一石激起千层浪的美债问题

   (这是周一发表在长江商报专栏上的文字，这里贴出来的是原稿。)

 从08年9月初开始，我在《第一财经日报》专栏和本栏中，用多篇文章谈到中国应该卖出美债，在全球进行资源配置，以确保中国未来10年的健康发展。而根据2月16日美国财政部公布的数据，美元，09年11月，中国减持了93亿美元的美国国债，12月减持了342亿美元，到去年年底，共持有7554亿美元的美国国债，居日本之后，为世界第二大美国国债持有国。根据上周美国财政部公布的修正数据，中国通过中国香港和伦敦间接持有部分美国国债，到12月底，总持有量达到8948亿美元。
    近段时间，因为美国向台湾出售武器以及奥巴马会见达赖等原因，也因为美国财政部公布世界各国持有美国国债数量的变化情况，结果从国内到美国各大媒体，再到世界各国媒体，都对中国减持美国国债谈得不亦乐乎。更为重要的是，中国减持美国国债，推动奥巴马成立了一个削减赤字委员会。由我的文章开始，引发如此一连串的反应，当初我是怎么也想象不到的。而中国年底直接减持美国国债能够引发如此大的反响，本身就说明了减持美国国债的意义不同寻常，它绝对不是一般的经济学知识那么简单。为此，从这篇文章开始，我将用几篇文章谈清一个问题，中国到底是否应该减持美国国债，是否应该大幅减持美国国债，以及如何减持对中国更为有利。
    我之主张减持美国国债，并不是从账面上考虑的，而是从战略上考虑。我们考虑一个大的行动，一定要谋大局，谋战略上取胜。战略上赢了，我们就比较容易赢，战略上输了，我们怎么努力，最后都不会有什么好结果。
那么我们只要看一看美国的情况，就知道该怎么做了。
    美国国债的发行量，已经超过13万亿美元，而美国的GDP大概只有14.3万亿美元左右。在此情况下，美国每年的GDP增量，不足以支付国债利息。换句话说，美国已经发展到了一个数字的瓶颈，这个瓶颈，意味着长期持有美国国债就有风险，可以说长期持有美国国债，一定不会有安全感。
    一般情况下，一个国家，如果遇到这种情况，将如何处理呢？第一，大规模发展经济，扩大税基，增加税收，从而有效地降低赤字。美国政府现在所采取的举措中，只有奥巴马宣布5年内使美国出口翻一番属于这一类措施。但美国处在百年一遇的金融危机中，走出危机需要20年甚至更久，这意味着美国采取这一类措施扩大税基，极有可能的结果是劳而无功。第二，削减政府开支，削减军费开支，削减美国人的福利，降低财政赤字。尽管成立了削减赤字委员会，但我们认为作秀的成份居多，这条路目前是走不通的。第三，增加税种，提高税率。这个我们很难看到，因为那意味着选票的丧失，因此我们看到减税的现象比比皆是。
    因此，我们认为，未来10内，美国国债规模下降的可能性很小，削减财政赤字不可能取得实质性的进展。因为GDP的增量都不足以支付利息，而美国从GDP的增量中收取的税收，一般只有增量的20%左右。换句话说，美国国债数量会越来越大，即使发展经济，靠现有政策怎么也不可能解决问题。这意味着从长期来看，美国国债的不安全性已经是注定了的。
所以，在我看来，未来12到19个月内，最多不超过两年半的时间，将是中国减持美国国债的最好时机。笔者的观点是，应该大规模减持美国国债，而不能只是象征性地减持一下，更不能表面减持，而暗中增持。深处的原因我们后面再讲。