合肥三洋：高速成长的优质家电股

一、             公司概况

产品：以洗衣机（毛利率为40%左右，远高于同类公司的洗衣机产品）为主，兼营微波炉（毛利率34%）。

品牌：品牌为“三洋”，是定位为中高端产品的国际知名大品牌，公司自身在品牌宣传和建设上投入力度较小，董秘认为这是公司一大优势。未来将会在品牌宣传上加大力度，加大在中低端市场的知名度。

经营环境：公司业绩与房地产行业具有一定的联动性，目前行业经营环境相对严峻，但公司认为有足够能力实现逆势高成长，不惧怕行业内经常出现的任何“价格战”。

销售模式：目前的销售模式主要包括进入“国美”、“苏宁”大卖场以及各地经销商代销两种，三四级市场未来两年销售网点将快速发展（具体数字不详）。

宏观政策：董秘认为始于2008年的“家电下乡”政策对公司销售收入有增厚作用，但对利润的影响几乎忽略不计。

大小非：2009年4月份，公司有 21006.23 万股大非解禁，董秘认为大股东不会抛售股份，但也不会发公告与承诺。

外销方面：目前刚刚起步，规模很小，2009年通过借用外资股东的营销渠道，外销规模将会有较大突破，主要以东南亚市场为主。

二、             收入大幅增长

过去四年销售收入翻三番，2009年公司有较大把握实现20亿销售收入，在2008年基础上实现翻番。主要原因除了公司本身基数较小外，公司具备品牌、技术、管理、资金等优势实现以上目标。

主营收入及成本

公司管理稳定，费用控制良好；手握1.5亿资金，现金流充沛，回款快，财务风险极小。

三、财务风险极小

应收帐款（主要是苏宁、国美经销商欠款）数额小，存货主要是原材料、库存商品等。董秘认为存货合理，没有贬值计提风险。

负债状况

负债率本身就低，而且以应付帐款和预收帐款为主，财务风险极小。

四、投资建议

投资亮点：

1、未来两年业绩增速快，成长前景明确；

2、行业地位高，定位明确。董秘认为当公司销售收入达到30亿以后，将进入稳步成长期，目前管理层正在和大股东就公司长期发展进行规划，未来将积极介入相关产业（主要以污水处理设备为主），开发出新产品，找出新的利润增长点。

3、技术优势明显，高端洗衣机产品，对内资厂商仍有明显的技术壁垒。

4、机构投资者对公司评价较高，建仓积极。

风险点：

1、公司能否实现预期目标尚有不确定性。

2、行业目前处在景气低谷期。

投资建议：

一季度是业绩高峰期，目前的股价调整提供了较好的介入机会，按照2009年EPS为0.55元计算，未来目标价格为16元左右，可重点关注。新东风无忧价值网 柯昌武

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