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关于万向钱潮估值模式与万科的不同
(2014-03-03 18:14:04)
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万科万向钱潮比亚迪房地产新能源汽车 |
分类： 思想的光芒 |
关于万向钱潮估值模式与万科的不同
就万向钱潮的估值问题，石亦平发来函件：
安民老师，
我在雪球和多位网友讨论了万向的前景，目前大家普遍有几点疑虑，能否请您方便时在博客上解答一下：
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Fisker负于特斯拉是输在技术路线上，万向并购是否能扭转这一局面？
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中国企业并购后很多都经营不善，没有达到强强联合的效果，万向并购的未来存在很大不确定性。
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万向自己的电动车刚刚起步，远远落后于比亚迪和江淮，而且技术路线和Fisker也不尽相同，未来发展前景不明。
如果以上问题无法给出明确的答案，或者说两年内无法给出答案，那么目前的万向就只是停留在游资炒概念的阶段，很可能超过之后就是一地鸡毛，就像比亚迪港股先是巴菲特入股涨了10倍，又马上跌了85%。
如果这个判断成立，那么就是说万向只适合做中短线，目前还不适合做长线。而中短线需要时刻考虑卖出，难以吃到大段的利润。
看涨了600倍的万科，其实1997年到2005年间的8年间其实只涨了50%，出现过几轮大跌，不知您当年操作万科时，是如何应对这种情况的。
像白酒和医药这样的稳健价值股，市盈率在一个基本固定的区间内波动，在一个很长的周期内都能保持每年业绩稳定增长，做起来就比较容易。而像汽车类的强周期股，进行跨度几年的大幅震荡，比亚迪市盈率可以达到百倍以上，无法通过市盈率和业绩来判断顶底，只能靠K线和技术指标来确定买卖时机，失误率就较高，不知您是否有什么好方法来解决这个问题？
再次感谢您常年写博客的无私奉献!
石亦平
对那些过于细小的问题，安民本着从大处着眼的原则，从不探讨太过细节的因素。下面说说我的观点：
第一，新能源汽车未来20年到30年是不是个高速增长的行业？是，资金往这里配，不是，不往这里配。显然，结论是是，而且是数学支撑的结果。
第二，如果要找到最好的投资标的，一定不是燃油汽车销售量大的公司。如果是燃油汽车销售量大的公司，那么就一定是上海汽车。可是上海汽车燃油车销售量太大，导致它在新能源汽车进入市场的最高峰时，即使公司新能源汽车销售量仍然是全国第一且远远领先于其他公司，可是上汽新能源汽车销售量的峰值/燃油汽车销售量的峰值，这个数据在全国一定不是最大。比亚迪也一样，其他很多汽车公司也一样。
而这个峰值最大的公司，一定是万向钱潮。因为它的燃油车是零。
这里面最关键的，不是新能源汽车销售的总量，而要看新能源汽车销售量的峰值/燃油汽车销售量的峰值。这个才是核心数据。
正因为如此，我们并不关心万向的新能源汽车能否做到全球第一或全国第一，这个并不重要，重要的是它的新能源汽车能够做进全国前几名，比如前三或前五，甚至前十就可以了。因此，我前面的文章中，才有它的峰值为50万辆、100万辆、200万辆三个数据。即使200万辆，也不应该是全国第一的数据。当然，如果万向能够做到全国第一或第二，那么我们的收益一定会更好。可它高峰时如果只做到每年50万辆，我们的收益也会很好。这个才是分析解开万向是否具有投资价值的关键。那些讲万向技术等等方面的问题，不是不可以讲，但是它没有抓到问题的核心。安民的思路不同于你的地方在于，我一直在围绕核心问题打转，次要的问题，全部抛开（公司的发展中，会将次要问题一一解决）。什么是最核心的问题我就去解决它，非核心问题我没时间去理会。有好些技术上的问题，线路上的问题，本身就是在发展着的，未来有20年到30年，这些问题会有很大的变化，整个行业内，还有万向钱潮公司内部，也都会发展得很好或比较好，我觉得这些细小的问题，没必要过于纠缠。
第三，万向并购后，是否会经营不善。这个问题我也不太重视。经营得好，可以留着，经营不好，可以卖掉。只要公司在这一买一卖中，技术进步了就行。我相信鲁冠球不是傻子，万向电动汽车的技术一定会大踏步前进。还有，鲁是中国第一代企业家中最优秀的少数几个人之一，跟联想柳传志、海尔张瑞敏、美的老何、万科王石一个级别，甚至应该比前三者更好一些，因为万向集团转型很成功。鲁就一铁匠，把万向汽配做到全球第一，把万向集团做到1000多亿的产值，再加上他懂经营的儿子的帮助，这样的人如果经营不好菲斯科，中国还有几个人可以经营好？因此，并购过来的企业，还有国内万向电动汽车公司，我相信鲁一定会比别人经营得更好，甚至有可能超过我的预期。何况他还有个那么有金融头脑的儿子呢？而万向在美国收购公司的经营现实，也让我对菲斯科抱有很大的期望。
因此，我相信万向鲁冠球和他儿子，而你不相信，或者你持怀疑态度。
