06年上半年净利润同比增长34%至3.64亿人民币。盐湖钾肥公告06年上半年净利润同比增长34%至3.64亿人民币，销售收入同比增长51%至11.77亿人民币。强劲的业绩主要得益于钾肥价格高企同时销量增长。

　　毛利率增至70%。随着进口钾肥价格上涨，05年底以来公司已经两次上调氯化钾出厂价。06年上半年钾肥均价超过1,700人民币/公吨。因此，钾肥业务毛利率较去年同期提高2个百分点至70%。公司毛利同比增长54%至8.2亿人民币。

　　增值税返还延期，少数股东权益上升拖累净利润增长。06年上半年公司仅收到返还增值税4,000万人民币，低于去年同期的5,200万人民币。这主要是由于公司在上半年仅收到了05年11、12月两个月的返还款项，而06年1-6月的款项将于下半年返还。此外，06年上半年少数股东权益由去年同期的1.47亿人民币大幅上升至2.32亿人民币，高于我们预期，这主要是由于100万公吨钾肥项目和三元项目(公司分别持股51%和57%)产量贡献增加。因此，净利润同比增长34%，但落后于经营利润49%的增幅。

　　下调06－08年盈利预测5%。7月底中国宣布进口钾肥价格每公吨上涨20美元之后，盐湖钾肥于8月14日宣布将钾肥价格每公吨上调40元。我们维持钾肥价格预测不变。虽然铁路于8-10月进行维修，但铁路部门承诺，06年下半年公司钾肥运输将不会受到影响，因为在铁轨重建完成后公司的铁路运能将大幅提高。我们维持155万公吨的全年钾肥销量预测不变。但是，由于少数股东权益高于我们原先的预期，我们将06－08年盈利预测分别下调5%。

　　估值。基于调整后的盈利预测，目前股价为17倍06年市盈率和14倍07年市盈率。基于18倍市盈率和1.31人民币的07年每股收益，我们得出目标价格23.6人民币。对该股维持优于大市评级。