中国人养老保命到底要走哪条道路？必须给个确定的回答了

接前两天的文章。

这些生物制药公司，无一例外，全是ADC公司。什么是ADC？ ADC是Antibody–Drug Conjugates的缩写，中文翻译为抗体偶联药物。这个不好理解。它是一种新型药物，作用机理是将抗体与小分子毒素结合，具有靶向性强，副作用小等优点。

因为不好理解，我们打个比方。比如甲乙两军干仗，甲方的某个特种兵身上有炸弹、枪、子弹等等，他要到乙方小山头上去干掉对方守山头的最高指挥官连长，怎么弄？他单独去，对方不认他，于是他抓了个舌头，由舌头领路，对方就能放他们进去。在这里，他就是有效载荷，因为他身上有消灭敌人的武器，学术点讲就是具有细胞毒活性的药物，能杀死患病的细胞。舌头是抗体，对方认舌头。他抵住舌头的那支枪叫连接子。他、枪、舌头三者结合就相当于构成一个微小的生物导弹了。

ADC药物进入血液后，其抗体部分将识别并结合靶细胞的表面抗原。我们继续打比方。比如特种兵要去消灭守眼前那个山头的敌人的连长，那连长就是靶细胞，舌头认识连长也认识哨兵等人。上山了，舌头就认出了哨兵，就相当抗体识别了表面抗原，可以跟表面抗原结合，对方顺利放他们过关；认出了连长相当于识别了靶细胞。然后专业术语讲，在通过内吞作用将ADC-抗原复合物内化进细胞后，该复合物将被溶酶体降解，有效载荷被释放出来，从而破坏DNA或微管，或发挥拓扑异构酶/RNA聚合酶抑制作用，最终导致细胞死亡，具有精准、杀伤力大的特性，是新一代治疗药物。

这是啥意思，就是舌头和特种兵进入对方阵地后，他松开了舌头，舌头被他们自己人干掉了。特种兵就独立了出来，然后他用携带的武器很精准地杀死了敌方的连长，完成了任务。在这个故事里，敌方的连长就是患病了的细胞，是靶细胞。病细胞全部被干掉了，病就好了。

关于ADC，有两个要点大家记住就好了。第一个是，ADC将是下一代肿瘤治疗的基石药物。注意是基石药物。什么意思？用不了多少年，我们治疗各种癌症等一些重大疾病，基本都要用到ADC药物。

第二个要点，中国的ADC药物研究，全球领先。

中国全球领先？是的。2023年，国产ADC出海交易22起，交易总额214.94亿美元。这句话是什么意思？就是中国创新药研究公司研究出ADC药物之后，将某个国家或地区的药物商业化使用授权给国外医药公司，总共有22起,对方给付了214.94亿美元,平均9.77亿美元一起，这仅仅是商业化授权。像前述的例子中，葆元生物把他雷替尼大中华区域的开发和商业化权益，就授予给了信达生物。也就是一旦药物研发成功，在大中华地区的生产和经营，都归信达生物，然后信达生物按进度给葆元生物相应比例的回报。

2022年到2023年5月，全球ADC授权，中国研发的药物有35笔，美国只有25笔。

关于并购价格，中国一些写手觉得中国人占了大便宜，是因为他们没有见识。见识不够，就只能算小账了。比如第五例，丹麦的健玛保生物技术公司，总市值190亿美元，它们只有8条管线。它们并购的普方生物有4条管线，只卖出18亿美元，还不到那家公司市值的1/10，只有9.47%。而且这还是高溢价后的结果。可见美国金融资本连续3年的打压是一个什么情况。

即使按平均每条管线9.77亿美元算,4条管线也有39.08亿美元。现在只有18亿美元，对吧。

这还是算小账，那么我们再回到战略层面。

注意这些药治的是癌症、红斑狼疮、顽固性肾病等难治的病。一般地，这类药物上市，它的毛利率极有可能在95%以上，高的可达99%。什么意思？比如它由某个原料药厂提供生产原料，原料药厂毛利率往往在百分之六七十，甚至更高点。然后生产有可能是交给某个CDMA药企代工，毛利率在50%左右。然后他们卖给市场，95%或96%的毛利率。我们以此来推断一下是什么情况？

