众所周知，电力股的业绩低谷出现在08年三季度，股价低点出现在08年10月底11月初。自08年四季度开始，电力企业的业绩出现了明显的环比快速增长，随着国家四万亿投资的强力拉动，电力上市公司的业绩在09年二季度实现大幅度上升，三季度增速放缓。下面我以华能国际、申能股份、粤电力A这三个比较具有代表性的电力类上市公司的财务数据来分析并比较其可能的投资机会。

由于属于典型的周期性行业，电力类上市公司的业绩起伏很大，即使是五大电力集团之首的华能也曾有过巨额的亏损。因此从历史数据看，电力类上市公司的PE波动区间比较大，较难把握。

见表一：

但是如果观察其PB（市净率）的波动区间，我们发现还是比较容易把握。

见表二：

从此表可看出，其PB大致在1.2—5.7之间波动。三个上市公司相比，申能处于中值，涨幅最大；华能变化不大，因此安全性最好；粤电力介于两者之间，弹性较好。

我们再看一下自08年三季度以来的三家上市公司每股收益的环比变化。

见表三：

从上表观察，今年三季度环比增速最快的是粤电力A，申能增速放缓最多，但是其业绩起伏最小，表现出良好的经营水平。华能业绩起伏最大。

考虑到国家宽松的货币政策和积极的财政政策不可能在今年转向，四季度的业绩我假设他们都和自己的三季度业绩持平，那么我初步预计的三家上市公司的09年全年每股收益。

见表四：

鉴于申能较好的经营能力及年底年初的天然气价格改革因素，我给申能2010年25倍的市盈率假设，粤电力A的盈利已远超07年底的水平，且其历史的PE、PB均较高，我也给他25倍的市盈率假设，而华能虽然安全性最好，但成长性很难很突出，考虑到其已经达到07年底的业绩水平，因此给他18倍的市盈率假设，由此计算未来三个月目标价。

见表五：

未充分考虑的风险因素：

1.明年的煤电谈判将逐步市场化运作，煤炭企业在谈判中将越来越处于强势地位，这将对电力企业的盈利能力上升形成阻力。

2.即将公布的数据若在逐步否定复苏，其股价下跌也将在所难免。

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