本次反弹是否发生了“质变”？

两大利好刺激大盘开始展开“报复性”反弹，很多投资者最关心的就是这轮“反弹”会不会像上次4.22行情、9.18行情昙花一现，之后紧跟着又走向长期的慢慢下跌路？还是由此彻底摆脱“颓势”方向趋势性的反转上升行情？下面我们从宏观基本面和技术面加以分析对比，看看股指到底将走向何方？

从宏观政策面分析市场转暖主要来自两个方面：

第一：稳健的财政政策和从紧的货币政策将转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，国务院常务会议确定了扩大内需、促进经济增长的十项措施。根据初步匡算，到2010年底约需投资4万亿元，这十项措施主要包括：加快建设保障性安居工程、加快农村基础设施建设；加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设；加强生态环境建设；提高城乡居民收入等。这些资金将涉及三个年度，是为中长期的经济刺激计划，虽然目前对于这些措施的效果还无法评估，但是市场还是以上涨来表示对这些政策的欢迎。

第二，就是各方面热议是否建立平准基金，这也给市场带来一定预期。深究此次股市下跌原因是多元化的，有全球经济危机、我国经济面临转型以及大小非等因素，因此要求市场止跌，要从源头解决问题，也就是要“先救经济，再救股市”。4万亿元的投资就是拯救经济的重大举措，而平准基金只能是配套措施。经济政策的实施主要是要考虑最终的效果问题，而平准基金则需要考虑入市点位问题，如果入市太早，市场风险没有完全消化，可能反而增加抛压，如果入市太晚可能无法起到刺激作用和拯救作用。上一轮熊市低点——千点时期市净率为：1.5 倍左右。这也成为本轮下跌来的重要参考指标。如果市场跌到1.5 倍市净率时，相应上证综指的点位应该在1500 点左右。考虑此次经济调整更加剧烈(比1997 年、2004 年要增加20%的下行空间)，我国经济增长超过10%，未来3 年至少能维持在8%左右，二者部分对冲，估计市场市盈率应该在10-13 倍，市净率应该在1.3-1.5 倍左右，极限应该在1 倍左右。因此，报告认为，在极端情况下，市场下行的极限空间在800-1000 点左右，此时托市已经没有意义了。如果要有效防止恐慌性抛售，关键就是保住1500 点(正负10%)左右的中值区间，托市才有意义。 “在1500 点以上托市能够具有稳定股市、避免恐慌的作用。这是平准基金托市的有效点位，安全性较高。”因此合适点位推出平准基金与加上积极经济政策对市场还是能起到积极的作用，短期市场可能将比较关注平准基金是否推出的讨论结果。

从技术面研判本轮反弹的资金归属性

第一，4.22反弹行情是《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台《证券交易印花税率下调至千分之一》的大背景利好刺激下展开的，成交量4月24日（沪市）一度曾达到1950亿，但持续时间比较短，没有太多的“增量资金”主动进场，主要是场内套牢资金的“自救”，利用短暂的利好出货。而9.19行情是在：证券交易印花税只向出让方征收，国资委支持央企增持或回购上市公司股份，汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，组合拳利好的刺激下当天放量大盘涨停板。只可惜上涨速度太快，上涨力度太猛，提早消耗做多动能，与4.22行情一样量能没有持续配合股指的上扬，最终结果是“十一”长期过后继续下跌。本轮见底的反弹与上两次相比，第一天涨幅没有前两次那麽“猛烈”，似乎为接下来的行情纵身展开再做热身准备，并不急于一时的得失。另外，调整也“放量”是前两次没有出现过的，4.22行情和9.19行情是调整便“缩量”，这点决定了本次活跃的资金很大比例上不是场内“存量资金”，而是场外“增量资金”所为，资金的归属性发生了本质变化。

第二，从二级市场股指运行的构成“形态”观察，4.22行情从启动之日经过了32个交易日，截止6月6日完成了接近上涨30%的反弹，随后紧跟着出现了之后的“暴跌”。9.19行情从当日启动开始截止到11月5日正好也经历了32个交易日，接下来没有出现下跌，反而横盘之后连接本轮11月10日的反弹。说明同在32个交易日的时间之窗发生了“变盘”，但变盘的方向却截然不同，这是应引起我们广大投资者高度注意的问题。

综上所述，本此“反弹”无论从宏观面还是技术面都与4.22行情、9.19行情有本质的区别。关键在于本轮活跃的资金绝大比例是“新增资金”，并不是存量资金所为。因此，反弹的力度不会过猛，但反弹的时间会相对比较长，品种的涉及面应比前两次要“广”，投资者可以在机械、煤炭石油、建材、新上海、有色金属、次新小盘上多加留意，其中投资机会伴随着行情的纵身发展陆续展开。同时，可选择的机会个股也越来越多。