金龙汽车：盈利能力较弱

今天的大跌，主要是受国际市场的影响。黄金已经跌破1550美元以来反弹上升趋势，目前还没有跌破长期上升趋势线。一旦跌破长期上升趋势，确认头部的话，那么全球资本市场和商品市场的振荡，就来了。

再则，上周讲到，小指数，特别是题材股和中小盘股的下跌，会把大指数带下来。今天果真如此。

接着谈新能源汽车板块：

看金龙汽车的报表，有几个感受。

第一个感受，是公司账上的钱比较多。这几年来，公司主营收入快速增长，特别是前两年增长速度比较快，导致公司现金流比较好，账上钱比较多。09年末是32.32亿，10年末是42.04亿，今年二季度是34.29亿，三季度是39.75亿。账上有钱，公司一旦投资，至少短期不会存在融资需求。

第二个感受，今年第三季度，公司的现金流快有逆转的迹象。前面说过，公司账上现金比较多，但第三季度现金流增长速度已经很慢了。较年初减少了2.01亿。

第三，今年第三季度净利润减少较多。主营收入同比增长了百分之十几，净利润大幅下降。

第四点，净利润下降较大的原因，在于毛利率较低。10年的毛利率只有12.86%，今年中期的毛利率进一步下降，为10.89%，下降了1.97个百分点。注意，这个很重要，公司主营收入在我看过报表的客车制造商中是最大的，比宇通客车大，但是毛利率比宇通低6个多点。这就是上十个亿的利润没有了。

第四，金龙汽车毛利率降低的原因，在于客车行业已经基本上形成了买方市场，下游买汽车，一般就是招标。公司的产品价格，10年平均是24.47万元/辆，今年中期是26.40万元/辆，有所提高，但毛利率下降，表明公司转嫁成本的能力并不强。

第五，公司负债率较高，快80%了，查了一下，主要是应付账款和应付票据大幅增长。说白了，公司是拿别人的钱在玩儿，压供货商的钱，通过这样的操作，保持账上现金比较富裕。而公司自己的账款，应收账款，应收票据数字也很大，表明下游压他们的钱也比较多。仔细分析了一下，公司在大中型客车上的市场扩张，与降低毛利率和采取让下游购货商分期付款的销售方式分不开的。

新能源的情况我暂时没有翻到，目前只知道公司有11种车型上了国家新能源产品目录公告，13种车型上了推广目录公告。晚上回家后，我再仔细翻翻，到时再补上。

回家后翻了一下，发现大智慧F10里，金龙汽车做新能源客车的消息很少，而网上搜索则看到了一些。大家可以参看《不能做新能源客车样品》一文，及昆明新能源公交客车大赛报道。

如果做新能源汽车，公司最大的问题，就是小牛拉大车。