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股东拜会巴菲特的对话录（2006年）（七）
(2006-10-15 13:36:40)| 分类： 图文共赏 |
成功投资的其他关键要素
巴菲特: Ben Graham说如果你跟随大众一样投资,这样子做非对也非错-如果你掌握的事实和推理过程是正确的话你就是对的。一旦你掌握了事实,就应当思考它们意味着什么,而不是到处去询问别人的意见。
你应专注于重要和可被认知的事情。有很多事情重要但无法被认知,比如说明天是否会遭受核攻击。你不能专注在这些问题上。
Ben Graham在<聪明的投资者>一书的第八章写道:市场存在于此,是用来服务你的,而不是来指导你的。如果它做了某件傻事,就是给你机会去做些什么。它仅仅是用来标示价格,如果它没有提供机会给你,就玩桥牌,等明天再说。好消息是价格会和今天不同。
在长期资本管理公司崩溃的过程中,我们在星期天都会接到电话。顺便说一句,星期天接到电话这件事可以让你赚很多钱-这表明事情的发展确实令人惊悚。但是要搞清楚你是接电话的,而不是拨电话的那位仁兄。
当时,当期的30年期国债和已发行的30年期国债之间出现了前所未有的高达30点的基差。在类似情况出现时,所有你该做的事情,就是确认自己能够在这种情形下果断出手。如果你能够这样做,并掌握正确的信息-让市场服务于你而不是指导你-你就不可能错过机会。
芒格: 我该说你们中的一些人很有可能会错过的。[笑声]
巴菲特: Ben Graham说如果你跟随大众一样投资,这样子做非对也非错-如果你掌握的事实和推理过程是正确的话你就是对的。一旦你掌握了事实,就应当思考它们意味着什么,而不是到处去询问别人的意见。
你应专注于重要和可被认知的事情。有很多事情重要但无法被认知,比如说明天是否会遭受核攻击。你不能专注在这些问题上。
Ben Graham在<聪明的投资者>一书的第八章写道:市场存在于此,是用来服务你的,而不是来指导你的。如果它做了某件傻事,就是给你机会去做些什么。它仅仅是用来标示价格,如果它没有提供机会给你,就玩桥牌,等明天再说。好消息是价格会和今天不同。
在长期资本管理公司崩溃的过程中,我们在星期天都会接到电话。顺便说一句,星期天接到电话这件事可以让你赚很多钱-这表明事情的发展确实令人惊悚。但是要搞清楚你是接电话的,而不是拨电话的那位仁兄。
当时,当期的30年期国债和已发行的30年期国债之间出现了前所未有的高达30点的基差。在类似情况出现时,所有你该做的事情,就是确认自己能够在这种情形下果断出手。如果你能够这样做,并掌握正确的信息-让市场服务于你而不是指导你-你就不可能错过机会。
芒格: 我该说你们中的一些人很有可能会错过的。[笑声]
伯克希尔接待来访学生和投资教育
本学年我会接纳将近40批次的学生团体来访。他们通常一次来两批人,因为我需要20天左右的时间来安排一次来访。他们提供好的想法,如果我购买了他们推荐的公司,我会赠送2股伯克希尔的B股股票(不是通常的伯克希尔股份),作为一次性的犒赏。
25年前,商学院倾向于不脱离有效市场理论的所谓正统框架,该理论不仅对学生全然没有益处,甚至还会给他们造成麻烦。我想这种局面现在已经大为改观了。Hershey教授在Kansas大学做了很重要的工作来实现这种改观。Missouri, Florida, Columbia[归功于Bruce Greenwald和其他一些人],Stanford[感谢Jack McDonald]-大量的商学院-因为有那些在相关院系做出重要努力的人们,所以得以改观。
我对学生的认识是,通常他们的大脑倾向于接受正确事物。
本学年我会接纳将近40批次的学生团体来访。他们通常一次来两批人,因为我需要20天左右的时间来安排一次来访。他们提供好的想法,如果我购买了他们推荐的公司,我会赠送2股伯克希尔的B股股票(不是通常的伯克希尔股份),作为一次性的犒赏。
25年前,商学院倾向于不脱离有效市场理论的所谓正统框架,该理论不仅对学生全然没有益处,甚至还会给他们造成麻烦。我想这种局面现在已经大为改观了。Hershey教授在Kansas大学做了很重要的工作来实现这种改观。Missouri, Florida, Columbia[归功于Bruce Greenwald和其他一些人],Stanford[感谢Jack McDonald]-大量的商学院-因为有那些在相关院系做出重要努力的人们,所以得以改观。
我对学生的认识是,通常他们的大脑倾向于接受正确事物。
