一个市场可以跌到这样的深度，无论如何是一个心理学问题。跟之前涨到那样的高度类似。经过两个交易日的连续下跌之后，A股市场投资者情绪仍悲观，不改颓势。两市再度深幅下挫，沪指突破3000点后，盘中险些跌破2900点，最终全天下跌2.21%。该指数较6092.06点的历史最高收盘点位下跌超过一半，在去年10月16日创下的这一高点之前，是8个月上涨141%的惊人升势。

排除精神分析，有没有什么硬一点，边界清晰一点的理由？我以为，还得揣测上意。
    
中国内地股市的历史一再证明，股民再多，利益再庞大，也不是国计民生之根本。根据1亿个股票投资账户，人均2.5个账户推算，中国股民不过4000万，而中国内地城市居民就达5亿，不到十分之一。因此，如果决策层面临涉及全国城乡居民的全局性经济问题，根本不会把股市中的投资者利益放在政策优先考虑的清单上。排在清单第一位的，当然是通货膨胀。

恐慌源自对紧缩政策的决心和力度估计不足，而紧缩政策的决心和力度则取决于决策层对通货膨胀的担心程度。既然市场从公开信息推导出的预期估计不足，说明决策层对通货膨胀的担心程度并未完全公开。

据国家统计局公布的数据显示，今年5月份CPI（国内消费者物价指数）同比上涨7.7%。更关键的，在CPI的上游，工业品出厂价格指数连续第10个月增长，11日公布的数字上升至8.2%。原材料和其它成本的上升或迟或早一定会影响消费者价格。

衡量价格升幅的另一项指标是GDP（国内生产总值）价格平减指数。央行公布的最新数据显示，中国一季度GDP价格平减指数为8.2%，远高于去年下半年的5%。

注意，这些数据是已经变成现实的价格，还有一些价格，始终受到管制，急需加快放开。首当其冲，就是石油和能源产品。

全球石油和煤炭价格的上涨已经离谱，如果中国政府不顺势放开国内价格，将不堪负担相关行业的亏损和与之对应的财政补贴。如果按照国际市场价格调整，则可能会增加一个新的通胀来源。

“印”鉴不远。为保持国内油价低位运行，降低生产和物流成本，印度也对国内油价进行限制，并发行国债对国营石油企业进行巨额补贴。今年，印度燃油补贴预计将达578亿美元，占GDP的2％-3％，接近印度2007年财政赤字占GDP的比例。

6月4日，印度把汽油、柴油和液化石油气的零售价分别提高了11％、9％和17％，为12年来成品油提价幅度最大的一次。如此调整后的印度国内汽油价格仍只达到国际水平三分之二水平，柴油和煤气更只有二分之一。但是，这已经很可能使印度付出通胀率上升到9.2％的巨大代价。

另一方面，巨额投机热钱部分地增加了中国金融系统中的流动性，某种程度上冲销了央行信贷控制的成果。虽然房地产企业都埋怨借不到钱，信贷控制却没有完全发挥作用。据分析，在非正规银行系统流动的资金增加了很多。

最后，上意不仅决定了政策优先次序，还直接进入市场，成为市场心理忽而雄起和一夜崩溃的诱因。调查显示，约四分之三的中国内地基金经理从业不到3年，以他们为主力的管理人却控制着约2.5万亿元人民币的基金。不能只责备这些年轻人没见过大市面，而忽视了政府过度干预使一切得自市场的经验变得一文不值。来自北京的消息仍然是这个新兴市场的老大，像纳尼亚传奇中的那只狮子，散户们热爱它，职业基金经理也无不顶礼膜拜。

只要有神，人群就是羊群，惟一的区别是，一个人兴奋莫名或者恐慌过度的后果比一只羊失态更糟糕。