兴业银行财务分析（一）

周日安民分析文章表明，中型银行中，兴业和招行混业经营走在前面，因为它持有华福证券的股权，安民认为不排除今后它会并购华福证券。结果周一有媒体就报道说，传说兴业银行正在并购华福证券，且已上报国务院批准。这条消息让兴业大涨，并刺激其他银行大涨。

研究兴业银行报表，一个很有意思的现象是，它的存款量并不是很大。2014年半年报显示，公司存款为22465.22亿，这个数据比招行低了近12000亿。招行2014年6月底是34207.48亿，二者相差11742.26亿。招行存款高出兴业银行的比例为52.26%。即使用年底的数据，招行为33044.38亿，兴业没有披露年底的数据，9月底为22052.28亿，比二季度低，二者也相差近11000亿。

贷款数据，招行去年6月底为24220.92亿，年底为25139.18亿，兴业6月底贷款量为14309.74亿，与招行相差9911.18亿。年底数据没有公布，用9月底的数据来看，为14921.21亿，也与招行相差10217.97亿。可见两银行存款量相差约11000亿到12000亿，贷款量相差10000亿左右。存贷率，招行去年6月底为70.81%，年底为76.08%。兴业银行去年6月底为63.70%，低于招行7.11个百分点。三季度，兴业为67.66%，招行为71.13%，兴业低3.47个百分点，如果跟的招行年底的数据比较，则低得更多。

存款增长率方面，兴业银行明显低于招行。招行去年半年报显示，公司存款增长，相对于2013年底增长了23.26%，但是兴业银行则只有3.51%，几乎只及招行的一个零头。

正因为如此，兴业银行如果走招行之路，它怎么也不可能竞争过招行的。

常规的存贷利差，可能并非兴业银行成功的关键。

我们看公司2014年半年报收入结构，结果发现一个很有意思的现象：

2014年6月底数据显示，招行和兴业银行差别真的比较大：

兴业银行去年上半年最大的收入项来自于贷款，利息收入445.22亿，占比为36.03%，可招行为703.09%，占比为50.83%。即兴业贷款利息收入比招行低14.8个百分点。

兴业银行第二大收入来源为买入返售利息，为305.54亿，占比24.72%，主要应该是票据和信托等方面的收入。第三大收入来源为投资利息收入，为240.12亿，占比19.43%。两项合计为545.66亿，占比为44.15%，已经成为公司利润的第一大来源。而招行报表显示，这两块很可能为投资收益一项，为174.38亿，占比12.61%。招行和兴业相比，强在高端客户的存款数量，但是兴业和招行相比，强在信托收益和投资部门。手续费方面，招行强于兴业，收入253.35亿，占比18.32%，兴业为135.35亿，占比为10.95%。拆借利息一块儿，招行包括同业存放一起收入145.19亿，占比10.5%，兴业为54.26亿，占比只有4.39%。可见招行钱较多，拆借较多。兴业则拆借较少。招行手续费、佣金等较多，兴业这一块儿较少，招行存款多，贷款利息较多，兴业存款少贷款利息也少。但是兴业胜在投资和票据、信托受益权一块儿。这个招行怎么也比不了。

继续追踪兴业收入，即买入返售一块儿的收入，发现它去年上半年的投资为9948.06亿，极大。其中债券204.44亿，最大项为票据4942.25亿，再就是信托及其他受益权，4789.35亿，还有信贷资产3亿，应收租赁款9.02亿。即票据业务和信托及其他受益权两项为兴业的强项和优势。

追踪兴业的投资类交易，发现去年上半年总额为8266.26亿，增长了726.85亿，幅度为9.64%。其中各类投资额为：应收款项类，3440.26亿，占比41.62%，为最大项，持有量比期初增加了153.98亿。可供出售类，3009.97亿，占比36.41%，增量为373.16亿；持有至到期类1548.52亿，占比18.74%，增量为371.97亿，增加量居第二位。其他交易类为248.99亿，下降了173.96亿。可见公司比较注意对投资结构的把握。投资增量最大的是政府债券，其他投资和公司债券。

查看兴业银行利息支出，这个很有意思。第一大项不是存款利息支出，而是同业及其他金融机构存放利息支出，328.83亿，如果加上拆入资金利息支出17.7亿，则为346.53亿，占比达到54.49%，超过一半了。表明兴业尽管存款不够，但他们在大量从其他金融机构弄钱，然后再投入到高息项目中去，比如上述的投资类，信托及其他受益权等。第二大项才为存款利息支出，243.54亿，占比为38.3%。再即为卖出回购利息支出，26.14亿，占比为4.11%。总体上利息支出为635.87亿，这个显示了兴业银行在市场上的操作更为激进，有点儿肉食动物的感觉。

继续追踪兴业银行的同业及其他金融机构款项，收入一块儿，发现2014年上半年平均余额为11788.47亿（含买入返售金融资产），平均收益率为6.15%。而计息负债一块儿，则平均余额为13794.78亿（含卖出回购金融资产），平均成本率为5.46%。也即兴业银行平均从同业及其他机构借钱13794.78亿，支付利息5.46%的借款成本，然后以6.15%的利率进行存放和拆放同业及其他金融机构款项（含买入返售金融资产），二者的利息相抵，相差28.20亿。但兴业银行挣的是什么，挣的是13794.78亿－11788.47亿=2006.31亿元这个差额的投资收益，减去28.20亿，收益是95.19亿左右。

因此，从这个角度来看，兴业银行更像财富管理银行。相对于招行，它更能抓住市场机会。这是我看它报表后的感受。