市盈率PE和市净率PB，是衡量股市和股票的价格是否合理的两个重要指标。

    A股，去年10月中旬见顶以来，短短9个多月的时间，最大跌幅达到58%，名列全球熊市的前袤。短期跌幅巨大，自然有反弹要求。但我们应该明白，中国A股即使在跌了近60%之后，相对全球股市的估值标准，也并不“便宜”。

    现阶段的市盈率，据媒体报道，世界成熟股市的标杆—美国股市为10倍，同为新兴市场的韩国和俄罗斯股市的市盈率为9倍左右。而中国A股在2900点区域的市盈率为22倍。这就是说，中国A股当前的估值，比其他市场还是高出一倍多。这就不难理解：为什么A股在跌了60%之后，基金还不敢做多？为什么2567点之上的反弹为何如此扭扭捏捏了？

    中国股市，目前还是一个投机性十分强的市场。一方面，银行股普遍的市盈率在15倍以下，部分机械股的市盈率也在10倍左右；另一方面是市盈率在50倍以上甚至100倍以上的各类概念股、题材股。

    正因为A股这种估值的巨大结构性偏差，我认为，下一轮下跌会出现严重分化的情况。那些估值还在“天堂”里的股票，迟早是要回归的。

    哪些股票，在新一轮下跌行情中会一去不复返？

    一、券商股和保险股。靠“天”吃饭的券商们，熊市中是最难熬的。五年（熊市）不开张，开张（两年牛市）能吃五年？近期证券公司们的“新闻”很多：降费率、减薪甚至缩小营业部面积，使自己在寒冬里不至于被早早冻死。国际成熟股市，券商股的市盈率是最低的，一般在2-5倍；而A股中券商股目前的市盈率居然都在30倍左右。后市券商股下跌的空间最大，而且很有可能成为新一轮下跌的领头羊。

        保险股，其利润主要来自投资收益，股市二级市场的变化对其业绩的影响巨大。

    二、航空股。受人民币升值的影响，中国的几大航空公司07年08年获得了不错的帐面利润（基本上都来自汇兑收益），但人民币不可能无休止地升值下去；因为经济不景气，以及铁路动车机组的增加（北京-郑州的动车机组，居然只需要4个半小时，一般情况下还快于飞机—加上来去机场、等待时间和空中飞行时间），奥运会后航班的上座率必然受到影响——这一点，从6月份飞机票疯狂打折就可以推断出来。

     三、钢铁股。钢铁股虽然目前的市盈率在15倍左右，相对不算高；但钢铁价格连续上涨了5年左右，达到了巅峰，也达到了下游行业承受的极限。未来几年，钢铁企业很有可能要面临这样的局面：一方面是能源和矿石原料价格的高位运行，即成本高居不下，另一方面是钢铁产品价格的下滑。

       昨天晚上CCTV2的节目，我们看到，许多使用钢材的企业，都已经无法承受当前钢材的价格，不得不“偷工减料”，勉强维持生存了。

       历史上，钢铁类上市公司股票估值的“待遇”都很低，曾经长期在5-8倍市盈率徘徊，因此钢铁企业目前的股价并不便宜。

    四、有色冶炼股。原料成本居高不下，电力价格上涨的趋势不可阻挡，环保成本不会下降，生产产品价格在低位震荡。有色冶炼行业的衰落还没到谷底。全行业亏损的局面可能在明年或后年出现。

    五、纯种奥运概念股。如北京旅游、西单商场、北辰实业等等，纯粹的垃圾股，目前却享受着绩优股的股价。随着奥运的逼近，那一点虚无飘渺的光环，将彻底消失。

    六、中小板股票。在经济不景气周期中，资产不雄厚、技术不独占和市场规模小的企业，多数都难以抵抗不景气周期的大风大浪，而中小板的平均市盈率在游资的几番搅合下，目前仍然高居在50倍以上，100倍以上市盈率的股票不在少数。

    七、地产股。地产企业“不到黄河心不死”，不降价的旗帜还能扛多久？终有一天是扛不住的。地产类上市公司08年的业绩太“虚”，地球人都知道，这是来自于前两年预售转结算的结果。

    八、垃圾股。经济不景气周期中，会有许多企业撑不下去；上市公司中，有许多“垃圾公司”在宏观经济转热的阶段，居然只是勉强生存，不知道这些公司将如何度过这个经济寒冬。01年那轮熊市，在最后的主跌段，垃圾股普遍向1元靠拢，这轮熊市会例外吗？