投资的波幅已越来越小

今年，全国城镇固定资产投资增速的波动幅度，已经越来越小了。

最高在4月份，投资增速为22.04%，最低在9月份，为19.64%。而从前期的数据判断，我们认为，今年12月份的时候，还会有一个投资增速的高点。但是你别想太高太高，那已经不可能了。

从去年的数据来看，去年的高点在9月，增速为23.04%，低点有两个，一个是12月份，为-36.22%,还有一个是4月份，为19.25%。总体来看，去年的高点比今年高，低点除开12月份，也比今年低。总体上，今年的投资增速的波幅是比较小的，它在缓慢收缩。

这在以往，并不多见。

而在今年六七月份我们的系列研究中，我已经用数学模型揭示了中国过去的发展模式之七个不可持续。其中重要的一点，就是财政收入高速增长，那种指数型增长之不可持续。当财政收入指数式增长不可持续时，地方政府的投资高速增长就成为了无源之水，无本之木。银行而又因为上轮四万亿扩张的坏账需要消化，地方政府财务问题还没有充分暴露，因此银行不会再那么奋不顾身地贷款了。因此，对2013年固定资产投资增速的下滑，去年年底到今年年初，我们是有预计的。只是相对来说，它下滑得还比较平稳。其中的重要因素，可能在于各地地方政府的招商。这句话，我们只是猜测，目前没有明显的数据来支撑我们的结论。但是，从过去10年的情况来看，安民的猜测往往会成为现实。

地方政府没钱，那么加大土地批租力度也就成为必然。而且，因为CPI等在上行，经济似乎在缓慢爬升，地产商根据过往的经验，会加大土地的储备。这正是今年土地热，各大城市地王一再出现的经济根源。今年六七月份，我们即对这个有预计，而且我们给政府的建议，也是这一类刺激经济上行的短期措施。但是，在做出这些建议的时候，我们一样很清楚，这个措施它只是暂时的。今年的地卖得多，明年上半年开工的工程也就会多一些，但固定资产投资要想更大规模地增长，可能性已经没有多大了。土地成为地方政府刺激经济发展的王牌，这个王牌，将在明年经济运行到顶部附近时遭遇挑战。而明年出口一旦有大的动荡，经济就有可能出现大的变故了。

同样的道理，房地产和房地产价格，将跟投资紧密相关，它的上行，会维持到这次经济缓慢上行的顶部附近，然后会跟随宏观经济下行的脚步调整。关键到那个时候，地产能否挺住，才是我们所担心的。中国房地产如果在2017年前出问题，一定就在那轮宏观经济下行的周期以内，否则就是2017年附近了。

今天已经没有时间了，明天我们再接着谈。