多重政策传闻刺激股价走强

五矿发展是以钢铁、冶金原材料的贸易和生产为主，兼具物流、招标和投资业务的企业。公司目前正在稳步推进战略转型，以贸易为基础，向上下游业务延伸。公司控股股东是中央管理的44家国有重点骨干企业之一的中国五矿集团公司，五矿集团的资产注入承诺将大大提升公司的想象空间。

从公司收入和毛利率构成图可以看出，2007～2008年由于资源价格上涨幅度较大，公司毛利率提升幅度非常明显，收入和利润增速也不错，按照公司现有业绩估值，股价处于机会区。

                        主营收入及成本图

公司目前的存货高达200个亿，占总资产（约为500亿）的一半以上，占2008年三季度总销售收入（约为800亿）的25%以上。公司存货主要以铁矿石、铁合金、焦碳和煤炭为主。2009年铁矿石的价格变数很多，首先是铁矿石谈判的前景还不明朗；其次如果钢材价格下行，势必对铁矿石的价格造成压力。公司铁矿石的贸易量还与邯邢局的资产注入密切相关。2009年，铁合金、焦碳和煤炭也面临同样的市场压力，预计价格也将同比下降15-20%。到时候公司原材料贸易的毛利率将在5.40-5.50%之间，比目前6%左右的毛利率环比下滑。

                        存货及资产构成图

投资亮点

成长性不错，股价相对现有业绩并不算高；大幅受益于税改，所得税下降明显；管理费和财务费控制良好。钢材期货即将推出的传闻、物流行业振兴规划以及五矿集团资产注入预期和公司海外收购规划等均可能会刺激股价短期持续走强。

投资风险

公司现金流偏紧张、目前的资产负债率高达80%以上，明显偏高，货币资金虽然有25亿左右，但公司现金并不充裕。大量的存货存在资产贬值计提风险，公司业绩增速受宏观经济影响较大，面临增速下降和毛利率下滑的风险。

投资建议

公司质地比较优秀，近期刺激股价持续走强的因素比较多，可考虑短期继续持有，但需要防御大盘大幅震荡的风险。新东风无忧价值网 柯昌武

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