招商银行财务分析（二）

在上篇文章里，我们追索了招行总资产在2014年下半年没有增长的现象，找出原因除了半年报拉存款外，还有一个可能就是资本充足率。这个可能是招行2014年下半年业绩提升缓慢的原因（还有一个是计提）。当然，也可能还有其他的因素，这个我们到年报出来后再仔细瞧。

看招行财务报表，可以看到它的主营业务在拓展，但利润增速在降低。先看公司负债，到2014年6月底，为47467.58亿，9月底为41793.44亿，减少了5674.14亿。年底为44167.69亿，较半年报时下降了3299.89亿，比三季度要好，相对于三季度，增加了2374.25亿。其中客户存款从半年报的34207.48亿下降到年底33044.38亿，下降了1163.1亿。其他应该是同业因素和拆入资金的影响，减少了2136.79亿。

查公司的主营业务，可以发现，公司营业收入一直在高速增长。前三季度为1250.27亿，而上年同期为975.31亿，增长了28.19%。年底主营收入为1658.63亿，增速为25.28%，相比三季度下降了2.91个百分点，可见资产规模下降对公司增速的影响。但仍为高速增长。

前三季度，公司利息收入1653.45亿，去年同期为1256.79亿，增速为31.56%，很高。只是公司利息支出亦快速增长，从531.07亿增长到830.78亿，增速高达56.44%。这个可能是影响利润增长的最主要的原因。深处原因，除了利率提高之外，还有待进一步细查。

因为三季度报表不细致，因此我们可以查看二季度报表。从二季度报表可以发现，公司主营收入中，二季度利息收入为359.66亿，贷款和垫款平均余额为23834.79亿，三季度平均余额为22178.57亿，贷款没有增长是影响主营收入的原因。而公司存款二季度平均余额为30363.52亿，年化平均成本率为2.09%，三季度为31181.33亿。存款增加了817.81亿，贷款减少了1656.22亿，两者相差2474.03亿。如果按照去年6%的年化利率测算，影响收入37.11亿。

二季度报表显示，公司贷款平均利率为6.05%，投资总额为8462.69亿，利息94.92亿，平均年收益率为4.5%，这个不高，应该主要是债券等原因。查阅三季报显示，公司投资非标债权资产3802.79亿，增长了79.26%，看来极可能是与券商合作的因素，买入信贷类自营非标投资2085.02亿，增速是59.4%。

存放央行5647.15亿，利率为1.48%，利息收入20.81亿；存拆放同业和其他金融机构款项6513.98亿，利息82.47亿，年化利率为5.07%。可见生息资产中，贷款利率最高，其次是存拆放同业和其他金融机构款项，有可能主要涉及到信托等。再次为投资，最低为存款准备金率的利息。

而公司的付息成本中，2014年二季度客户存款30363.52亿，付息157.97亿，利率为2.09%；同业和其他金融机构存拆放款项为9971.07亿，支付利息113.41亿，利率为4.56%，可见公司是拆入资金为主的，二季度拆入和拆出相抵，相差3457.09亿，利差为0.52个百分点，相当于增加了17.98亿的收益。发行债务905.65亿，支付利息9.73亿，利率为4.31%。可见资金成本的最大项为同业拆借，利率高达4.56%，其次为发债成本，再次为客户存款。

追踪公司非利息收入，发现公司在这一块儿增长很快。2012年为249.93亿，2013年为336.91亿，增幅为34.80%。而今年上半年为304.02亿，增幅为82.97%。9月底为394.93亿，增幅为72.8%。可见公司这一块儿高速增长。

仔细追踪这一块儿，发现手续费及佣金收入2014年上半年为253.35亿，增长了102.52亿，幅度为40.47%。这一块儿的净收入为237.02亿。仔细查它们的构成，为银行卡业务收入56.64亿，增幅51.85%；结算与清算手续费22.32亿，增幅78.56%；代理服务手续费33.02亿，增幅25.08%。信贷承诺及贷款业务佣金25.24亿，增幅75.77%；托管及其他受托业务佣金66.97亿，增幅为93.78%；其他49.16亿，增幅为91.21%。这一块儿属于高增长。当然，理财及信托等的高增长，给公司创造了这一块高增长的机会。 

查看公司的资产和负债，可以发现公司投资证券及其他金融资产去年上半年为10210.75亿，总量和增幅都很大。拆出资金及买入返售金融资产去年上半年总量为8522.46亿，增幅也高。这个可能是公司和其他银行有所不同的地方。此外，公司存款量较大，去年上半年为34207.48亿，比同类公司要高不少。这是和其他银行也有所不同的地方，表明公司的高净值客户占比较大。

总体而言，公司在今年极有可能再融资一次，以解决资本金问题，重新获得高速发展。但是如何控制好成本，这个对招行提出了更高的要求。