今年产量大幅增长

    今年上半年公司产量为90万吨，销量为85万吨，预计全年产量将超过200万吨，销量将达到170万吨，同比大幅增长，推动2006年业绩大幅增长。

　　价格高位运行，仍有上涨空间

    去年以来，钾肥价格一直处于高位运行状态，上半年公司钾肥价格小幅上调，8月份进口钾肥价格谈判已经落槌，每吨上调25美元，这样，公司钾肥出厂价仍有上调空间。

　　三元公司新建30万吨钾肥项目已于5月份投产

    业绩预测与评级

    我们预计2006、2007、2008年每股收益分别为1.11元、1.36元和1.52元。

　　按目前股价计算，公司2006年动态市盈率为16.49倍，低于优质公司平均20倍市盈率水平。给予买入评级。

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    上半年业绩增长明显

    2006年上半年，公司实现主营业务收入117698.85万元，净利润36386.42万元，同比分别增长了51.3%和34.24%。今年业绩增长首先是得益产量的大幅增长。其次是价格的上涨。

　　2006年上半年，产量达到了90万吨，实际销售量为85万吨，去年接转30万吨，今年上半年还有35万吨没有销售。而去年全年实际销售量只有105万吨。销量同比大幅提高。

　　在价格上，2006年上半年，公司几次小幅提价，累计提价幅度大致在50元/吨左右。目前销售均价为1620元/吨。

　　受这两方面因素影响，上半年业绩增长明显，每股收益达到了0.4741元。实际上，今年5月份受铁路建设影响，公司停运了近1个月，另外，还有8000多万元的增值税没有收到。如果不受这些因素影响，预计上半年每股收益应达到0.7元左右。

　　钾肥价格继续上升

    今年以来，氯化钾价格一直在高位运行，2006年进口价格谈判迟迟未决，使得今年钾肥供应偏紧，盐湖钾肥也几次小幅上调其出厂价。

　　8月份，钾肥进口价谈判终于落槌，离岸价每吨上调25美元。考虑到人民币升值、海运价格等因素，我们预计盐湖钾肥出厂价还可以上调5%左右。

　　图1 氯化钾进口价 元/吨

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    铁路停运问题

    今年5月份，因铁路建设，停运了近1个月，影响运量20万吨左右；8月份，因铁路建设问题还需要停运，但停运时间没有具体安排。由于9、10月份是钾肥需求旺季，我们认为，对公司影响估计不会太大。

　　增值税

    今年上半年，公司还有8000多万元增值税没有收回。按季征季返原则，我们预计，全年仍会有一定数额的增值税难以到帐。

　　新项目建设

    三元公司新建30万吨的钾肥项目已于5月份投产，上半年产量为4.4万吨，下半年产量可达到18万吨。

　　业绩预测

    2006年业绩主要来源产量的增加，小部分来自于价格的上涨，这种态势在下半年仍将延续，并进一步扩大。我们预计下半年产量将超过100万吨，价格将略有上涨。

　　预计2006年全年销量为170万吨，接转2007年50万吨。

　　2007年公司产能将全部达产，产量达到200-210万吨，销量达到200万吨。2008年销量达到220万吨。

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    投资评级

    按目前股价计算，公司2006年动态市盈率为16.49倍，低于优质公司平均20倍市盈率水平。给予买入评级。