第四，万向的估值，不同于万科。
对万科和房地产业，安民是中国最有发言权的人，而不是之一。因为安民的文章见证了这个行业从小到大，从兴到衰的全过程。安民是中国最早唱多房地产的人，也是现在全国唱空房地产的人中能够拿出抓得住问题根本，能够拿出最说服力依据的研究者。安民1998年底到1999年2月坚定唱多房地产时，中国没有一家机构看好，世界上也没有一家机构看好它。如果你研究过万科B的K线图，应该知道，从1998年3月到1999年3月，正是国际金融资本全面退出中国B股，国内早期投资者接盘万科B的过程。万科B被打到最低1.1毛多港币，远在净资产以下，好像打对折都不止。这个低价，才造成了后来涨600倍的万科B。那也是安民这辈子发现的最好的投资机会。这是国际金融资本做出的错误的投资判断，他们割肉在大底上。国内是什么情况？97年6月，万科最高24.23元，99年2月，最低7.40元，它跌了快两年，股价的大部分给跌没了。但是，它就是于99年2月率先见底的。安民是在2月份8块钱做平台时买入的，安民的判断，这是有些机构建底仓的区间。
1999年，市场的热点不在房地产，全都不在这里。在什么，网络股。1999年5.19行情，什么是龙头，琼海虹，现在的海虹控股，当时从最低4.94元涨到最高83.18元，涨了16.84倍，当时的基金，裕阳、博时、安信它们，学习美国网络股的炒法，把网络股炒到天上去了。海虹当时还真的不是一家网络股。万科这样的公司，在美国没有先例可循，国际金融资本在99年2月前跑了，国内研究机构把房地产行业都归入到传统行业里去了。因此当我98年写推荐房地产行业的文章时，不知道怎么给它划分才好。我看好房地产行业，但是机构研究人员把它归入到传统行业里去了，大家都认为传统行业不可能涨得好，因此，我在《如何让1万元变成100万（乙种本）》中，为了解决这个问题，才自创了“中间产业”一词。因为一旦把万科归入传统行业，那就意味着没有未来；但也不能把它归入新兴行业，或者高科技行业，因为它的确不属于新兴行业，也不属于高科技行业。该书1999年出版，第251页写得很清楚的。可能有读者手中有，可以找了来看。P251和P252是中国最早唱多房地产行业的文字，这个博客上也曾经贴出来过的。
而网络股一炒完，接着是4年的熊市，各个板块都没啥机会表现。05年我在万科论坛笑谈股金里混，一大堆机构在那里潜水，因为那之前，万科的业绩在慢慢地一年好似一年，而且B股股价早已经领先A股股价百分之几十了。AB股股价倒挂。尽管这样，可是平准基金一开始进场时，并没有选中万科，他们选的中集A，中集A当时市值很高的，一大堆基金在里面出不来。平准基金进入中集，被基金们打得个措手不及，被套了。安民在笑谈股金坛子里先嘲笑他们一通，笑政府资金天天教育投资者“股市有风险，入市需谨慎”，结果他们一入市就被市场教训了一通。然后有意无意地跟了个贴子，说平准基金进入万科多好呀，万科业绩在高速增长，中集业绩在下滑，万科背后有全国那么多的房地产上市公司，中集后面啥也没有。深成指中，房地产公司还有好几家，推高万科，其他地产公司一跟，再加上000858，000568，002024，0001一跟，深成指就活了。成指一活，上证指数就准活，因为控制深成指40只股票，比控制上证指数容易得多，这是一个极好的杠杆。因此后来他们就进了0002。
平准基金在05年6月7、8、9三天进的中集被套，7月22日才转战万科成功，万科当天放量上升，此后才把两市带到无比生动。这个经历只有当年在笑谈股金里的老股民才能够看明白的。你去看中集和万科的K线图，仔细比较，也许能够看出些端倪。而且万科在3块多钱的时候，看多它的人和机构并不多，后来过5块以后才慢慢多起来，包括李驰，好像也是在5块多钱买入的。当年在笑谈股金里，唱多万科的是我、逍遥狂客还有背刀客，不止我一个人。而那两个的影响力也都是很大的，特别是背刀客，人家是手握数百亿资金的基金经理，他能带动其他很多机构的。因此，万科只能在2005年后才开始有好的表现，这是环境使然。
而当前呢，万向钱潮机构也看好的，只是机构不知道怎么给它估值罢了。游资在08年后成长起来了，游资在用国际市场特别是特斯拉、比亚迪的方式把它往上做。有特斯拉、比亚迪在前面引领，你认为它还会跟万科当年一样走？再说安民当年的影响和现在也不可同日而语。安民03年11月27日才进入万科论坛，04年4月6日预言德隆系崩溃后，才在论坛里站稳脚根的。因此我98年看好房地产和万科的文章，对于市场而言，基本没有影响。但今年看好万向的文章，影响不可谓不大。就单篇文章而言，在股市上，投资者的文章能够超出我发表在《中国经营报》上那篇看好万向钱潮文章影响的，可能真的没几篇。
所以，安民前些年有句名言，机构是人，只要他们是人，不是神，那咱们就不用怕它们，咱们就一定有机会。在万向钱潮这只个股上，这点再次得到了印证。安民可以夸口说自己把万向钱潮的估值通过数学模型给计算出来了，这样的机构有吗？
至于万向与比亚迪前几年的比较，我就不比了。比亚迪在巴菲特入股后的大跌，只与它自己经营业绩大幅下滑相关。这个，相信你能想得通的。
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