MBA涌向对冲基金和私人股权基金
看着学生离开校园奔向社会,我由衷欣慰,但是他们都自以为沿着我们的足迹去做,就可以变得富有。这一点给查理造成的困惑犹甚于我,为什么如此多的高智商人才进入资金管理业。
为数惊人的学生说他们想要去管理对冲基金。很难想象每个人都管理着一只对冲基金,这样子的世界会是什么样,我们该吃什么,穿什么呀。
芒格: 我已听说顶尖商学院里一半的学生想要进入私人股权或者对冲基金业。他们要跟上在高盛公司工作的同龄人的步伐。如果是为了满足这种期望,结局或许难如人意。
看着学生离开校园奔向社会,我由衷欣慰,但是他们都自以为沿着我们的足迹去做,就可以变得富有。这一点给查理造成的困惑犹甚于我,为什么如此多的高智商人才进入资金管理业。
为数惊人的学生说他们想要去管理对冲基金。很难想象每个人都管理着一只对冲基金,这样子的世界会是什么样,我们该吃什么,穿什么呀。
芒格: 我已听说顶尖商学院里一半的学生想要进入私人股权或者对冲基金业。他们要跟上在高盛公司工作的同龄人的步伐。如果是为了满足这种期望,结局或许难如人意。
沽空股票和敞口沽空交易(无保护沽空)
巴菲特: 放空没有任何罪过。有些人站在放空的一侧,他的行动造成了股票的下跌-其中有些行为是合理的,而也有一些是不合适的。做多头操作的人的行动也是一样,因此我对卖空操作的人不会有任何基于个人私利的偏见。谁放空伯克希尔的股票对我们来说都没关系。把我的股票融给卖空者去放空,而我得到报偿,没有什么比这更让我喜欢。
我确认,通过放空的方式来谋生,无论是财务上还是心理上,都是非常困难的。如果你以20美元的价格买入某样东西,你的损失最多也就是20美元。但是如果你在20美元的价格放空,那承担的风险是无限度的。
你们知道,我们有位朋友[指的是Overstock的首席执行官Patrick Byrne,曾经是伯克希尔的子公司Fechheimer Brothers的总裁兼首席执行官]对敞口放空交易的态度是直言不讳的。对此我倒是不太感冒。如果谁想要拿伯克希尔的股票这么来操作,我愿意助他一臂之力。
被卖空者建立有大量空头部位的公司经常性的爆出是个骗局或者离骗局也不远。过去几年,我大概有100个放空的构想,而且[所有这些想法]最终的结果也是对的。但是因为正确抉择市场时机是如此困难,有可能虽然想法正确,但是时机不当仍然不会赚到什么钱,并且不要忘了还有巨大的机会成本。经营着骗局的不法之徒很可能非常擅长于时机判断,可以将骗局维持相当长的时间。我决不会把钱投入放空操作的基金-不是道德上无法接受,而是怀疑他们长时间看能否赚到钱。
芒格: 世上最令人恼羞成怒的事情之一就是,做了大量的工作揭露了一个骗局,看着它涨了两倍,看着坏蛋把玩着你的钱,你被经纪催缴保证金。你们难道想要忍受如此漫无休止的煎熬?[笑声]
巴菲特: 放空没有任何罪过。有些人站在放空的一侧,他的行动造成了股票的下跌-其中有些行为是合理的,而也有一些是不合适的。做多头操作的人的行动也是一样,因此我对卖空操作的人不会有任何基于个人私利的偏见。谁放空伯克希尔的股票对我们来说都没关系。把我的股票融给卖空者去放空,而我得到报偿,没有什么比这更让我喜欢。
我确认,通过放空的方式来谋生,无论是财务上还是心理上,都是非常困难的。如果你以20美元的价格买入某样东西,你的损失最多也就是20美元。但是如果你在20美元的价格放空,那承担的风险是无限度的。
你们知道,我们有位朋友[指的是Overstock的首席执行官Patrick Byrne,曾经是伯克希尔的子公司Fechheimer Brothers的总裁兼首席执行官]对敞口放空交易的态度是直言不讳的。对此我倒是不太感冒。如果谁想要拿伯克希尔的股票这么来操作,我愿意助他一臂之力。
被卖空者建立有大量空头部位的公司经常性的爆出是个骗局或者离骗局也不远。过去几年,我大概有100个放空的构想,而且[所有这些想法]最终的结果也是对的。但是因为正确抉择市场时机是如此困难,有可能虽然想法正确,但是时机不当仍然不会赚到什么钱,并且不要忘了还有巨大的机会成本。经营着骗局的不法之徒很可能非常擅长于时机判断,可以将骗局维持相当长的时间。我决不会把钱投入放空操作的基金-不是道德上无法接受,而是怀疑他们长时间看能否赚到钱。
芒格: 世上最令人恼羞成怒的事情之一就是,做了大量的工作揭露了一个骗局,看着它涨了两倍,看着坏蛋把玩着你的钱,你被经纪催缴保证金。你们难道想要忍受如此漫无休止的煎熬?[笑声]
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