假设医药原料生产企业，生产那种药用了10块钱的成本（含它制造原料药最初用到的某些化合物、电、人工成本），按70%的毛利率定价，卖给下游CDMA企业，什么价格？

10/0.3*1.13=37.67元。这是CDMA企业的进价原料成本。因为CDMA企业生产药物，不只是需要原料药，也还要其他多种辅助的东西，因此，我们假设辅助的物品占比30%，=37.67*1.3=48.97元。加税13%，就是55.34元。

CDMA企业生产药物，原材料成本占比30%到40%，按35%估算，则生产出药物后，成本为55.34/0.35=158.10元,其中55.34元中含过增值税。

毛利按50%算，则不含税出厂价为158.10*2=316.21元;

然后要算增值税:

316.21-55.34=260.87元,它还没有加增值税,加增值税为260.87*1.13+55.34=350.12元,这是外国药企的成本。

按95%倒推销售价格，不含税价=7002.38元。含税价为(7002.38-350.12)*1.13+350.12=7867.17元。

96%呢？不含税价=350.12/0.04=8753元;

含税价为(8753-350.12)*1.13+350.12=9845.37元。

也就是，原料药厂那里10块钱成本的东西，最后到药厂出厂价，是9845.37元;这还不算销售渠道销售时会加价销售。一旦加价，至少13000元往上了。像这样的保命药,渠道加价30%应该没有大问题的。当然，一般药也有只加几个点的。

对了，偶联药物中，还有一种叫做PDC，即是多肽偶联药物。它的研发原理跟ADC一样，只是联结的药物不同，是多肽。多肽是另一大热门药物，可能大家不熟悉，我讲两点大家就知道了。第一点，它治糖尿病；第二点，多肽中，有几个肽是减肥药的大热门，如替尔泊肽，司美格鲁肽等等。

中国未来老龄化人口，会有多少癌症患者，多少糖尿病患者，肥胖就不谈了。还有其他多少不好治的病要用到这类药的？

所以3月9日，我写了《中国生物制药行业突破美国遏制的方略》，3月14日又写了《现在就是摩根士丹利和高盛们在中国翻云覆雨的时代，不能这样啦》，都讲战略。因为从2022年开始，未来32年，中国每年退休人员超过2000万，第一个高峰近3000万，第二个高峰连续三年都超过2500万。有7.3亿到7.6亿人要相继老去,到时有多少病人要用到这类药？

我讲如果未来中国不能很好地解决这个问题，《我不是药神》的过去就是中国原研药创新药的未来，是“美国的原研药=印度的仿制药=我们的保命药”，还是“中国的原研药+中国的仿制药=我们的保命药=世界人民的保命药”，两种结果，我们到底选谁。

现在全球资本并购中国的创新药企,很显然他们想将中国的未来引向“美国的原研药=印度的仿制药=我们的保命药”这条道路。我上面计算了，中国原料药生产企业花10块钱成本生产的东西，到美国或欧洲制药企业的出厂价，就达到9845.37元。如果渠道加价30%就到13000了。

也就是中国人养老看病保命，到底要走哪条道路？中国人自己必须给出一个确定性的回答。现在已经绕不过去了。

最后补充一句，外国药企并购中国ADC药企，若是纯粹的市场行为，若是没有中美金融战的背景，若是2020年特朗普没有签署相关禁止投资中国企业的行政令，若是拜登、美国国会没有小动作，那管它什么价格，我都不会说啥。但在这些都发生了的情况下，你外国公司一哄而上并购中国那么些大有前途的生物制药企业，国内一些人还要高喊我们挣钱了，还有人要感恩戴德，那我可是有话要说的。

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