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股东拜会巴菲特的对话录（2006年）（六）
(2006-10-15 13:35:02)| 分类： 图文共赏 |
技术进步将如何影响公用事业(电力公司)
巴菲特: 不论我们是采取旧有方式传输(电力),还是有一些新的传输方式正在出现,我们已投入的资本持续取得回报。我们努力服务于客户,并尽可能降低他们的用电成本。
在选择何种发电方式的问题上,我们遵从所服务的国民的愿望。如果基于某种原因,他们愿意选择一种较昂贵的发电方式,我们会照做。我不认为会有什么事情改变我们的商业模式。我们购买公用设施(电力公司),我们并不期望用其他不同的方法来运作。
巴菲特: 不论我们是采取旧有方式传输(电力),还是有一些新的传输方式正在出现,我们已投入的资本持续取得回报。我们努力服务于客户,并尽可能降低他们的用电成本。
在选择何种发电方式的问题上,我们遵从所服务的国民的愿望。如果基于某种原因,他们愿意选择一种较昂贵的发电方式,我们会照做。我不认为会有什么事情改变我们的商业模式。我们购买公用设施(电力公司),我们并不期望用其他不同的方法来运作。
投资建议
竞争优势圈
巴菲特: 对于那些我们能够判断-5年后会同现在一样运行良好的企业,评估它们我们是最在行的。企业经营会发生变化,但是其基本质素不会。Iscar会变得更好-或许比目前大得多-在5年后,但是基本质素仍会保持。[形成鲜明对照的是,]看看电信公司发生了多大的变化啊。
查理说我们对公司分为三大类,进入投资的视野､剔除出投资视野､太难理解。无需多才多艺,在奥运会上,能够跑好100米的选手,不必还要擅于掷铅球。
Tom Watson[IBM的创始人]说,“我不是天才,在某些方面我比较聪明,那么我会围绕这些方面来做事。”我们有大量类似的经理人。你们不会想和Pete Liegl[Forest River的首席执行官]竞争,因为他会在越野旅行车领域把你彻底击败。但即便是他,也不会尝试告诉我们如何经营保险业务。
事实上我目睹了Intel公司的创立。我和Bob Noyce[Intel的创始人之一]共事于Grinnell College的董事会,并且Grinnell在Intel成立之初投了30万。[我也能够很轻松的投钱进去,但是]那时我对Intel5年后会是怎样毫无感觉,现在仍然如此。即便在这个行业中工作的人也是和我一样一无所知。有些企业是非常非常难于预测其前景的。
芒格: 一位外国记者在同我交谈片刻后,曾说:“你看上去不是很聪明,但做得挺好,是否有其他的解释?”[笑声]
巴菲特: “他当时说的是我还是你?”[笑声]
芒格: 我说,“我们对自身竞争力的优势所在的认识要比大多数人来得充分。”这是值得花时间去思考的一个问题。如果不能认识到竞争力的优势,那它就不成其为竞争力。
值得学习的榜样
巴菲特: 你们无需发掘新人作为学习的榜样。只要学习类似于Capital Cities/ABC的Tom Murphy和Coca-Cola的Don Keough的人就可以。如果你们学会了Tom Murphy的管理课程,你就无需再学习任何其他的课程。
芒格: 我们从不关注任何不到40岁的投资人的案例.
巴菲特: 我不了解还有40岁的对冲基金经理-我以为他们都是25岁。[笑声]
巴菲特: 你们无需发掘新人作为学习的榜样。只要学习类似于Capital Cities/ABC的Tom Murphy和Coca-Cola的Don Keough的人就可以。如果你们学会了Tom Murphy的管理课程,你就无需再学习任何其他的课程。
芒格: 我们从不关注任何不到40岁的投资人的案例.
