收跌。

虽然股市继续调整，成交量也进一步下降，但仍属于强势调整。一方面回补了上周五的跳空缺口，另一方面收于2500点的整数关口之上。当天股市的下跌很可能与中石油和中石化的上涨有关。在最近一两年的行情中，中石油和中石化盘中的大幅上涨，往往是一种诱多行为，这导致市场在这两只超级大盘股上涨时形成固有的警惕心理。不过最近中石油和中石化的上涨不但不是一种诱多，而且从它们的H股的走势来看，说明A股大盘股的估值对价格形成了非常强的支撑。

首先，最近中石化H股与A股同时走强，是因成品油的调价权可能将下调至三大石油公司，这样，长期因高价进口原油，低价销售成品油的中石化，将减亏。更何况，中石化最近的涨幅其实非常有限，谈不上诱多。

在2006-2007年的牛市中，同样的上市公司，A股价格往往是H股价格的两倍甚至更多，即使当时H股的股息免税，而A股要征收所得税。从2009年开始，H股银行股、保险股的估值开始出现溢价，而中石油和中石化的H股最近一两年也基本消除了折价。中石化A股今天收盘价为7.59元，H股前市收于8.25港元，按0.82港元的汇率来算，A股仅比H股溢价12%。而在2009年末，中石化A股和H股价格分别为13.67元和6.8港元，A股的溢价接近于100%。

 由于从11月5日（上周六）开始，针对大银行的保证金存款纳入存款准备金缴纳基数的政策将全部执行到位，因此股市出现了一定的调整，这有利于行情的发展。从1999年开始，历次行情，凡是走势凌厉的（如1999年的519行情、2003年下半年的跨年度行情、2319点的大反弹），最终涨幅并不大；而一步三回头的（如998点和1664点），最终涨幅反而比较大。

 有一件事也值得关注：昨天，由浙江省丽水市检察院提起公诉的银泰房地产集团有限公司有关人员特大非法集资案一审宣判，丽水市中级法院以集资诈骗罪、抽逃出资罪，数罪并罚，判处主犯季文华死刑，同案被告人季林青、季胜军被判处死缓，季永军被判处无期徒刑，周望慧、尹温和分别被判处有期徒刑三年。法院经审理查明，被告人季文华、季林青、季胜军、季永军于2002年至2007年，先后成立了五家房地产公司，2003年至2008年，季氏家族四人隐瞒公司连年亏损真相，通过高价竞买土地、媒体宣传等各种方式，制造公司盈利假象，以开发房地产项目为由，采取由个人出具借条，各公司担保的形式，以15‰至25‰的月利率，主要在丽水市莲都区、遂昌、庆元、龙游以及湖南省株洲市等地向不特定社会公众进行非法集资。经司法会计鉴定，除丽水莲都“温馨园”房地产项目外，被告人所经营的其余房地产项目均为亏损，被告人累计集资达543534万余元，至案发时尚有158377万余元集资款不能归还。

 在中国，枪毙一个人不算什么，但这个案件显示了中国政府对危害中国金融稳定的民间借贷行为的高压政策。民间借贷泡沫停止膨胀，都有利于让人们知道，民间借贷利率高，不是每个人都玩得起。