夜读歇洛克·福尔摩斯探案是我的入睡准备。这位老兄经常当着职业警察的面，指出某件不易被发现的罪案痕迹或证物，引来“天哪，您怎么会发现”的惊叹。标准回答是，“因为我正在找它”。

昨天，扮演福尔摩斯的是中国股市投资者。这个星期还没完，中国内地股市继暴跌之后又大幅反弹。上证综合指数收盘涨4.8%。据说，是新华社直接拉动了沪深股指。该社一篇报道引用了中国证监会某副主席讲话，称有必要促进中国资本市场的稳定健康发展。按理，这类表态，包括报道中提及的几项具体措施，均系老生常谈，只是对管理层一贯立场的重申。但对认定政府会在国庆前救市，并一直寻找北京出手信号的投资者来说，报道的意义显而易见。何况，市场已在传闻，称证监会将放缓批准IPO（首次公开募股）交易的速度。此前，对股票供应急剧扩大的担忧始终是压在市场人气胸口的一块巨石。

证监会确曾有限制新股上市以保持股市流动性的历史。自去年9月至今年6月，管理层就非正式地暂停了新股发行。之后，有三家公司在主板市场上市，还有约300家公司等待上市。需要筹资的企业如此之多，既证明市场担心有一定道理，也反映了管理层不可能在此时中断IPO活动，更不可能公开作出承诺。再次关闭发行市场，可能会导致监管机构公信力下降。

当然，监管机构可以放缓实际审批速度。这对市场有多大帮助还难定论。而擅长给自己论断寻找理由的“股市福尔摩斯”们，心态已很不稳定，只字片语如获至宝。建立在如此基础上的反弹，持久力可想而知。回调的市场从此企稳？证据不足。上海市场的预期市盈率仍有20倍，理论上可能有10%的续跌空间。而近期，宏观经济数据、信贷增速的变化恐怕难令市场喜出望外。

据《上海证券报》报道，中国银行业8月份新发放了约3200亿元人民币贷款。这一规模明显低于7月份3560亿元的新增人民币贷款总额，更不用提今年前7个月1万亿元的月平均新增贷款水平。随着信贷投放减缓，流动性增长也在放慢。单靠流动性支撑的市场行情不得不稍息。

眼下，市场只能把希望重新寄托于经济基本面。在中国股市大幅下滑之际，两大采购经理人指数预示中国经济增长态势仍在进一步稳固。中国物流与采购联合会8月份采购经理人指数从7月份的53.3升至16个月高点54，连续第六个月高于50（标志经济扩张的下限水平）；8月份汇丰中国制造业采购经理人指数也从7月份的52.8升至55.1。

有证据表明，中国重要企业的收益状况不断改善。麦格理证券追踪的中国上市公司中，有96%已经公布了上半年业绩，公司收益较上年同期下滑19%，明显好于去年下半年同比锐减56%。可见，这一波股市回调和实体经济状况无紧密关联。完全可能只是短期投机主导了中国内地市场。这也是为什么上个月中国内地股市暴跌22%时，香港恒生指数仅下跌了4.1%。

微妙之处是，如果股市继续下行的压力越大，北京进行紧缩调整的可能性就越小。为避免增长放缓，即便政府会更加重视信贷质量问题，也不会真正改变宽松货币政策的立场。这有利于股市稳定的环境，也应该是“股市福尔摩斯”能推理得到的结论。不过，欲从有利的环境中获利，还得等估值过高引发的价格回调和剧烈波动告一段落才成。