巴菲特: 我不了解还有40岁的对冲基金经理-我以为他们都是25岁。[笑声]
坚信在投资中的重要性
你们无需拥有高智商或者充分的投资智慧,就该知道在2002年买入垃圾债券,或在长期资本管理公司破产后买入某些其他的品种。你只是必须拥有坚信如此的勇气和行动意愿,在其他所有人都被吓怕并丧失行动能力的时候。遵循逻辑而非情感,这条教训是显而易见的,但是有些人会遵守,而有些人却做不到。
芒格: 当我们年轻的时候,投资世界中的聪明人不多。你们一定见过银行信托部门的员工。现在,在私人投资基金中工作的聪明人已经很多了。如果现在出现危机,大量的有钱人会伺机逮住机会。
巴菲特: 但是在2002年,到处都是这样子的有钱人[看着机会摆在那里。]
芒格: 当你面对巨大的震撼,比如现在会堂里燃起了大火,你一定会表现出怪异的行为。如果在这个关口你能保持理性,那么就会获利。
巴菲特: 三年前,你们在南韩市场能找到大量的有着强健的资产负债表的公司以三倍市盈率的价格交易。
芒格: 但是当时的市场环境一片混乱。
巴菲特: 那是4-5年前的事情了。它已经过去了。
芒格: 你无法再举出20个类似的例子。[也即是说,最近数年,由这样的怪异行为导致的带来巨大收益的显而易见的投资机会,在所有资产类别中,只有少数几次。]
巴菲特:即时我能举得出,我也不会![笑声]
你们无需拥有高智商或者充分的投资智慧,就该知道在2002年买入垃圾债券,或在长期资本管理公司破产后买入某些其他的品种。你只是必须拥有坚信如此的勇气和行动意愿,在其他所有人都被吓怕并丧失行动能力的时候。遵循逻辑而非情感,这条教训是显而易见的,但是有些人会遵守,而有些人却做不到。
芒格: 当我们年轻的时候,投资世界中的聪明人不多。你们一定见过银行信托部门的员工。现在,在私人投资基金中工作的聪明人已经很多了。如果现在出现危机,大量的有钱人会伺机逮住机会。
巴菲特: 但是在2002年,到处都是这样子的有钱人[看着机会摆在那里。]
芒格: 当你面对巨大的震撼,比如现在会堂里燃起了大火,你一定会表现出怪异的行为。如果在这个关口你能保持理性,那么就会获利。
巴菲特: 三年前,你们在南韩市场能找到大量的有着强健的资产负债表的公司以三倍市盈率的价格交易。
芒格: 但是当时的市场环境一片混乱。
巴菲特: 那是4-5年前的事情了。它已经过去了。
芒格: 你无法再举出20个类似的例子。[也即是说,最近数年,由这样的怪异行为导致的带来巨大收益的显而易见的投资机会,在所有资产类别中,只有少数几次。]
巴菲特:即时我能举得出,我也不会![笑声]
在目前的情势下,巴菲特将如何管理100万美金?
我们设立第一个合伙公司是在50年零两天前,即1956年的5月4日,资本规模是10万零5千美金。如果我们现在重新开始,查理会说我们不该这样做,但是如果我们要做的话,我们将在全球范围内投资证券(含股票和债券)。查理会说我们无法发掘出20个好的品种,但是我们不需要发掘20个-我们只需要少数几个能够带来巨大回报的品种。我们仍然也会购买小公司的股票。
如果我们计划买下整个企业,会有困难,因为尚未建立声誉,并且只有100万美金。
查理是藉由少量资本､聪明头脑和旺盛精力,从不动产开发行业开始事业。不动产业放大回报的效率,是其他行业不可比拟的。
我会一直保持比其他人领先一步。但是基本的原则没有差别。如果3年前我管理一个小型合伙企业,我会从100%投资于韩国开始。
芒格: 你会找到某个品种开始投资,然后把所有其他的都拿来与之进行比较,这是你的机会成本。你从大学一年级的经济学中学到的这些,虽然没有演化成为现代组合理论。现代组合理论如此白痴的原因就在于此。
巴菲特: 确实如此。
芒格: 当Warren说他会100%将基金投资于韩国时,或许他不会彻彻底底这么做,但一定会投很多。许多人都很难发现大量可投资的好品种。因而你需要换种做法,就是发现少数比其他所有的都好得多的品种,并买入它们。
我们设立第一个合伙公司是在50年零两天前,即1956年的5月4日,资本规模是10万零5千美金。如果我们现在重新开始,查理会说我们不该这样做,但是如果我们要做的话,我们将在全球范围内投资证券(含股票和债券)。查理会说我们无法发掘出20个好的品种,但是我们不需要发掘20个-我们只需要少数几个能够带来巨大回报的品种。我们仍然也会购买小公司的股票。
如果我们计划买下整个企业,会有困难,因为尚未建立声誉,并且只有100万美金。
查理是藉由少量资本､聪明头脑和旺盛精力,从不动产开发行业开始事业。不动产业放大回报的效率,是其他行业不可比拟的。
我会一直保持比其他人领先一步。但是基本的原则没有差别。如果3年前我管理一个小型合伙企业,我会从100%投资于韩国开始。
芒格: 你会找到某个品种开始投资,然后把所有其他的都拿来与之进行比较,这是你的机会成本。你从大学一年级的经济学中学到的这些,虽然没有演化成为现代组合理论。现代组合理论如此白痴的原因就在于此。
巴菲特: 确实如此。
芒格: 当Warren说他会100%将基金投资于韩国时,或许他不会彻彻底底这么做,但一定会投很多。许多人都很难发现大量可投资的好品种。因而你需要换种做法,就是发现少数比其他所有的都好得多的品种,并买入它们。
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